前瞻 | 理想四季度毛利有望大幅回升！今年最高销量能达到 28 万台？

从特斯拉投资者日到重要公司财报，新能源车行业重磅一周来袭！

2 月 27 日周一美股盘前，理想汽车将发布 2022 年第四季度及全年财报。截至 2 月中旬，彭博一致预期理想四季度收入 176 亿元，同比增长 66%；毛利率从三季度的 12.7% 回升至 21.6%，Non-gaap（非通用会计准则）净利润一致预期 3.74 亿元。

理想往期业绩

天风证券分析师孔蓉进一步看到，四季度整车市场因疫情显颓势，而理想当季共交付 46319 台，L 系列爆款已验证；预计四季度毛利回升，在新车型上线后首个季度即实现 Non-gaap 盈利。

展望未来，该行看好理想汽车的成长性与随着规模效应率先展露出来的盈利能力，认为理想拥有稳固且竞争力强的产品图谱、更好的成本管理能力。

在疫后复苏、消费与经济缓慢恢复和可能的地方政策落地刺激需求的背景下，公司今年有望呈现出高于去年的增速，且盈利能力或随规模效应不断改善。建议紧密关注理想今年三款车型的订单、销量和产能爬坡。

销量怎么看？

12 月理想交付量 21233 台，符合此前公司给下的 2.0-2.3 万台的指引，同时创公司最高单月交付记录，也是新势力整车中最快实现单月交付超过 2 万的品牌。

新车型 L9 和 L8 自四季度上线以来分别创下 9-12 月中国大型 SUV 销量冠军和 12 月中大型 SUV 销量冠军，爆款现象的背后是强大产品力和品牌力的支撑。

四季度来自理想新车型销量的高增速同样验证了其产能爬坡能力与较强供应链管理能力。

盈利怎么看？

预计 L9 在新平台和 46 万的价格带基础上具备更高的毛利空间，随着 L9&8 的高效产能爬坡，毛利有望快速恢复至此前水平 21%，展望 2023 年，还有持续提升的空间。

预计理想总费用为 39.1 亿 元，同比增长 66%；其中研发费用为 20.7 亿元，同比增长 68%；销售费用的增长来自于新门店以及新车型的推出，预计 18.4 亿元，同比增长 61%。

预计 2023 年理想仍会加大研发端的投入，预计投入超过 100 亿元的研发费用，销售费用端因为新车型和门店会持续增长，但销售费用率或呈下降趋势。

展望 2023

理想于 2 月 8 号正式发布 L7，三个配置 air、pro、max 完整覆盖 30-40 万的价格区间，中大型 5 座 suv 定位于更年轻的 2-3 口之家的消费群体。

基于 L9&8 在四季度的爆款表现，看好 L7 或能成为中大型 5 座 SUV 空间&智能化的天花板车型之一，预计 2023 年销量 10-12 万台，单月销量破万；L9&L8 预计 2023 年整年销量为 16 万台左右，单月销量 1.2 万～1.4 万；2023 年整体理想销量预计 26~28 万台，对应收入增速破百，同时随着 x 平台新车型 L9、L8、L7 的规模效应或能实现整年 Non-gaap 净利润转正。

整个行业来看，看好新势力整车中短期来自于 Beta 的反弹，主要关注点为政策、流动性、疫后复苏等带来的变化；今年来自于基本面的拐点主要分两个阶段去看，第一个是来自春节后的新车型订单，即疫情缓解后消费者的购车需求是否稳固，上半年有望看到大量新车型的发布与落地；第二个则是三季度后，随着新车产能爬坡的规模效应，或带来利润端的改善。