花旗警告：利润率存恶化风险，美股估值难扩张！

花旗 (Citigroup) 的研究显示，美股面临企业利润率恶化风险的压力。

以Scott Chronert为首的股票策略师警告称:“随着步入 2023 年下半年，并开始展望 2024 年，我们将不得不为更广泛的盈利压力做好准备。”

尽管分析师倾向于 “自 2022 年中以来积极调整 2023 年的预测”，但标普 500 指数并未计入 “可疑” 利润率风险。

利润率存下降风险

花旗策略师表示，即使在经历了一系列修正之后，“对利润率的年外预期仍显得过于激进，不切实际。”

在评估行业时，他们发现“利润率正在迅速出现裂缝”，标普 500 指数中的 “消费者” 板块已经显示出利润率压力的迹象，而医疗保健和科技 “可能不像通常预期的那样具有利润率弹性”。

这些策略师表示:“目前，包括工业和能源在内的经济敏感行业是最稳定的。”“我们仍然最看好美国股市中经济敏感的一面。”

尽管如此，该报告称，工业部门以及医疗保健和科技部门的利润率似乎正在 “趋于稳定”。与此同时，非必需消费品、必需消费品和通信服务 “显示出利润率见顶的迹象”。

报告称，目前花旗对标普 500 指数的每股收益预期维持在 216 美元。“但从现在开始，利润率下降构成了一种难以忽视的下行风险，” 这些策略师表示。

高管们看淡 2023 年

根据他们的报告，进入 2023 年，他们曾预计公司第四季度的业绩将 “好于预期，但高管们倾向于调降 2023 年的指引，以承认不确定的宏观环境”。

花旗策略师表示:“这在很大程度上是正确的，因为本季度的每股收益和销售额总体略高于预期，但全年普遍预期下降了约 3%。”

“结果是，自下而上的共识估计遵循了指引的趋势，更接近我们自上而下的盈利预测”，即 2023 年同比下降 3%。

下图显示了花旗对标普 500 指数每股收益 (EPS) 的预测，以及自下而上的普遍预期。

与此同时，花旗策略师表示，随着美联储继续加息，投资者担心，如果过于激进，可能会引发经济衰退。

花旗策略师表示:“不管整体经济出现软着陆或衰退的结果，我们怀疑标普 500 指数的息税前利润将从目前水平开始修正。”

如何应对？

花旗策略师还指出，有必要 “为中期情况做好准备，随着预期重新设定，今年的通货紧缩可能最终支持消费领域触底。”

他们表示，“毫无疑问，美联储最终转向鸽派将催化这部分市场。”

花旗维持标普 500 指数年底目标在 4000 点。

这些策略师写道:“跨资产基础上看，美股相对估值过高，很难看到估值扩张推动市场从现在开始走高，除非 10 年期收益率突破近期低点。”