确定性最强的新势力！理想 2025 年营收将超 2000 亿？

周一，理想汽车发布 2022 年四季度和全年业绩报告。2022 年公司实现营业收入 452.9 亿元（+67.7%），净亏损达到 20.1 亿元（同比扩大 526.0%），其中四季度公司实现营业收入 176.5 亿元，同环比分别增加 66.2%/88.9%，实现净利润 2.6 亿元。

对应单车营收达到 37.3 万元，这主要得益于 L9 交付使得公司单车营收增加。毛利润方面，公司四季度汽车销售毛利率达到 20.0%，相比 22 年一二季度均有所下滑，主要是由于理想 ONE 库存以及理想 L8 爬坡的影响。

后期车型进展及销量

理想汽车指引 2023Q1 交付量 5.2-5.5 万台，基于 2023 年 1 月交付量约为 1.5 万台，对应 2-3 月交付量指引 3.7-4 万台，公司或在 3 月实现 2 万以上交付目标。

2023 年为公司 L9、L8、L7 三款新车型规模起量的关键阶段，实际放量情况需重点跟踪：（1）需求侧：L8+L9+L7 稳态销量、产品分流情况；（2）供给侧: L7 及 Air 版本车型实际产能爬坡情况。

2023 年理想的目标是占据 30-50 万元豪华 SUV 市场份额的 20%。预计 L7/8/9 三款车型（不含 Air 版）的稳态月销量为 2.5 万台，L7/L8 Air 版车型将于 4 月初交付，届时公司的稳态月销量将达到 3 万台。

纯电车型方面，公司的首款纯电车型将在北京工厂量产，但预计不会在 23 年上市交付。此外公司 L 系列第四款车型 L6 预计将于 2024 年推出，其售价预计在 20-30 万元。

投资建议

开源证券表示，后续持续跟踪各车型具体放量及分流情况，理想在 30-50 万元家庭用户市场已树立一定品牌认可度，L7 新车周期有望实现销量提升，2024 年下沉至 20-30 万元市场有望打开销量天花板，维持 “增持” 评级。

考虑到 2023 年规模效应凸显、电池成本下降及费用端持续优化，我们预计 2023 年公司有望实现全年盈利，毛利率或能维持在 20% 以上。

平安证券指出，理想汽车是造车新势力中最快完成 2023 年新车型布局的车企，同时是 2023 年增长确定性最强的新势力车企之一，有望凭借 L7\L8\L9 三款车型在 23 年实现高速增长，维持公司 “推荐” 评级。

结合公司最新情况，调整公司 2023~2024 净利润预测为 17.1 亿/55.4 亿（原预测为 15.2 亿/66.1 亿），新增公司 2025 年营收预测为 2247.0 亿元，对应净利润预测为 113.0 亿元。