美国经济软着陆情景下，标普 500 指数能涨 20%？

Yardeni Research 的总裁 Ed Yardeni 是最先提出今年 “不着陆” 情景可能性的人之一。

他此前表示，“今年经济不会着陆。相反，实际 GDP 将增长 2.0% 或更多，通胀将在没有衰退的情况下放缓至 3%-4%。到今年年底，将接近这一区间的底部。”

尽管如此，软着陆情景仍然是他认为最有可能的前景。他承认今年有四种可能的情况：

1. 软着陆（40%）：在软着陆情景下，10 年期美债的收益率将低于去年的峰值 4.25%。标普 500 指数将在今年夏天升至 4500 点，并在年底创下 4800 点的新高，这意味着比当下有 20% 的上涨空间，因为投资者预计 2024 年的收益会更强劲。标普 500 指数今年的每股收益从去年的 215 美元上涨至 225 美元。

2. 通货紧缩的 “不着陆”（20%）：在这种情景下，10 年期美债收益率升至 4.50%-4.75%。标普 500 指数在一年中的大部分时间都在 4000—4500 点之间波动。盈利前景至少与软着陆情况下一样好，但较高的利率会打压估值或市盈率。

3. 硬着陆（20%）：在这种情况下，将出现衰退。由于空头预计 2023 年下半年会出现衰退，今年可能会在年中之前再次跌至新低。如果今年不发生，2024 年也会创新低。

4. 通胀 “不着陆”（20%）： 硬着陆的新版本是通胀持续或反弹，因为没有着陆。这可能是所有情况中最悲观的情况，因为美联储将不得不提高利率，因为他们得出结论认为只有经济衰退才能降低通胀。换句话说，不着陆情景的通胀版本只是硬着陆的漫长道路，导致更严重的衰退和更悲观的股市前景。

前两种情况总计有 60% 的主观概率。他们对经济前景持乐观态度，看好股票和债券。

后两种情况加起来有 40% 的主观概率，意味着对经济前景持悲观态度，对股市持悲观态度。