真正的基本面拐点将至，押注恒生科技正当时？

本文来源：东吴证券（香港）陈睿彬

香港股市是中国经济的晴雨表。

2002 年以来中国经济整体处在上升区间，在此期间企业业绩持续提升，香港恒生指数持续上行。

恒生指数主要以金融、地产、互联网等和经济强相关的行业为主，经济的回升意味着此类行业业绩同样也有大幅回升，GDP 增速和恒生指数 EPS 增速高度线性相关。

不同于 A 股投资者更为看重长期的行业景气度，港股投资者更为注重当下的业绩增长，在经济大幅回升时期指数也将出现大幅上涨的牛市行情。

港股有望迎来戴维斯双击

2023 年国内经济和港股业绩修复有望推动分子端大幅改善：参考海外经验，在疫情管控放开后的 3-6 个月内经济将会面临较大压力，但此后伴随疫情和经济活动的恢复，配合政策端的支持，经济有望得到持续恢复。

经济的恢复将会带动消费和互联网行业的增长，过往港股在经济回升和企业业绩大幅修复时期皆出现了牛市行情。未来在互联网板块持续降本增效的背景下，有望释放出更大的利润弹性。

分母端估值仍有持续提升的空间：从最新的美联储前瞻展望来看，通胀有望在 2023 年 6 月之后下降到 3% 左右，在 2023 年三季度达到 2% 的目标。美联储未来的降息不可避免，港股贴现率将会持续下降，有利于港股估值层面的提升。

参考过往经验，恒生指数 PE TTM 在牛市时期有翻倍增长的空间，恒生科技指数拥有相比恒生指数更高的估值弹性。未来分子和分母端都有较高的增长空间，港股市场有望迎来戴维斯双击。

投资建议

互联网板块 23Q2 或现基本面拐点，中长期坚定看好互联网板块：预计 22Q4-23Q1 消费仍将被感染率上升所压制，市场可能会有所震荡，短期建议关注互联网医疗和出行链相关标的。

1）23Q2 预计是真正的基本面拐点，建议回守基本面较强的大票，适当配置部分弹性标的。

主推美团-W、阿里巴巴-SW、京东集团-SW、新东方在线、腾讯控股、快手-W 以及拼多多。

2）疫情放开和消费复苏带动港股消费行业供给和需求的恢复：

消费方面主推港股线下新消费标的：海伦司、九毛九、海底捞等。

3）此外建议关注地产产业链以及物业相关标的，如绿城中国、贝壳集团等。