目标价遭大幅下调！蔚来港股创上市新低

2023 年 3 月 1 日，蔚来发布 2022 年业绩：低于预期。周四，蔚来港股大跌 13% 至 69.2 港元，创上市以来新低。

中信证券维持美股和港股 “买入” 评级，但大幅下调了目标价。

不过中信证券表示，中短期来看，蔚来第二轮新车型周期的开启料将拉动销量增长，有望于 2024Q1 前后实现单季扭亏为盈。

蔚来未来新车型

中信证券表示，蔚来已夯实豪华纯电品牌心智，将在各个地区挑战传统豪华品牌 BBA 的市场份额，2023 年公司在下沉市场品牌认知度有望提升。

长期来看，凭借优质服务、核心 NAD 智能驾驶方案、BaaS 电池租用和快速换电的商业模式，预计公司将持续受益。

23Q2 起 NT 2.0 平台 5 款新车型开启交付，ES6 对整体销量的带动值得期待。

根据公司在 22Q4 业绩会公布的产品规划，公司在 2023 年上半年还将发布并交付 ES6 和 EC6，在 2023Q3 交付 ET5 猎装版，NT 2.0 平台下产品矩阵持续完善。

中信证券表示，认为公司 4 款新产品在 23Q2 上市后，将对销量及毛利率带来显著改善。

投资建议

中信证券表示，考虑到电动车行业 2023 年竞争加剧的预期，下调对公司 2023/24 年销量预测至 22 万/31 万辆（原预测为 30 万/42 万辆），下调公司 2023/24 年收入预测至 835 亿/1152 亿元（原预测为 1090 亿/1488 亿元）。

当前蔚来年销量区间与特斯拉 2016~2018 年较为接近（蔚来 2022/2023E 销量/销量预测分别为 12 万/22 万辆，特斯拉 2016~2018 年销量分别为 7.6 万/10.1 万/24.5 万辆），参考特斯拉 2016~2018 年年末市值/下一年收入比值均在 2.3~2.7 之间。

考虑到行业竞争加剧，给予一定的估值折价，中信证券维持蔚来 2023 年 PS 预测为 1.8 倍，下调其美股目标价至 13 美元（原为 17 美元），下调蔚来港股目标价至 101 港元（原为 130 港元）。

开源证券也表示，考虑到特斯拉降价影响，将 2023 年销量由 22 万辆下调至约 19 万辆。后续重点催化来自 2024 年平价子品牌推出带动市场下沉打开销量天花板，维持 “增持” 评级。