AI 巨头打架，英伟达 “躺赢”：逾百亿美元收入的希望，系于 ChatGPT！

ChatGPT 热度不减，人工智能（AI）赛道竞争持续白热化，谁是赢家？

中信证券分析师陈俊云、许英博判断，ChatGPT 将大概率加速全球 AI 产业化进程，同时大模型、AIGC（人工智能生成内容）等关键词亦将成为 AI 产业中期主流趋势，并带来底层算力消耗的持续、显著增长。

依托产品性能、芯片组合、网络技术、软件全栈等层面综合优势，该行认为英伟达有望在 AI 训练、推理（云端）环节持续保持主导性地位。基于简化模型，静态估算 ChatGPT 及相关生成式 AI 在中短期对英伟达潜在业绩贡献为：训练端 12.3 亿美元、云端推理 104.5 亿美元。

作为典型的成长&周期股，目前英伟达正逐步进入业绩上行通道，公司股价亦有望获得来自业绩增长、估值扩张的双重支撑，ChatGPT、生成式 AI 则有望在现有财务模型基础上贡献显著的业绩弹性，持续看好公司的短期、中长期投资价值。

关于 AI 产业的几个关键判断

1. ChatGPT 带来了 AI 领域的军备竞赛。

OpenAI 作为科技领域的初创企业，相对较小的 AI 伦理&道德包袱，以及极强的产品工程化思维，推动了 ChatGPT 在全球市场的快速流行，亦给科技巨头带来了显著的压力，逼迫他们不得不仓促应战，谷歌、 百度、Meta、阿里巴巴等科技巨头的近期动作便是较好的证明。

科技巨头在大语言模型等 AI 领域的大幅、积极投入，以及由此形成的示范效应，料短期将带来全球 AI 领域的军备竞赛。

2. ChatGPT 大幅加速 AI 产业化落地，推动 AIGC 时代的全面到来。

3. 大模型大概率为中短期主流技术路线，带来更多底层算力消耗同时，亦推动形成更为高效的产业分工协作安排。

大模型是否代表着 AI 产业的未来，产业、学术界本身存在极大分歧，当前亦很难做出判断，但该行认为中短期维度：

大模型大概率是中短期 AI 主流技术方向；

大模型涌现、泛化能力等，本身需要模型足够 “大”；

大模型推动形成 AI 产业更为高效的分工协作安排。

英伟达 AI 芯片竞争力分析

英伟达有望在 AI 训练、推理（云端）环节持续保持主导性地位。

依托产品性能、芯片组合、网络技术、软件产品等层面的综合优势，以及由此形成的端到端、训练推理一体、全栈式的解决方案，使得英伟达持续引领全球 AI 市场。据 Liftr Insights 数据，目前在 AI 技术进展最为前沿的北美数据中心 AI 芯片市场，英伟达份额占比超过 80%，且在训练、推理环节均保持持续领先。

英伟达在训练环节的综合优势，市场本身没有太多分歧， 市场当前分歧主要在于推理环节，主要理由在于：

1）推理环节相较于训练环节更低的门槛，主要体现在计算精度、算力消耗量等方面；

2）英伟达 GPU 本身在功耗、延时等层面并不占优。AI 推理主要包括云端推理、边缘推理（边缘节点或终端）两种情形，英伟达在边缘推理环节的确不具备压倒性优势，但在云端推理环节，从基本的认知逻辑出发，英伟达大概率仍将是最具有竞争力的参与者。

同时，在商业操作上，英伟达亦在采用更为务实的策略，即通过和云计算厂商的合作，为企业客户提供 AI 算力服务，该种合作模式类似于数据仓库领域的 Snowflake 和 AWS 等云计算平台的合作。

ChatGPT 及生成式 AI 对英伟达业绩贡献分析

以英伟达 HGX 服务器（含 8 张 A100 卡）为算力载体并假定服务器成本为 8 美元/小时，该行测算结果及说明如下：

1、假设用户访问 ChatGPT 的单次成本为理论最高成本（2.7 美分/次）的 30%（0.8 美分/次），服务器实际使用率为 70%，则估算出每天算力成本为 160 万美元，对应英伟达 A100 卡需求 9.5 万张，假定每张 A100 卡售价 1.5 万美元，对应英伟达潜在收入 14.3 亿美元，加上训练端成本，约为 14.6 亿美元。

2、假定英伟达能够在训练、云端推理环节分别获得 80%、60% 市场份额，静态估算 ChatGPT 及相关生成式 AI 对英伟达潜在业绩贡献为：训练端 12.3 亿美元、推理端 104.5 亿美元。