港股调整到位了吗？内外资态度不一样

本文来源：国泰君安戴清

恒指上周下跌 6.1%，至合理估值区间底部。

从行业表现来看，流动性敏感的行业在上周跌幅较大，而防御型行业展现抗跌属性。

港股估值下降至合理水平

估值方面，汽车及零部件、软件和消费者服务等行业估值历史百分位较高，银行、能源、材料等行业估值历史百分位较低。

港股整体的估值水平从 11.15 下降到 9.62，处于均值以下约 0.5 倍标准差的位置。

大部分行业在年初上涨较快的行业，其估值水平都有不同程度的回落。

2 月初以来，估值历史百分位下降最多的行业是媒体、消费、房地产等。

南下拥抱预期，外资坚守现实

资金流动方面，内外资最大的分歧点在于电信、医药和消费者服务。

2 月以来，港股南向资金与外资中介资金的共识在于：均买入房地产、半导体和零售业行业，均卖出银行、保险、多元金融和汽车及零部件行业。

分歧在于：南向资金买入电信服务、制药和医疗设备，卖出消费者服务和耐用消费品与服装，而外资中介资金则反之。

外资对待港股与 A 股方面，外资中介资金与北向资金均买入消费者服务行业，均卖出银行、制药、材料、能源和汽车及零部件行业。

两者分歧最大的行业是：外资买入耐用消费品与服装、零售业、房地产和半导体，卖出保险、电信服务、软件与服务和医疗保健行业，而北向资金则反之。

投资策略

短期底部震荡，以高股息策略为主，建议逢低布局流动性敏感品种。

推荐低估值的央国企品种以及黄金。

同时关注目前拥挤度具备吸引力、中长期弹性较大的品种。

• 1）拥挤度不高，与海外流动性敏感的行业，如恒生科技、创新药等。
• 2）拥挤度较低，行业景气周期逐渐接近底部的行业，如半导体，消费电子等。
• 3）需求端有企稳回暖迹象的行业，如地产链、金融等。