车市价格战蔓延，谁能最终跑赢行业？

本文来源：国信证券（香港）韩卫东

近期，汽车市场出现的价格战持续升温，这势必对各家车企带来利润上的冲击。

2023 年，如何做好汽车行业的投资？

前两月车市开局平淡

中国汽车工业协会发布的数据显示，2023 年 1-2 月，乘用车累计销量录得 312.1 万辆，同比下降 15.2%。

新能源车方面，根据中汽协的数据，2023 年 1-2 月，国内新能源车累计销量 93.3 万辆，同比增长 20.8%。其中，纯电动车同比增长 8.4%，插电混动车同比增长 68.6%。渗透率方面，根据中汽协的数据，2023 年 2 月新能源车市场渗透率达 26.6%。

根据中汽协的数据，2023 年 1-2 月，乘用车出口 52.2 万辆，同比增长 57.7%，销量占比约 31.6%。新能源车出口 17 万辆，同比增长 62.8%，继续保持高增速。

车市价格战蔓延，行业竞争烈度升级

2023 年初以来，整车厂商降价促销逐渐频繁。先是在新能源车领域，特斯拉中国、比亚迪等龙头开始降价，并带动新能源车细分市场越来越多的厂商加入降价队伍。

随后，降价潮蔓延至传统燃油车领域。部分车企降价/优惠幅度之大，为近年来所罕见。我们认为本轮车市价格战，其背后成因主要有以下几个方面：

• 1、今年以来车市消费总体乏力；
• 2、部分车企有较强烈的去库存需求；
• 3、车企为维持或扩大市场份额，选择降价以促进销量。

2023 年乘用车行业竞争烈度将较去年显著升级。在此背景下，部分增长并不理想、车型竞争力并不突出、新产品较少、市场份额已经开始下滑的厂商可能将面临较大的压力。

投资策略

港股汽车行业主要品种 2 月份以来出现明显回调，一方面是受港股市场整体走弱的影响，另一方面，年初乘用车行业增长乏力且竞争明显加剧，也对市场信心造成一些冲击。

综合来看，2023 年行业整体发展有一些压力，主要体现在行业增速可能放缓，政策刺激力度有所收缩，竞争日趋激烈等方面。

但其中也存在较明显的结构性机会，传统车企向新能源加速转型、PHEV 车型继续实现超高增长，或将成为 2023 年的重要看点。

中长期来看，竞争优势日益凸显的主流自主品牌车企，有望在激烈的竞争中成功胜出，并持续扩大份额。维持跑赢大市之行业评级。

投资建议

建议重点关注：

1、新能源车销量全面加速、渗透率迅速上升的吉利汽车（00175.HK）（买入评级）；

2、PHEV 车型有望爆发的长城汽车（02333.HK）（买入评级）；

3、2023 年销量有望继续高增的比亚迪股份（01211.HK）（买入评级）。

4、新势力车企当中，建议关注车型竞争力突出，销量持续走高且成本控制优秀的理想汽车（未评级）。