港股估值吸引力为何再次升高？盈利、流动性都在改善！

经过大跌的 2 月，港股 3 月迄今也依旧跟随美股震荡下跌。

不过，市场普遍认为，在国内经济逐渐复苏的预期和现实中，港股后市下行空间不大。

天风证券分析师吴先兴、孔蓉进一步指出，港股盈利预期、流动性环境都在趋向改善，估值吸引力正在升高，隐含风险收益比可观！

国内经济复苏预期逐步步入现实，港股进入盈利上修周期

2022 年四季度开始，国内政策基调明显改善。决策层着重强调扩内需稳增长、提振市场信心，多个领域的政策措施快速调整落实，防疫政策边际优化，房地产风险化解措施延伸向改善流动性和扩大有效需求，平台经济政策定调更偏积极。

市场对于中国经济企稳回升的信心显著增强，同时对于房地产风险、平台经济监管、营商环境等方面的担忧亦明显缓解。

前置经济数据以及高频数据显示复苏预期正步入现实，预计后续随支持措施有序释放以及宏观数据逐步兑现，港股盈利预期以及风险偏好有望延续趋势性回升。

港股流动性环境趋向改善

2 月以来随紧缩预期升温，美联储主席重申准备在必要时加快升息步伐，市场短期快速定价 3 月加息 50 个基点 的可能性。然而，硅谷银行事件爆发后，市场预期美国银行业风险将降低美联储加息能力，重新评估美联储货币政策预期，2 年期美债收益率快速回落至 4% 以下。

全年维度下，随中国经济持续复苏，中美 PMI 走势分化，以及美联储可能调整其货币政策路径，预计美债长端利率、美元兑人民币汇率上行动能或相对有限，港股流动性环境趋向改善。后续需持续关注美国通胀下行速度和幅度、银行业风险控制。

港股估值吸引力进一步升高，隐含风险收益比可观

截止 3 月 13 日，恒生指数 2023/2024 年彭博预测 PE（市盈率）分别为 9.1x/8.2x，预测股息率分别为 4%/4.2%，静态 PB（市净率）为 1.1x。恒指 12 个月前瞻 PE 较 2013 年以来中位数折让 1.9 个标准差。恒指股权风险溢价高于 2013 年以来中位数 0.7 个标准差。

横向来看，恒指相对于 MSCI 全球指数的前瞻 PE 较 2013 年以来中位数折让 1.7 个标准差。恒生 AH 溢价指数处于 2015 年以来 73% 分位值，高于中位数 1 个标准差。

当前港股估值水平尚未回归历史常态化区间，纵向、横向比较优势均较明显，预计 2023 年整体港股市场分子端向好趋势较明显，分母端流动性环境有望逐步趋向改善，估值隐含风险收益比可观。