FAAMG 们何时能打 “翻身仗”？最快就在二季度！

因硅谷银行危机、瑞士信贷崩盘事件相继爆发，美股不断随之震荡。所幸美国 2 月通胀数据符合预期，市场目前已经重新押注美联储下周加息 25 个基点。

中信证券分析师陈俊云、许英博指出，对美股科技股而言，终端利率高点的确认进一步降低了分母端的风险，5.5% 左右的加息终点对股价的影响在当前阶段已经被大幅定价，分子端业绩将是决定美股科技股后续走势的主要影响因素。

该行继续乐观看待美股科技股今年上半年表现，半导体板块在下半年业绩反转的概率正不断提升，互联网巨头持续加大降本增效力度，同时伴随四季报的发布完毕，美股主要软件 SaaS 企业的业绩预期下修风险亦基本出清。

互联网

业绩增速料从二季度开始逐季改善，降本增效仍将是最大的业绩弹性来源。

本次疫情对互联网企业营收增速、成本费用结构的扰动，导致互联网企业从过去两年的 “正经营杠杆” 转向今年的 “负经营杠杆”。

考虑到今年低基数，叠加 2022 年三季度开始，美国互联网巨头在裁员、边缘业务收缩等层面的积极努力，预计美国头部互联网企业业绩增速有望自 2023 年二季度之后逐季改善，宏观经济的企稳亦有望带来电商、在线广告等业务在 2023 年下半年增速的显著回升。

软件 SaaS

2023 年业绩预期下修基本完毕，关注货币政策转向预期带来的估值弹性。

当前主要企业四季报基本公布完毕，并相应完成 2023 年业绩指引的修正，行业尾部风险基本出清。过去几个季度以来，企业持续从过去 “关注各领域最好的产品模块” 向 “少数供应商一体化解决方案” 转变，以有效控制支出，平台型厂商料持续受益。

短期维度，伴随美国经济软着陆概率上升，偏消费模式的基础软件业绩有望最先进入业绩反转通道，而基础软件本身的高估值高成长属性，亦将在货币政策转向中最为受益。

估值层面，目前美股软件板块 EV/S、EV/S/G 分别仅为 5.8X、0.34X，基本回到了 2016~2018 年的水平，板块性价比高。

半导体&硬件

大概率在下半年进入业绩反转通道。

美股半导体板块库存已在 2022 年下半年见顶，SOX 指数亦从底部开始反弹，当前已进入右侧上行通道。近期供需数据显示，全球半导体产业在 2023 年下半年反转将是大概率事件，虽反转形态可能更多是 U 形而非 V 形。

基于周期股朴素的 “先进先出” 投资法则，建议优先关注有望率先走出周期底部的消费电子、存储芯片等子板块，以及一线的晶圆代工厂，对数据中心、汽车&工业等领域整体维持谨慎，更多关注 AI、自动驾驶等结构性机会。