Meta 逆势创 9 个月新高！今年迎基本面反转？
当前公司 20 倍的 PE 仍存在支撑的空间，而短视频持续的贡献亦将是中长期成长性的重要来源。
本文来源：中信证券陈俊云、许英博、贾凯方
近日，Meta 公司宣布将继续进行更为有力的降本增效举措，包括大约 1 万人的裁员计划以及关闭大约 5000 人的招聘计划；同时，公司将在今年进行组织架构的优化，包括更为扁平化的组织、取消低优先级的项目等举措。此举显示公司在降本增效领域的决心。
值得注意的是，每次 Meta 裁员降本都刺激股价走高，周三，Meta 更是创下去年 6 月以来的新高，盘后再涨超 2%。
下半年业绩改善
过去两年压制互联网公司业绩增长的逆风因素正在逐步缓解。
从消费数据来看，进入 2 月后北美整体的在线零售数据依旧保持双位数同比增长，预计 1Q23 将是主要互联网公司业绩增速的低点，二季度之后有望逐步进入到改善通道中。
同时，随着 IDFA 等数据问题的逐步趋缓，判断 Meta 广告业务有望在全年实现正增长，并且有望在 2Q 进入逐季改善通道。
短视频是未来增长点
作为公司社交业务转型的最重要业务，Reels 短视频的转型是公司未来增长最为重要的驱动力。
根据公司 4Q22 数据，Reels 在 Facebook 和 Instagram 上的播放量增加了一倍，视频占总流量的比重接近 20%。
货币化层面，预计在今年年底或明年年初大致实现中性，之后争取在保持需求的同时实现 Reels 的盈利增长。
AI 亦将作为广告效率增长的核心驱动力，4Q22 在更广泛的广告业务中，人工智能的投资使得广告转换率增长 20%，为广告主带来更高的回报。
远期来看，Reels 作为短视频领域的战略性产品，公司预计后续规模将与 Storeis 接近（大约 400-500 亿美元量级），长期空间值得期待。
估值有支撑
此前由于 VR/AR 以及元宇宙等业务的推进，以及宏观经济的快速变化，公司整体业绩持续承压。自 2023 年以来公司开启 “效率年” 为主题的降本增效举措后，市场亦对后续利润改善给予充分肯定。
展望未来，我们预计公司股价的驱动因素将来自：
- 1）降本增效带来的利润改善。
- 2）公司战略重新聚焦，短视频等核心产品带来的业绩弹性。
- 3）通胀缓解带来的广告行业复苏以及在线广告、短视频领域竞争环境的持续优化。
当前公司股价对应到 2023 年的 PE 估值为 20 倍，对应的利润增速为 10%，后续来看，叠加公司持续的回购以及基本面的好转，当前公司 20 倍的 PE 仍存在支撑的空间，而短视频持续的贡献亦将是中长期成长性的重要来源。
投资建议
短期来看，降本增效显著提升了市场对公司利润改善的预期。
从中长期视角下，视频化与在线广告技术的调整，将支撑公司长期增长，竞争格局的优化、用户的增长等均是公司股价上行的支撑。
综合考虑 Meta 的业绩指引，维持 2023-2025 年收入预测为 1217/1353/1518 亿美元，2023-2025 年净利润预测为 255/321/388 亿美元，当前公司股价对应 2023-25 年的 PE 估值为 20/16/13 倍，中长期配置价值较为突出。
