四大税各奔东西，该看谁？

开年公共财政前倾发力特征明显，但收入时隔半年同比再度转负、其中税收负增更明显，明显弱于经济，怎么解释？收支压力放大，后续如何？

（一）开年税收，总量怎么样？看似偏弱，实则匹配经济

税收读数看似偏弱，但考虑两个因素后实际不弱，基本匹配经济：

一是自身高基数。扣除高基数等特殊因素影响后，增长 2% 左右。

二是比经济更多反映疫情过峰。税收滞后反映经济，大部分税种当期入库上期税款。1-2 月税收主要入库 12-1 月税款、反映过峰前后经济，而非 2 月复苏。

（二）开年税收，结构怎么样？四大税各奔东西，令人困惑

四大税（国内增值税、企业所得税、国内消费税、个税）合占税收 3/4，但年初各奔东西：国内增值税、企业所得税明显偏强；国内消费税、个税明显偏弱。

（三）谁拉动？缓税入库拉动增值税、企业所得税

缓税入库约拉动增值税、企业所得税增速 6~8 个百分点，剔除后是预算水平。

（四）谁拖累？“抢收” 拖累消费税，年终奖拖累个税

消费税降幅大，并非烟酒等消费差，而是 Q4“抢收” 导致 Q1“开门红” 落空。

个税虽受益缓税入库，仍为负增，我们推测拖累可能来自年终奖，原因如下：

首先，根据历史数据，个税约 6 成是工资薪金，其他 4 成短期波动不大；

其次，工资薪金中，工资短期波动不大，开年波动更可能来自年终奖；

再次，年终奖拖累个税，可能存在两种成因：一是春节错位的基数幻象，二是真实减少。今年春节更早→1-2 月发放年终奖时间更充裕→并非基数幻象，倾向是真实减少。

最后，验证 1-2 月年终奖真实减少的猜测。有三个现象值得关注：一是讨论的人少了，年终奖发放往往对应搜索高峰，据百度指数，今年 “年终奖” 搜索指数峰值创历史新低；二是典型样本企业发的少了（中智咨询调研）；三是有地方财政公布了原因（如北京）。

（五）哪些行业年终奖拖累较大？商服、金融、地产、互联网

行业年终奖体量越大、变动越大，则对个税影响越大。我们用个税贡献占比反映体量，用年终奖增速降幅反映变动，可得散点图，将个税五大行业分为三类：

1、制造业：占比次高，降幅较小→拖累不大；

2、金融：占比最高，降幅居中→拖累较大；

3、商服、地产、互联网：占比较高，降幅较大→拖累较大。

（六）后续怎么看？预计 3 月起税收将迎 “三股风”，收支压力有望明显缓解

1、经济的暖风：3 月财政将反映 2 月经济复苏，全年向 11% 预算目标看齐。

2、拉动的上风：拉动因素看，3~5 月缓税持续入库，提振增值税、企业所得税；拖累因素看，消费税高基数 3 月将收尾，个税年终奖拖累开年已释放。

3、基数的东风：一是 3 月开始，2022 年初缓税入库因素基本消失，降低收入基数；二是 4 月开始，进入 2022 年疫情 + 退税冲击的极低基数期。

二、1-2 月财政数据点评

收入端：四大税各奔东西，地产仍承压；支出端：强度较高，仍带疫间特征；广义财政：土地价款分期导致卖地滞后修复，上半年仍有拖累（详见正文）。

风险提示：调研企业为典型样本、代表性受限，缓税超预期，地产超预期。

开年公共财政前倾发力特征明显，1-2 月支出完成全年预算进度 14.9%，10 年新高；但收入时隔半年同比再度转负（-1.2%）、其中税收负增更明显（-3.4%），明显弱于经济，怎么解释？收支压力放大，后续如何？

（一）开年税收，总量怎么样？看似偏弱，实则匹配经济

税收读数看似偏弱，但考虑两个因素后实际不弱，基本匹配经济：

一是自身高基数。据财政部介绍，2021 年末缓税收入在 2022 年初入库（注：图 1 蓝箭头，最高 2162 亿），抬高了基数。扣除高基数等特殊因素影响后，全国一般公共预算收入增长 2% 左右。

二是比经济更多反映疫情过峰。税收滞后反映经济，大部分税种当期入库上期税款。1-2 月税收主要入库 12-1 月税款、反映过峰前后经济，而非 2 月复苏。

（二）开年税收，结构怎么样？四大税各奔东西，令人困惑

四大税（国内增值税、企业所得税、国内消费税、个税）合占税收 3/4，但年初各奔东西，令人困惑：国内增值税同比 +6.3%、企业所得税同比 +11.4%，合计拉动税收增速 5.5 个百分点，明显偏强；国内消费税-18.4%，个税-4%，合计拖累税收增速 2.1 个百分点，明显偏弱。分别来看：

（三）谁拉动？缓税入库拉动增值税、企业所得税

缓税入库约拉动增值税、企业所得税增速 6~8 个百分点，剔除后是预算水平。据财政部介绍，国内增值税增长，主要受 2022 年制造业中小微企业延长补缴期限的部分缓税于今年入库等因素带动。今年 1-5 月缓税要入库 4400 亿，按 1-2 月入库约 2500~3000 亿粗算（图 1 红箭头，1-2 月入库居多），拉动两项税收同比约 6~8 个百分点，剔除后同比分别落至 0% 和 4% 的预算水平。

（四）谁拖累？“抢收” 拖累消费税，推测年终奖拖累个税

消费税降幅大，并非烟酒等消费差，而是 22Q4“抢收” 导致 23Q1“开门红” 落空：往年，中央财政完成预算目标压力不大，Q4 消费税等中央税延至次年 Q1 入库，形成 “开门红”；去年，中央财政压力空前，Q4“抢收” 消费税等中央税入库，导致 23Q1“开门红” 落空。对应财政部介绍：“国内消费税下降 18.4%，进口货物增值税、消费税下降 21.6%，主要是 2022 年同期基数较高。”。

个税虽受益缓税入库，仍为负增，我们推测拖累可能来自年终奖，原因如下：

首先，根据历史经验，个税约 6 成是工资薪金，其他 4 成（财产转让、利息股息红利等）短期波动不大；

其次，工资薪金中，工资短期波动不大，开年波动更可能来自年终奖；

再次，年终奖拖累个税，可能存在两种成因：一是春节错位的基数幻象，二是真实减少。今年春节更早→1-2 月发放年终奖时间更充裕→并非基数幻象，倾向是真实减少。

最后，验证 1-2 月年终奖真实减少的猜测。有三个现象值得关注：一是讨论的人少了：年终奖发放往往对应搜索高峰，据百度指数，今年 “年终奖” 搜索指数峰值创历史新低，“年终奖个税” 搜索指数峰值创 2019 年个税改革以来新低；二是典型样本企业发的少了：据中智咨询对 504 家企业的调研结果，2022 年年终奖人均 2.19 万元，略低于 2021 年的 2.37 万元。中智咨询调研结果显示，74% 的企业计划发放年终奖，较 2021 年的 90% 回落；三是有地方财政公布了原因：如北京财政：“（1-2 月）个人所得税完成 192.8 亿元，下降 0.9%，主要是部分企业年终奖发放时间延后，应缴个人所得税暂未入库。”

（五）哪些行业年终奖拖累较大？商服、金融、地产、互联网

五大行业合占个税近 7 成——金融、制造、商务服务（会计、律所、广告等）、互联网。行业年终奖体量越大、变动越大，则对个税影响越大。我们用个税贡献占比反映体量（分行业数据来自 2021 年中国税务年鉴），用年终奖增速降幅反映变动（年终奖金额和增速降幅数据来自中智咨询《2022 年企业年终奖发放计划调研报告》），可得散点图，将五大行业分为三类（图 3）：

1、制造业：占比次高，降幅较小→拖累不大；

2、金融：占比最高，降幅居中→拖累较大；

3、商服、地产、互联网：占比较高，降幅较大→拖累较大。

（六）后续怎么看？预计 3 月起税收将迎 “三股风”，收支压力有望明显缓解

1、经济的暖风：3 月财政将反映 2 月经济复苏，全年向 11% 的预算增速目标看齐。

2、拉动的上风：拉动因素看，3~5 月缓税持续入库，料将提振增值税、企业所得税；拖累因素看，消费税高基数 3 月将收尾，个税年终奖拖累开年已释放。

3、基数的东风：一是 3 月开始，2022 年初缓税入库因素基本消失，降低收入基数；二是 4 月开始，进入 2022 年疫情 + 退税冲击的极低基数期。

 一、1-2 月财政数据点评

（一）收入端：四大税各奔东西，地产仍承压

1-2 月收入开局平稳、基本匹配经济；四大税各奔东西、拉动拖累因素各异，详见第一章。

其他税种：地产相关税仍承压，拖累税收增速 0.8 个百分点（12 月拉动 0.1 个百分点），和较弱的卖地形成呼应，显示地产虽有所恢复，但政策传导仍待观察；外贸相关税下滑明显，拖累税收增速 2.7 个百分点（12 月拉动 27.2 个百分点），一方面，如上文所述，进口环节增值税和消费税、关税 22Q4“抢收” 导致 23Q1“开门红” 落空，拖累 1.8 个百分点，另一方面，出口退税增长 9.7%，有力支持外贸出口平稳发展，拖累 0.9 个百分点。

非税：高增 15.6%，远高于今年预算安排-13%，侧面反映过峰期税收压力。据财政部介绍，其中，国有资源（资产）有偿使用收入增长 28.5%，拉高全国非税收入增幅 10.4 个百分点，主要是地方多渠道盘活闲置资产；全国行政事业性收费收入下降 5.5%。

（二）支出端：强度较高，仍带疫间特征

1-2 月公共财政支出前倾发力，增速较高（7%，12 月为 3%）。其中，中央发力相对更强（8.7%，12 月为-8.9%；地方 6.8%，12 月为 4.9%）。1-2 月支出完成全年预算进度 14.9%，10 年新高。

分支出类型看，过峰前后仍带疫间特征，民生强、基建有所升温、科技环保承压：1-2 月三项代表性民生支出（社保就业、卫生健康、教育）仍强，合计拉动支出增速 4.3 个百分点（12 月拉动 5.4 个百分点）。基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）有所升温，合计拉动支出增速 0.8 个百分点（12 月拖累 0.3 个百分点）。科技环保支出继续承压，拉动为零（12 月拖累 0.2 个百分点）。

（三）广义财政：土地价款分期导致卖地滞后修复，上半年仍有拖累

1-2 月政府性基金收入降幅扩大（-24%，12 月为-17.2%），主要是卖地收入降幅再度扩大（-29%，12 月为-19.3%）、为 2022 年 7 月以来单月最低。一方面，和低迷的地产相关税相互验证，显示地产虽有所恢复，但政策传导仍待观察；另一方面，和两大先行指标的差距拉大（1-2 月同比，商品房销售额-0.1%、wind 口径百城成交土地总价-7.3%），反映土地价款分期导致卖地滞后修复，后续仍有拖累：wind 口径百城成交土地总价是合同价款，卖地收入是实际入库。土地出让合同价款可分期缴纳入库（首付 50%，剩余一年内缴清），使卖地滞后于成交土地总价修复，如去年 12 月份签订的土地出让合同，部分价款将在今年上半年入库形成卖地收入，仍有拖累。

1-2月政府性基金支出降幅明显收窄（-11%，12月为-35.6%），得益于23Q1专项债前倾发行，强度匹配去年同期。后续修复动能主要看自卖地滞后修复带来的收支联动。