流动性环境有望改善，港股又有吸引力了？

本文来源：天风证券孔蓉王梦恺杨雨辰

流动性有望改善

虽然美国货币政策路径调整仍需观察 2 月 CPI 数据以及 3 月议息会议指引，不排除市场预期仍有边际波动，但市场 “紧缩交易” 的高点或已渡过。

全年维度下，随中国经济持续复苏，中美 PMI 走势分化，以及美联储可能调整其货币政策路径，预计美债长端利率、美元兑人民币汇率上行动能或相对有限，港股流动性环境趋向改善。

后续需持续关注美国通胀下行速度和幅度、银行业风险控制。

港股估值有吸引力

港股估值吸引力进一步升高，隐含风险收益比可观。

截止 2022/3/13，恒生指数 2023/2024 年彭博预测 PE 分别为 9.1x/8.2x，预测股息率分别为 4%/4.2%，静态 PB 为 1.1x。

恒指 12 个月前瞻 PE 较 2013 年以来中位数折让 1.9 个标准差。恒指股权风险溢价高于 2013 年以来中位数 0.7 个标准差。

横向来看，恒指相对于 MSCI 全球指数的前瞻 PE 较 2013 年以来中位数折让 1.7 个标准差。恒生 AH 溢价指数处于 2015 年以来 73% 分位值，高于中位数 1 个标准差。

当前港股估值水平尚未回归历史常态化区间，纵向、横向比较优势均较明显。我们认为，2023 年整体港股市场分子端向好趋势较明显，分母端流动性环境有望逐步趋向改善，估值隐含风险收益比可观。

投资建议

天风证券表示，建议关注：

1）业绩趋势持续提升的平台公司：腾讯、美团、拼多多、阿里巴巴、京东集团；

2）复苏趋势下港股弹性标的：泡泡玛特（利润率改善 + 新品催化）、名创优品（国内复苏 + 海外积极扩张 + 入通带来流动性提升）；

3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：阅文集团、猫眼娱乐、IMAXCHINA、阿里影业、心动公司、爱奇艺等；

4）汽车板块在消费内需和 GDP 增长的重要性不可忽视：理想汽车、小鹏汽车等。