阿里巴巴合理市值 3 万亿港元？

本文来源：国联证券陈梦瑶

阿里巴巴目前已经成为中国最大的电子商务平台和云服务提供商。经过二十多年发展，公司目前已形成中国商业、国际商业、本地生活、菜鸟、云计算、数字媒体和娱乐、创新业务和其他七大业务版图，多元业务构建电商完整生态闭环，基本面整体良好。

竞争环境有望改善

过去两年，电商市场竞争格局发生了较大变化：拼多多和以抖音快手为代表的直播电商持续侵蚀着阿里市场份额。

2022 年，我国电商行业订单口径 GMV 同比增速 13.8%，相对较慢，行业已经进入成熟期。

阿里在电商供应链侧优势明显，构建了较宽的护城河，在激烈的电商市场竞争中，长期能够保持清晰的市场定位和稳定的市场份额。

随着拼多多、直播电商逼近天花板，阿里有望迎来一个较为稳定的竞争格局。

蚂蚁上市？

双重催化剂或有助于公司价值重估。

经过一系列合规整改，蚂蚁金服有望上市；阿里巴巴 2022 年下半年宣布申请香港纽约双重上市，若二次转双重审核通过，在特定日期进行考察，符合规定则有望入通。

投资建议

预计公司 2023-2025 财年收入分别为 8703/9172/9652 亿元，对应增速分别为 2%/5%/5%，三年复合增长率为 4.2%；预计 2023-2025 财年 Non-GAAP 净利润为 1763/1895/2071 亿元，同比增速为 26%/7%/9%，三年复合增长率为 13.8%。

根据 wind 一致预期，参考拼多多、腾讯、京东三家可比公司，给予公司 2023 年 PE 15X。

阿里巴巴合理市值为 26445 亿人民币/30202 亿港币，对应目标价 125 元人民币/143 元港币。首次覆盖，给予 “买入” 评级。

3 月 22 日收盘，阿里港股市值为 1.715 万亿港元。