财报 2023｜巨子生物收入同增超 5 成：直销改革带动销售费用翻倍

“胶原蛋白第一股” 巨子生物（2367.HK）交出了上市后的一份财报。

2022 年，巨子生物的营业收入和归母净利润分别为 23.64 亿元、10.02 亿元，二者分别同比增长了 52.70%、20.95%。

尽管巨子生物拥有女性护理品牌利妍、治疗口腔溃疡的可复平等不少于 7 个品牌，但可复美、可丽金依旧是主力产品，二者 2022 年合计贡献了超 9 成收入。

2022 年，囊括了医疗器械和功效型护肤品的可复美创收 16.13 亿元，同比增长了 79.70%。这主要受胶原棒、胶原乳等护肤新品的推动。

“成功扩展精华等品类产品，如可复美 Human-like 重组胶原蛋白肌御修护次抛精华等，贡献收入增量。” 巨子生物表示。

同期定位年轻化的护肤品牌可丽金创收 6.18 亿元，同比增长了 17.60%。

整体来看，巨子生物 “械拓妆” 效果明显。2022 年妆字号产品创收 15.62 亿元，占比达到 66%，同比提升了 10.50 个百分点，而同期械字号产品实现了 7.60 亿元收入，占比为 32.20%，同比下滑了 9.10 个百分点。

“械拓妆” 也带来了销售渠道的变化，巨子生物的销售模式从过去依靠经销商渠道转变为直销，2022 年，直销收入首度超过了经销，撑起了收入的半壁江山。同期直销收入达到 14.02 亿元，占比高达 59.30%，高于经销渠道 18.60 个百分点。

但这也给巨子生物带来更高的销售费用，2022 年销售及经销开支达到 7.06 亿元，是上一年度的 2.04 倍。

“该增长主要是由于我们的线上直销渠道快速扩张令线上营销费用有所增加。” 巨子生物表示。

不过巨子生物的销售费用开支与部分企业相比，并不算高。例如玻尿酸龙头华熙生物（688363.SH）2020 年、2021 年的销售费用率基本都在 40% 以上，相比之下巨子生物近三年的销售费用率基本未超过 30%。

加强营销力度、发力全渠道已是巨子生物未来的重要 “打法”，这或许也有利于扭转外界对其产品的 “微商” 印象。例如巨子生物超 4 成的 IPO 募资额均用于开展营销活动。

巨子生物的重要优势在于国内胶原蛋白品牌布局者较少，仅有今年 3 月 24 日北交所 IPO 过会的锦波生物，利用自有技术推出了自主品牌的胶原蛋白护肤品及械字号产品。

而巨子生物的产能也足具优势，目前胶原蛋白年产能可达到 1.09 万公斤。根据计划，2023 年上半年或可建成年产能 21.25 万公斤的重组胶原蛋白发酵车间。

在研管线方面，巨子生物预计重组胶原蛋白液体制剂等医美产品有望于 2024 年上市，届时该产品线是否有可能成为重要增长空间，需要时间的观察。

但胶原蛋白能否可以成为继玻尿酸之后的又一个风口仍具有不确定性。

相关报告指出，目前市面上重组胶原蛋白针剂多用于水光，落地过程中还是需要与玻尿酸等产品联合使用才可实现更好的效果，这也意味着胶原蛋白或很难取代玻尿酸的地位。

“从美塑治疗（水光）角度来看，玻尿酸的补水功能稍强，胶原蛋白主要为肌肤提供营养、 塑形能力稍强，随使用次数效果叠加。目前，美塑疗法一般建议将玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素联合使用。” 国金证券研报指出。