目标价 161 美元！阿里拥抱消费互联网 AI 新时代

阿里聚焦高质量增长，强调服务好核心消费群体、强化数字商业基础设施建设并持续推进技术创新，且在降本增效举措驱动下不断优化运营效率，多个业务条线利润率均有显著改善。

另外，预计阿里巴巴丰富的互联网业务矩阵有望多角度受益于其大模型发展的推进，并期待其在迈出早期研发投入期后，大模型对业务降本增效的成果在利润端持续显现。

AI+ 电商：引领用户钱包份额竞争的新时代

预计 AI 大模型或重塑电商市场竞争格局变化趋势。

AI 对于电商的主要赋能路径包括：

1）更高效的搜索：通过 AI 与购物 APP 的融合，进一步提升消费者计划性购物需求的转化效率。

2）更优质的内容以及更精准的推荐：帮助平台以更高的效率、更低的成本实现优质内容生成，强化用户粘性并提升用户时长，激发更多非计划性消费需求。

看好 AI 技术对阿里巴巴电商业务的赋能潜力，主因阿里巴巴拥有多层且完善的产品矩阵，兼顾多样化需求，辐射远中近场，且服务最广的电商消费者群体，扎实的数据标签储备有望使其在 AI 大模型加持下更好地满足消费者需求，从而获取钱包份额。

完善的 AI 及大模型技术储备奠定基础

阿里巴巴长期深耕于云计算、AI、大模型、边缘计算等复杂系统工程的开发，我们认为其已形成从基础设施层到应用层完整的服务体系与服务能力。

阿里通义大模型作为国内首个统一 AI 底座模型，已建成包括通义-M6，通义-AliceMind，通义 - 视觉和通义千问在内的通义模型产品矩阵和丰富的行业模型产品矩阵。

据阿里云官网介绍，M6 大模型已在电商、智能制造、金融等行业落地应用。

预计 M6 大模型在初期的应用将多通过阿里巴巴集团内部业务实现，但伴随模型持续调优，我们预计未来其有望逐步赋能产业链合作伙伴，为其提供更多的价值。

安信国际预计季度内阿里云收入同比 +4.5% 至 198 亿元，主要受公有云收入增长所驱动，混合云项目仍需一定时间恢复。

投资建议

安信国际预计阿里 FY23/24 收入同比增长 1.6%/10.9%，调整后 EBITA 为 1,449 亿元/1,623 亿元。

华泰证券维持阿里 FY23/FY24/FY25 公司非 GAAP 净利润预测 1,494 亿/1,818 亿/2,023 亿元。

华泰证券基于 SOTP 的 FY24，给予阿里目标价为 161.0 美元。

安信国际维持阿里买入-A 评级及 SOTP 目标价 136 港币。