逢低布局成长股？二季度可能是港股做多窗口期！

国内通胀不及预期，社融信贷及进出口数据表现亮眼，海外美国通胀超预期下行……多空因素交织之际，港股上周维持震荡！

国泰君安分析师戴清看到，港股前期的回调已计入了预期下限的 5% 左右的 GDP 增长目标，未 来的焦点是经济数据和企业业绩修复情况。目前国内经济仍处于向上修复当中，尽管可能存在结构上的不均衡，但总体下行风险较小。

上述分析师还判断，“东升西落” 逻辑将再度演绎，二季度或迎来做多港股的窗口期， 建议逢低布局成长板块：

1、从中长期方向上来看，通胀数据连续低于预期，扩内需政策亟需加大力度；出口方面，国内托底措施的加码值得期待。美国通胀数据超预期下行，预计 5 月为美联储的最后一次加息，且市场亦在预期美联储下半年转鸽。流动性宽松交易再现，支持港股反弹。

2、国内经济呈弱复苏态势，政策端或有更多积极催化，叠加美元美债或再度进入下行通道，将显著利好港股成长板块，尤其是互联网服务、平台经济等内需相关行业。此外，海外流动性逐步改善将利好恒生科技指数和创新药等。

行业配置上，可以继续布局弹性品种：

1、海外流动性敏感的行业，例如恒生科技指数和创新药等；

2）布局行业景气周期仍在寻底，静待拐点到来的行业，如消费电子、半导体和汽车等；

3、港股特色消费， 业绩修复较为确定，经历 2023 年 2~3 月调整后，上涨空间再次打开。

市场短期多空因素一览

1、通胀持续走弱，说明内需韧性不足，通缩风险升温，政策端亟需加大扩内需的支持力度。

2、社融数据总量超预期，但资金传导至实际经济还需要更长时间以及更多政策呵护。M2-社融剪刀差依然处于历史最高水平的区域，即资金向实体经济传导不畅。未来超额储蓄流出 + 库存与盈利周期见拐点 + 地产趋势性向上才能再度抬升经济预期。降息空间仍存。

3、出口数据大超预期，可能更多的是因为订单回补等内部因素导致，预计持续性可能不强。短期政策的迫切性有所放缓。预计未来二季度欧美需求大概率整体走弱，因此预计 3 月出口的超预期反弹并不具有持续性，政策加码概率或上升。