外资开始回流？港股若反弹首选互联网

港股的流动性边际回升，成交有所回暖。悲观预期接近 2022 年 9 月，估值、风险溢价和情绪都接近布局的阈值范围，边际上一旦有利好政策，港股或有较大反弹。

本文来源：国泰君安戴清

5 月 29 日至 5 月 31 日，港股表现疲软，但在 6 月 1 日至 6 月 2 日有较明显的企稳反弹，市场活跃度边际上升，很大程度上源于海外资金的流动性改善，部分空头平仓，边际上重拾对港股权重 - 互联网零售行业的信心，从大幅流出转为流入。

从市场整体成交来看，港股的流动性边际回升，成交有所回暖。

港股主板日均成交额为 1307 亿港元，周度环比增加 322 亿港元，南向资金部分获利了结。

港股主板总市值在全周上升 0.4 万亿港元，至 33.9 万亿港元。

南向资金有获利了结行为，在上周净流出超 50.7 亿港元。

目前，沪港 AH 溢价为 150.2，在历史高位。

外资全周净流出，但从结构上看，最大的边际变化在于上半周卖出港股互联网零售，但下半周买回，开始做反向交易。

1）外资在 5 月 29 日至 5 月 31 日卖出零售业、软件与服务和能源行业等，在 6 月 1 日至 6 月 2 日则扭转对这些行业的态度，特别是重新买入互联网零售板块。

2）外资在全周卖出保险、汽车与零部件、消费者服务、半导体与设备、银行、技术硬件与设备和家庭与个人用品行业；买入材料、资本货物和电信服务行业。

南向资金部分获利了结，以博弈交易为主，在上半周买入能源和医药等行业，在下半周卖出；全周买入零售业行业，卖出银行行业。

1）南向资金在上半周买入能源、制药和消费者服务行业等，卖出保险、食品饮料和材料行业等；在下半周则扭转对这些行业的态度。

2）南向在全周增持零售业、耐用消费品与服装和运输行业等；坚定卖出银行、汽车与零部件和技术硬件与设备行业等。

超跌反弹的基础：悲观预期接近 2022 年 9 月，估值、风险溢价和情绪都接近布局的阈值范围，边际上一旦有利好政策，港股或有较大反弹。

超跌反弹的持续性：6~7 月，或存在国内政策预期升温，叠加美联储加息接近尾声的双重提振。

超跌反弹的空间：中性情况下参考 2023 年 4 月高点，乐观情况下国内若有制度性政策出台，1 月高点或是目标区域。

超跌反弹期间，外资对中国经济担心程度缓解，关注经济敏感度高的恒生科技指数以及互联网零售板块。

同时，应把握调仓窗口期，布局长期稳定性高的高股息 + 中特估品种，以顺应时代特征。

同时，关注能与全球景气周期共振的品种，例如半导体、消费电子、创新药和黄金等。