短期无需过度担忧港股下跌！关注阿里、腾讯们发展到达新阶段

上周，恒生指数、恒生国企、恒生科技分别下跌 5.74%、6.42%、8.37%。

天风证券孔蓉团队认为，港股这次短期调整可能源于：

1）部分投资者对于刺激政策的高预期尚未兑现；

2）美联储主席鹰派发言，重申了 2% 的通胀目标，表示今年可能还需要加息一到两次，叠加英国、挪威央行加息 50 基点，挫伤市场宽松预期；

3）地缘因素影响情绪。

短期而言，上述分析师认为或无需过度担忧。自 2016 年 起人民币汇率历史区间基本为 6.3-7.3，进一步贬值空间或相对有限，当前港股估值处于历史低位，约 2.2% 的历史分位值。

展望 6 个月维度，预计随政策实施推动国内经济继续复苏，企业盈利上行，以及港股流动性环境趋向改善，港股于波动中逐步修复的动能较充足。

中期来看，随港股科网公司 AI 大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。短期持续关注国内稳增长政策推进。

分公司看

• 阿里

6 月 20 日，阿里巴巴组织架构调整，董事会主席兼 CEO 张勇发布全员信，宣布将专注阿里云发展，董事会主席和 CEO 职位分别交由蔡崇信和吴泳铭接任。

从管理层人员配置来看，张勇实际上被赋予了现阶段更重要的任务，带领阿里云业务。而蔡崇信和吴泳铭这两位曾经淡出阿里业务一线的合伙人被 “召回”，除了掌舵大集团，吴泳铭将继续兼任淘天集团董事长的职位。

天风认为，阿里率先变为控股集团模式，在老将的带领下，“6+N” 中更多业务有望独立分拆上市，互联网企业或发展到了新阶段。

• 腾讯

外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。

公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏 beta 与新产品 alpha，全年收入增速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。

• 美团

估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复 ，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固。

• 快手

为公司今年各项业务展现韧性，流量稳健增长，市场份额稳 定，恢复速度或超此前预期。