张忆东：美股下半年可能震荡，但 AI 主导的科技行情仍将延续！
下半年多数阶段，美股呈现大盘成长股搭台（震荡横盘、等待新的科技进展或盈利改善）、中小盘科技股（估值合理偏低，AI 赋能可以提高估值）值得挖掘的局面。但是要小心美国通胀下不去及美联储鹰派的超预期风险，或将导致美股阶段性出现较大震荡调整。
本文来源：兴证张忆东
美股下半年有望呈现震荡市，较难延续上半年的强势
1）美股整体基本面继续下行。标普 500 收入同比增速在基数效应和 GDP 增速回落的影响下从 2022 年四季度的 11.6% 降至 2023 年一季度的 6.16%。受高通胀和去库存影响，大部分行业 2023 年一季度毛利率有所下降。去库存尚未结束，毛利率后续仍有压力。
2）整体估值较难继续提升，无风险利率回落，但是，风险溢价或随着基本面下行而提升。
美股下半年结构性行情特征将延续，结构致胜，三大变化推动美股穿越滞胀周期
2022 年初以来，美股标普 500 指数下跌，能源、工业、信息技术表现居前。相关行业表现亮眼的背后是行业基本面的变化。
——首先，新科技浪潮。AI 技术突破驱动美股信息技术行业。2023 年 4 月份以来，美国长端利率上行的背景下，标普 500 信息技术指数依然上行。计算机、电子等行业建设完工量自 2021 年中大幅攀升，CAGR 明显高于 2010-2019 水平。
——第二，再工业化。美国重塑全球供应链，推动工业景气度逆周期向上。2022 年全年，在高基数下，电气设备进口月度同比增速始终维持在 20% 以上。2023Q1，收入同比增长且增速环比向上的主要集中在工业行业。因此 2022 年四季度以来，标普 500 工业指数与美国 PMI 走势背离。
——第三，清洁能源化。传统能源资本支出克制，从周期股走向价值股。历史上能源股价与油价走势紧密，但 22 年底能源股和油价走势背离。因此，虽然原油价格跌回 22 年初的水平，但标普 500 能源行业指数仍有显著涨幅。
美股下半年展望：震荡市、指数上下两难、AI 主导的科技行情将延续并扩散
下半年多数阶段，美股呈现大盘成长股搭台（震荡横盘、等待新的科技进展或盈利改善）、中小盘科技股（估值合理偏低，AI 赋能可以提高估值）值得挖掘的局面。但是要小心美国通胀下不去及美联储鹰派的超预期风险，或将导致美股阶段性出现较大震荡调整。
投资机会：首先，清洁能源、国防军工、半导体、新能源车等为代表的先进制造业有望步入新一轮朱格拉周期，随之而来的是对人工智能、工业自动化、大数据及云计算等需求。
第二，围绕 AI 的机会方兴未艾、层出不穷。大模型训练所驱动的算力供给将进入高峰，明后年推理端的算力需求将开始放量。应用的落地与用户渗透才能真正将硅基算力转化为劳动力，AI 应用特别是细分领域小巨人，将是美股下一阶段的投资核心。