洪灏：当下没法空美股，但现在也不是最好的入场时机！

本文来源：投资作业本，部分删减

6 月 29 日，思睿集团合伙人、首席经济学家洪灝在思睿集团《2023 下半年全球市场投资机会》的直播上分享了对市场的判断。

以下是投资作业本对分享内容的整理：

核心观点

1、三年疫情让中国周期和海外周期产生了非常不同步的叠加。比如发达国家市场最近股票的表现非常好，就我们不行，这就是周期的错位。当然周期的复苏有强有弱，但是我相信随着时间的推移，政策的扶持，还是会走出现在的低谷。

2、港股提供的可能是交易价值，它对交易要求比较高，而且市场参与者越来越 A 股化，他们的思维的方式可能也不太一样。

3、现在没法空美股，大家要有耐心，从短期情绪、技术现在肯定不是一个好的时机。就算你要做交易，也不是最好的入场时机。

4、如果你把中特估的走势和十年国债或两年国债走势做一个图，它是一模一样的，它就是一个债券。

5、能够看到的风险都不是风险。只看下半年，如果刺激政策出台，无论怎么样的长期刺激都 OK，没有必要那么悲观。

6、去年这么差都有两波行情，所以我觉得要等机会。作为一个主动型投资管理人，这就是我们的机会。

港股提供的是交易价值

问：今年港股也很波动，一路冲到了 23,000 的 22,000 23,000 的高点。然后现在又开始往回调对港股目前和未来的一个投资价值您是怎么看的呢？

洪灝：港股这么多年 3 万点和 A 股 3000 点是一样。它遇到的问题是，由于它是小型开放型经济，资本账户是开放的，导致了去年香港市场一波史诗级行情上来的时候，外资是在减持，所以这是一个挑战。

虽然它有投资价值，但是市场一部分持有人或历史上一个很重要的 Player 并不认可这个市场，所以导致现在这个局面——每天成交量比较低，随便一个茅台成交量就比它大。

这么多年港股都很便宜，所以你说它没有价值吗？可能提供了一点情绪的价值。

港股它很有意思，比如现在股价 18,000、19,000 左右，你要他回到 23,000，两天就给你干回去了，一天 2000 点给你干回去，所以港股是一个很有意思的市场。

正是因为这个市场有波动，它才提供了投资价值，但是它不一定是我们传统意义上——买了一个很便宜的公司，以后就跟它一起成长了。

港股提供的可能是交易价值，它对交易要求比较高，而且市场参与者越来越 A 股化，他们的思维的方式可能也不太一样。

产生价值有很多种方法，一种是通过买便宜的东西，长期持有产生价值。另一种是交易产生价值，我低买高卖，低吸高抛，也可以产生价值，这种价值可能来钱更快。

过去这么多年，港股体现出来的特征，它就是这么一个市场。

现在没法空美股

问：如何看待美股，美国经济之后的走向？

洪灝：现在没法空美股，因为这个市场太强了。举个例子，美国一季度上市公司盈利超预期，虽然基本面，银行信贷收紧，销售增速下降，工人工资增速下降及渠道存货的上升，都在告诉你，历史上它必然衰退，基本上板上钉钉。

但是你现在就是没有办法空它，一个基本面这么差的市场，它的股价却这么坚挺。

所以大家要有耐心，从短期情绪、技术来看，现在肯定不是一个好的时机。就算你要做交易，也不是最好的入场时机。

很多人想着，可能今年四季度是不是就会衰退了，但是美国居民存款大概有 6000 多亿，足够他花到年底了。

去年这么差都有两波行情，现在要等机会

问：下半年投资有没有其他需要重点去关注的一些宏观方面的风险或因素？

洪灝：能够看到风险都不是风险。只看下半年，如果刺激政策出台，无论怎么样的长期刺激都 OK，没有必要那么悲观。

大家特别纠结什么时候进场，是因为管不住手。

去年这么差都有两波行情，第一波 3 月份到 5 月份是 30%-40% 的行情，第二波是 60% 的行情。这么差的年份都有行情，所以我觉得要等机会。

作为一个主动型投资管理人，这就是我们的机会。

这个市场日益被机器，被电脑，被计算机霸占，但是想象下，计算器交易时和基本面一毛钱关系没有。价量的特征是股票越涨和基本面跟基本面一毛钱关系都没有，这叫投资吗？根本不是。

你问一下巴菲特，大家辛辛苦苦学了这么多年什么价值投资，最后出来搞价量，这个不是投资。所以现在我认为做主动投资管理的人，反而迎来了更多的机会。