碧桂園探路債務重組

作者 | 曹安潯

編輯 | 周智宇

在停牌 11 只境內債兩天後，碧桂園的債務重組就啓動了。

8 月 14 日，華爾街見聞從碧桂園債券投資人處獲悉，碧桂園已給出 “16 碧園 05” 的初期展期方案，並與部分持有人討論展期事宜。該筆債券為私募債，將於在 9 月 2 日到期，債券餘額為 39.04 億元。

這也是未來一年內，碧桂園境內債餘額最大一筆。

具體來看，碧桂園計劃將 “16 碧園 05” 展期三年，準備分七期兑付。其中，從今年 10 月起至 12 月，連續 3 個月兑付該筆債券的 2%，2024 年 9 月兑付 10%，2025 年 9 月兑付 15%，2026 年 3 月兑付 25%，最終在 2026 年 9 月兑付最後的 44%。碧桂園方面準備拿出部分項目股權用以增信。

有投資者表示，目前僅收到 “16 碧園 05” 的展期方案，尚未獲得其他債券展期方案。部分投資認為，碧桂園其他債券也可能參照該債券的方案進行展期。

在此之前，碧桂園中報預虧 450 億至 550 億元，坦言 “遇到了自成立以來最大的困難”；董事局主席楊惠妍、總裁莫斌發文道歉，並表態 “公司將拼盡全力扭轉當前的困局”。

這背後是，這家堅挺至今的中國最大民營房企一直努力還債，今年以來，碧桂園已償付了近百億元債務。甚至在 7 月 27 日，碧桂園還提前兑付了 8 月 1 日到期、規模約為 22 億元的 “19 碧地 02”。

然而，持續弱復甦的銷售端和融資端讓碧桂園的現金流日益緊繃，不得不在 “保交樓”、保經營與保信用中取捨、權衡。最終，碧桂園在 8 月 7 日公告稱，兩筆美元債利息未償還，雖然目前仍在 30 天的寬限期內，但如今，隨着債務重組拉開了序幕，碧桂園踏上了一條悲壯的自救路。

據華爾街見聞不完全統計，碧桂園停牌的 11 只境內債，存續本金金額合計約 157 億元，另有存續境外債 17 只，存續金額 107.95 億美元。

易居研究院研究總監嚴躍進表示，此類事件本質上還是因為銷售狀況沒有改善。碧桂園在過去幾年已經踩剎車過了，尤其是 2019 年的時候，所以風險總體可控。同時一系列新政策正陸續出台，有助於提振全行業的信心、銷售端回暖，這會使得債務問題的解決具有更好的基礎。

“現在選擇債務展期，對碧桂園來説也是一種出路，債務整體展期成功後，碧桂園就能獲得更多喘息空間，像龍光、富力、融創一樣”。

從行業來看，碧桂園也正處於推進債務重組的有利大環境中，在這兩年風險多發的地產行業，債務重組已經不罕見，債權人也不再聞之色變，而是更多考慮如何一起上岸而不是一起 “沉船”。這兩年，富力、華夏幸福等境內外債先後完成整體重組，重回發展軌道。

而在行業至暗時刻仍未走出，寬鬆新政帶來銷售端回暖來臨之前，包括碧桂園在內的每家房企，仍需要咬緊牙關，撐過最後一段艱難時刻。