鋰價下滑、上游去庫，天齊鋰業的苦日子還會持續

今年上半年，利潤大幅度下滑成為鋰鹽廠商的標籤，天齊鋰業也難以逃出。

今年二季度，天齊鋰業實現了營業收入 133.7 億元，同比增長 47.97%，環比增長 16.82%；但是歸母淨利潤降低至 15.77 億元，同比下滑 77.47%，環比下滑 67.65%。總體來看，天齊鋰業的鋰鹽業務下滑嚴重，不過，鋰礦業務卻維持正增長。

上半年，鋰精礦價格下滑幅度不大，所以天齊鋰業的鋰礦業務的確表現不錯（文菲爾德利潤總額增加，導致所得税都大增 158.6% 至 69 億元），但天齊鋰業在礦端只有文菲爾德（掌握泰利森礦）26% 的權益，所以對於擁有 100% 權益的鋰鹽加工端來説，相較行業利潤主要留存在鋰鹽端的去年，今年天齊鋰業的利潤出現下滑。

值得注意的是，對於接下來的鋰價走勢，市場依然不樂觀，廣期所有關明年 1 月至 7 月的碳酸鋰期貨價已經降至 20 萬元/噸以下。天齊鋰業還將在行業寒冬中躑躅。

1、鋰鹽印鈔機模式熄火，鋰鹽廠商的利潤寒冬

與去年鋰行業長期處於高景氣度不同，今年上半年，國內的碳酸鋰價格一度跌至 17 萬元/噸低位。廣期所交易價格顯示，明年碳酸鋰依然大概率在 20 萬元/噸以下徘徊。

同樣，鋰鹽廠商也從去年三、四位數的利潤增速到今年轉負。以目前國內 11 家主要的鋰鹽廠商為例，2023 年上半年的利潤增速，以及毛利率都出現集體下滑，其甚者已經出現虧損，天齊鋰業也難逃行業β。但是，鋰礦自給率 100% 的天齊鋰業，在礦段維持了利潤正增長。而身陷環保問題的鋰雲母廠商江特電機，因為產能利用率低，出現虧損。

2、鋰化合物及衍生品業務

受累於今年上半年鋰鹽價格下行和中下游廠商集體去庫，大部分鋰鹽廠商整體銷量不佳，產能利用率都出現下降。以鹽湖股份為例，今年一季度產量只有 6300 噸，銷量更是暴跌至 1400 噸。

天齊鋰業也不例外，今年上半年，天齊鋰業的鋰鹽業務營收 87.8 億元，同比降低 10.62%，營收佔比更是降至 35.4%，毛利率也降低 8.9 個百分點達到 78.64%。

這也是天齊鋰業的鋰礦業務首次反超鋰鹽業務，鋰鹽業務的營收佔從常年的 65% 大跌至 35%。不過鋰精礦價格上半年較去年還有所增長，二季度鋰精礦價格下滑遠低於鋰鹽，因此天齊的鋰礦業務依舊維持正增長。同時，由於 100% 的鋰礦自給率，天齊鋰業的鋰鹽產品的盈利空間雖然被壓縮了不少，但是整體毛利率下滑幅度並不大。

3、鋰礦業務

下行週期，鋰精礦價格的下滑速度相較鋰鹽明顯滯後。2023 上半年鋰精礦（5% 氧化鋰中國到岸價）均價為 4634.5 美元/噸，甚至出現同比增長 34.7% 的情況。

截至二季度，澳大利亞的主要鋰精礦廠商，除了 Mt Marion，其他廠商如皮爾巴拉、格林布什、wodgina 和 Mt Cattlin 等的鋰精礦價格依然保持在 4000 美元/噸以上，與去年二季度水平差距不大。

天齊鋰業的鋰礦來源主要還是格林布什鋰礦，目前產能達到 162 萬噸/年，規劃產能高達 214 萬噸/年，完全能滿足天齊鋰業未來的鋰鹽生產（14 萬噸）需求。100% 的自供率也讓天齊鋰業的鋰礦業務表現不錯，鋰礦業務營收高達 160.4 億元，同比增長 259%，毛利率增長 14.73 個百分點達到 91.78%。但值得注意的是，鋰精礦價格的下滑只是遲到，並非不到。天齊鋰業的格林布什礦，雖然二季度的鋰精礦價格依然高達 5431 美元/噸，但三季度已預期會下降至 3739 美元/噸，環比下滑幅度高達 31%。

4、存貨依然處於高位

隨着電池級碳酸鋰價格在 2 季度環比下降 37%，鋰鹽廠商也開始面對久違的庫存壓力。

尤其在今年一季度，中游材料廠商的碳酸鋰庫存從萬噸水平大幅降至千噸級別，中游看淡後市也讓上游的鋰鹽廠商開始減產。

但依然無法改變過剩局面，鋰鹽庫存壓力持續向上遊轉移。

截至二季度，天齊鋰業的存貨達到 31.26 億元，處於歷史次新高，同比增長 107.8%；存貨週轉天數高達 148.4 天，處於近 3 年次高點；而相對應的，天齊鋰業的應收賬款和票據也增長至 85.72 億元，創下歷史新高，應收賬款週轉天數同比大幅提升 27 天至 59.7 天。

可見，在今年上半年，在與中下游廠商合作的過程中，無論是產業鏈地位，還是議價能力，目前的鋰鹽廠商都並不佔優。

不過，鋰鹽廠商可能在 3 季度迎來短暫喘息。隨着金九銀十新能源車旺季到來，中下游廠商會開始碳酸鋰補庫。屆時，鋰鹽廠商們的盈利有望得到部分修復。但中期來看，行業供需關係依然沒有大幅改觀。