$JD.com.US 23Q4

一年 40 亿 usd（税率：26%），还没有算 15 亿 usd 的 Unallocated items，其中 7 亿是 sbc

也就是说 jd 的核心电商业务，22 年和 23 年，利润大约是税前 40 亿 usd，税后 30-35 亿 usd 的水平。根据 callback 的指引，24 年全年 gmv 6%+（跑赢社零 6%），全集团 non gaap 净利润绝对额至少同比保持稳定。给 10-12pe，就不错了，考虑 payout ratio 不到 50%。。大约 350 亿 usd 市值。

fcf 57 亿，7 亿是 sbc，operating CF 没有披露具体项目，质量无从判断了。

分红： The aggregate amount of the dividend will be approximately US$1.2 billion

回购： repurchase of 15.0 million Class A ordinary shares (equivalent of 7.5 million ADSs) for a total of approximately US$203.1 million during the three months ended December 31, 2023, and 22.7 million Class A ordinary shares (equivalent of 11.3 million ADSs) for a total of approximately US$356.2 million in the full year of 2023.

全年分红 + 回购 15.6 亿 usd，3.9%

目前市值 400 亿 usd，低估吗？

2023 年，JD 和 PDD 的 gmv 可能都是 3.5-4 这个区间，但盈利能力差距可能在 200% 左右，市值差距 300%。