特斯拉 2024Q1：营收同比降低，盈利低于预期，25 年投产 model2

4 月 23 日周二美股盘后，特斯拉公布发布了 2024 年第一季度财报，一季度实现营收 213 亿美元，同比降低 9%，这次居然负增长了，不足分析师预期的 233 亿美元。$特斯拉.US $纳斯达克综合指数.US $道琼斯指数.US $标普 500 指数.US $恒生指数.HK $纳斯达克指数 ETF - Invesco.US $英伟达.US $小米集团-W.HK $微软.US $谷歌-A.US

一、个人观点汇总

1.特斯拉近几个季度的业绩并不理想，本季度的营收更是出现近几年来首次同比降低，盈利能力由于更高的成本支出而出现大幅降低。

2.特斯拉当前的汽车毛利率表现下降趋势依旧明显，这也是目前市场最为担心的部分。不过好消息是特斯拉重申了 2025 年下半年投产 model2 的计划，这一点提振了市场信心。

3.近期特斯拉股价出现大幅回调，这次业绩发布后出现短期高开，个人认为主要原因是毛利率没有下降到预期更低的水平以及 model2 车型维持计划时间上市，个人认为特斯拉短期压力依旧较大，以谨慎操作为主。

整体来看，特斯拉近几个季度业绩欠佳，本季度营收出现近几年来首次同比降低，盈利能力因成本增加显著下滑，尤其是汽车毛利率的下降趋势令市场忧虑。然而，特斯拉重申了 2025 年下半年投产 model2 的计划，为市场带来一丝慰藉。虽然业绩发布后特斯拉股价短期高开，但鉴于公司面临的短期压力依然沉重，建议投资者持谨慎态度，以稳健操作为主。

二、财务分析：营收出现同比降低，盈利表现低于预期

从营收方面来看，特斯拉在一季度实现营收 213 亿美元，同比降低 9%，这次居然负增长了，不足分析师预期的 233 亿美元。此前增速下降的情况已经持续好几个季度了，本季度正式出现负增长，这也是特斯拉上海超级工厂投产以后首次单季度营收负增长，主要还是汽车交付量下滑的低迷表现。

而在盈利方面，特斯拉第一季度实现净利润 11.3 亿美元，同比大幅降低 55%，远不如此前市场预期的 19 亿美元。更准确来说，第一季度特斯拉的调整后的每股收益为 0.45 美元，同比降低 47%，环比降低 37%，并且低于预期的 0.59 美元。盈利能力的下滑是两方面导致的，一方面是营收的同比降低，另一方面是基于 AI 和 FSD 等支出投入的增长。

三、运营剖析：汽车交付量负增长，毛利率持续承压，2025 年投产 model2

1.汽车交付量负增长

从特斯拉最近几个季度的汽车交付量来看，曾经的高速增长态势已经明显减弱，整体增长似乎已经陷入了瓶颈。而本季度的交付量更是出现了同比降低的情况，这无疑给特斯拉的市场表现蒙上了一层阴影。深入分析这一现象背后的原因，我们可以发现，无论是欧美市场对纯电汽车未来发展持唱衰态度，还是当前新能源汽车市场中的价格战带来的高度竞争，都成为了特斯拉交付量下滑的主要推手。

具体来说，特斯拉在最近一季度完成了汽车交付量 38.68 万辆，这一数据相比去年同期降低了 8.53%，环比也降低了 20.16%。这样的交付量下滑直接导致了特斯拉汽车收入的大幅下降，结果就是一季度特斯拉的汽车业务收入同比下降了 13%，降至 173.4 亿美元。这一数字无疑给特斯拉的财务状况带来了不小的压力。

而更为严峻的是，在特斯拉的 model 2 车型推出之前，短期内特斯拉的汽车交付量恐怕难以出现较好的趋势扭转。这主要是因为特斯拉当前面临着多方面的挑战。一方面，新能源汽车市场的竞争愈发激烈，各大车企都在努力提升产品的性能和降低成本，以争夺市场份额。另一方面，消费者对纯电汽车的接受程度还存在一定的不确定性，尤其是在欧美市场，一些消费者对于纯电汽车的续航里程、充电设施等问题仍存疑虑，这也和欧美市场的目前环境有关系。

2.毛利率持续承压

对于车企而言，除了关注交付量的表现，毛利率同样是衡量其健康发展的重要指标之一。特斯拉，作为新能源汽车市场的领军企业，其毛利率表现更是备受关注。然而，从最新公布的第一季度财报来看，特斯拉的毛利率继续呈现下滑趋势，延续了多个季度的下降趋势。

具体来说，特斯拉一季度整体毛利率为 17.4%，这一数字明显低于上年同期的 19.3%，更是刷新了近期的新低。毛利率的下滑主要受到价格战的影响，特斯拉为了抢占市场份额，不得不降低汽车售价，这直接导致了汽车平均售价的下降。

此外，特斯拉在运营支出方面也面临着压力，这是给本季度毛利率下降更多的原因。由于 AI 研发、FSD（完全自动驾驶）支出增加等因素的影响，特斯拉的运营支出在营收降低的情况下反而有所增长，同比增长了 37% 至 25.25 亿美元。这使得特斯拉的运营收入从上年同期的 26.64 亿美元降至本季度的 11.71 亿美元，环比上季度的 20.64 亿美元也大幅降低，远低于预期。

尽管从数字上看，一季度毛利率 17.4% 相比于上个季度 17.6% 的下降幅度并不算大，甚至略好于此前市场预期的更低水平。但如果我们深入剖析单车毛利率的表现，就会发现本季度下降得还是比较多的，具体为 18.5%，同环比分别下降了 2.6 和 0.4 个百分点。值得注意的是，如果剔除碳排放积分收入 4.42 亿美元的影响，特斯拉一季度单车毛利率会进一步下滑到 16.4%，同环比分别下滑了 2.6 和 0.8 个百分点。

两者之间差异较大的主要原因还是本季度在汽车收入降低的情况下，以及 FSD 为首的其他高毛利率业务收入占比提升所带动的。

3.未来关注重点方向

从核心业务来看，特斯拉的业务版图不仅仅局限于汽车业务，其业务触角还延伸至能源部门和其他服务领域。能源生产和存储部门，作为特斯拉的重要一环，其收入同比增长了 7%，达到了 16.4 亿美元，与同比激增 140% 的毛利润均创下了历史新高。然而，尽管取得了这些成绩，但整体增速依然呈现出持续降低的趋势，这可能与市场竞争加剧以及技术进步的瓶颈有关。

另一方面，以自动驾驶 FSD 为代表的服务和其他收入也实现了同比增长 25%，达到了 22.9 亿美元。尽管增速同样有所下滑，但相较于汽车业务收入下降的情况，这两部分业务的增长情况依然显得相对顽强。然而，相对于特斯拉绝大多数的卖车收入来说，这两部分业务的收入还是显得较为有限，难以成为特斯拉业绩的主要支撑点。

在未来的一段时间里，特斯拉的主要关注点将集中在 Model 2 的具体量产时间上。在这次的财报中，特斯拉依然维持了 2025 年下半年开始投产 “新车型” 的承诺，并透露将加速推出更经济实惠的车型以及专用机器人出租车 Robotaxi 产品。这无疑为特斯拉的未来发展带来了更多的可能性，也成为了财报中为数不多的亮点之一。毕竟特斯拉 Model 2 的小道消息在多年前就已经是热点新闻了，这次正的要上市必然也有一定的市场反馈。

此外，此前备受瞩目的 Cybertruck 电动皮卡虽然在上市时订单表现火爆，但想要在短期内为特斯拉带来盈利增长还是比较困难的。由于规模爬坡期间成本的不断上升，这将对特斯拉的盈利造成一定的阻碍。因此，特斯拉需要密切关注成本控制的问题，以期在未来能够实现盈利的拐点。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。