以旧换新大时代来了！
港股上午盘三大指数冲高回落，恒指一度大涨 1.3%，截止收盘，恒指收涨 0.08%。盘面上，大型科技股涨跌各异，京东涨 2.82%，小米涨 0.62%，腾讯涨 0.46%，网易跌 2.91%，快手、阿里巴巴走低；直播概念股大跌，主播董宇辉离职，东方甄选放量下挫 21%，电信股走低，中国联通大跌 4.07%，猪肉概念股、濠赌股普遍弱势。
大规模设备更新持续推进，7 月挖机出口预期首次转正，重型机械股上涨明显，中国重汽放量涨 15.8% 表现十分抢眼，三一国际、一拖股份跟涨；以旧换新补贴落地，家电股走势活跃，国际金价止跌回弹，连续下跌的黄金股普遍上涨，军工股、风电股、锂电池股、汽车股、餐饮股多数上涨。
中金发表报告表示，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知 。提出统筹安排 3,000 亿人民币 (下同) 左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。这显示积极的财政政策进一步落地，总量上该行预计可能能拉动 GDP 增长 0.3 个百分点左右。这次财政加码有两个变化值得关注，一是与以往类似支持措施相比，这次中央财政承担比例上升，二是超长期特别国债不只是支持投资 (设备更新)， 也支持消费 (消费品以旧换新)，重点关注汽车、家电的政策提振效果。
该行称重点关注汽车、家电的政策提振效果。从具体措施来看认为有以下几个关注点。一是扩大了政策支持范围，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，新增「支持老旧营运船舶、老旧营运货车报废更新」。二是降低了超长期特别国债资金申报门槛，不再设置「项目总投资不低于 1 亿元」要求，支持中小企业设备更新。三是提高了支持力度，提高农业机械、新能源公交车等更新补贴标准，提高设备更新贷款财政贴息比例，对符合「条件的经营主体的银行贷款本金，中央财政贴息从 1 个百分点提高到 1.5 个百分点，贴息期限 2 年，贴息总规模 200 亿元」。该行计算受财政贴息的贷款本金约为 6,667 亿元。
针对汽车报废更新，《若干措施》提高了补贴标准，将 4 月《汽车以旧换新补贴实施细则》中报废旧车并购买新能源乘用车的补贴标准由 1 万元提升至 2 万元，对报废旧车并购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车的补贴标准由 7,000 元提升至 1.5 万元。而《2024 年汽车以旧换新补贴中央财政预拨资金绩效目标汇总表》中「全年报废汽车回收量」为「378 万辆」，中金假设《若干措施》额外补贴金额占车价比例为 10%，简单按弹性来计算，或能额外带动汽车销量 37.8 万辆，约占 2023 年乘用车销量的 1.5%，约占 2023 年社零的 0.2%。
针对家电以旧换新，《若干措施》提出：「对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等 8 类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的 15%，对购买 1 级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格 5% 的补贴。这个补贴标准高于 2009 年家电以旧换新的 10% 的标准。该行按照 15% 的补贴比例和弹性来计算，或能提升家电销售 15%，约占 2023 年社零的 0.3%。
港 A 市场电动自行车概念股集体走强，其中，港股雅迪控股涨 5.15%，绿源集团控股涨超 0.57%；A 股爱玛科技涨超 6%，江海股份涨超 4%，新日股份涨超 3%，九号公司-WD 涨超 4.5%，久祺股份、安乃达、隆鑫通用涨超 2%。发改委、财政部 25 日联合发布通知，明确由国家发改委牵头安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
商务部消费促进司司长徐兴锋表示，此次超长期特别国债资金支持范围还包括：旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造、促进智能家居消费等家装厨卫 “焕新” 相关内容，以及电动自行车以旧换新。业内人士称，文件提出了支持电动自行车以旧换新，有望提振两轮车需求。
港股市场商用车及货车概念股集体走强，其中，中国重汽涨超 13%，潍柴动力涨超 10%，中集集团涨近 4%。发改委、财政部 25 日联合发布通知，明确由国家发改委牵头安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
中信证券发表报告指出，相较于此前的设备更新和以旧换新系列政策，本次措施资金额度更大、资金来源明确、中央出资比例提高。此外，乘用车以旧换新补贴金额在此前基础上翻倍。汽车销量有望被明显带动，乘用车、商用车、两轮车、动力电池等板块有望全面受益。
报告指，分行业看，商用车以旧换新首次出台，大超市场预期；货车方面，文件提出加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 8 万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 3.5 万元；只提前报废老旧营运类柴油货车。
TCL 电子 (01070) 收涨 5.5%，消息面上，发改委等两部门日前发布若干措施，支持家电产品以旧换新。机构分析认为，本次政策将推动家电行业产品结构升级，带动家电产品均价提升。家电龙头的高能效产品销量占比较高，且具有研发、生产和产品优势，将更受益于补贴政策。
此外，TCL 电子近期公布上半年全球出货量数据。得益于公司在全球市场的积极开拓和品牌影响力的有效提升，2024 年第二季度出货量达 668 万台，同比增幅高达 12.9%，环比增幅更达至 14.3%，上半年 TCL 电视全球出货量 1252 万台，同比增长 9.2%。大尺寸及高端产品持续受青睐。65 吋及以上 TCL 电视全球出货量同比增长 14.5%，出货量占比提升至 23.6%；Mini LED 电视出货则维持全球领先水平。
猫眼娱乐 (01896) 涨超 3%。消息面上，据灯塔专业版，截至 7 月 25 日 18 时 15 分，2024 年暑期档（6 月-8 月）档期总票房（含预售）突破 65 亿。《抓娃娃》当前以 19 亿的成绩领跑暑期档，暂列票房榜榜首。大摩此前预计猫眼娱乐未来 15 天股价跑赢行业，发生机率料介乎 60% 至 70%。该行认为暑期档的票房预期存在上行风险。该行认为猫眼娱乐将受惠于大片和好过预期的电影市场。
建银国际指，在头部电影上映的推动下，下半年票房将逐步回暖。暑期档影片的多样性和高质量令人期待。除了 7 月成功上映的《抓娃娃》之外，《解密》和《逆行人生》也将于 8 月上映，预计将激发观众的观影热情。
东方甄选 (01797.HK)收跌 23.39%，该公司宣布旗下知名主播董宇辉即日起离任。同时公司将旗下子公司与辉同行 (北京) 科技有限公司出售给董宇辉，作价 7658.5 万元。根据东方甄选公告，经友好协商，董宇辉决定离开东方甄选。董宇辉的离职是出于其职业抱负、致力于其他追求以及个人时间安排，离职于 2024 年 7 月 25 日生效。东方甄选的可变利益实体北京新东方迅程网络科技股份有限公司、董宇辉及与辉同行已签订协议，董宇辉将以人民币约 7659 万元的价格，收购与辉同行 100% 股权。
花旗发表报告指，东方甄选宣布主播董宇辉离职、以逾 7,600 万元人民币向董宇辉出售直播平台 “与辉同行”，以及最高 5 亿元人民币的股份回购计划。该行认为，这些行动是公司战略转型的关键一步，显示公司致力于减少对明星主播的依赖、精简营运，并专注实现自营产品持续价值创造，该业务目前占 GMV 总额约 50%。花旗维持对东方甄选的 “买入” 评级，目标价为 36 港元，并留意公司在重新定位以实现可持续增长时的执行力。
大和发表研究报告指，截至今年 5 月底止第四财季 “与辉同行” 贡献的 GMV 占约 “东方甄选” 所有直播频道总 GMV 的约一半，预期董宇辉离任将为东方甄选 (1797.HK) 2025 财年带来 14% 至 18% 的收入负面影响，同时估计董氏离任对东方甄选 2025 财年盈利带来 25% 至 40% 负面影响。
虽然相信东方甄选会将通过扩大自有品牌 SKU 和创造优质内容持续推动增长，但考虑到市场反应并不理想，大和认为公司未来经营仍面临来自 “与辉同行” 的竞争和舆论压力等打击，相应将 2025 至 2026 财年收入预测下调 2% 至 4%，每股盈测大幅下调 54% 至 58%，评级从 “持有” 下调至 “跑输大市”，目标价从 29 港元大幅削减至 11 港元。
香港电讯 (6823.HK) 中期盈利 19.9 亿港元，同比增长 2%，派中期息 32.92 港仙。摩通发表报告，重申香港电讯 “增持” 评级，以及本地电讯股首选，目标价 11 港元不变。摩根大通表示，香港电讯中期业绩亮丽，9 厘的股息率吸引；由于漫游业务持续复苏及 5G 渗透上升，支持流动服务收入维持同比 5% 的稳定增长。
集团上半年度每股派息 (DPS) 稳步增长 3%，在严谨的营运支出/资本开支控制、税务减少和积极的营运资本变化，抵消了上半年度利息支付增加约 30%(由较高的借贷成本推动)。假设未来几年香港电讯在潜在减息及债务负担减少下，每股派息同比增长将由 2023 及 2024 年分别的 3%，加速至增长 4% 至 5%。
金沙中国有限公司（01928）收跌 1.59%。麦格理发表研究报告指，金沙中国第二季赌收按年上升 14%，按季则持平，相对之下，澳门整体赌收按年升 24%，按季则跌 2%。该行下调金沙中国 2024 至 26 财年的净利润预测 19%、13% 及 12%，以反映由于收入预测下降所致的营运杠杆。
由于下调了 2024 财年的盈测，目标价亦下调 11% 至 24.9 港元，评级为 “跑赢大市”。该行提到，金沙中国管理层表示，酒店和赌场中断营运对盈利的影响将在今年第三季达到高峰。赌场计划于今年 12 月重新开放，而伦敦人两座大楼的翻修工程将分别于本年底和明年 5 月完成。该行相信，从长远来看，翻新工程将带来更多客流量及更高品质的顾客。
网易-S（09999）收跌 2.44%。杰富瑞发表研究报告指，网易新发布的游戏《永劫无间 NARAKA：BLADEPOINT》目前在 iOS 游戏总收入榜排名第三，又拥有 4000 万预注册量，预计将成为一款注重游戏平衡和创新的大型 DAU 游戏。该行认为，如果该游戏能持续稳居游戏畅销榜持续头三位，相信首月收入可望突破 10 亿元的预测。该行维持集团 “买入” 评级，目标价为 129 港元。
来源：港股研究社
