大家好，欢迎来到「美股研报站」（微信公共号：米股研报站 ），我是站长。今天我们将深入探讨一家备受瞩目的半导体公司——美国超微公司 AMD（NASDAQ: AMD）。本期我们将围绕 AMD 的产品线、未来 AI 芯片布局、出货量预测以及三季度财报的市场预期，并分析公司估值与目标价。
第一部分：AMD 近期市场表现与公司动态
1. 半导体市场现状
今年的半导体市场波动较大，尤其是在上游供应商 ASML 业绩不佳、股价下跌后，整个行业受到影响。然而，AMD 作为专注于芯片设计的公司，其在 AI 和数据中心领域的独特布局使其保持增长势头。AMD 凭借不断扩大的 AI GPU 产品线和数据中心业务，在 AI 驱动的市场中展现出强劲的增长潜力。
2. 近期市场表现
AMD 在 AI 驱动的 GPU 领域的积极布局尤其显著。公司近年来推出了多款 AI 加速器和数据中心专用产品，并积极拓展市场份额。特别是其最新的 MI300 AI 加速器已获得了多家大型科技公司的认可。此外，AMD 还将推出 MI325，以进一步增强其在数据中心领域的影响力，预计这将对未来几年的市场份额带来积极影响。
第二部分：AMD 产品线分析
1. CPU 产品线——桌面与服务器
在 CPU 市场上，AMD 的 Ryzen 系列和 EPYC 系列表现强劲：
Ryzen 处理器：AMD 的 Zen 架构处理器深受游戏玩家和专业工作者欢迎，尤其是在性能和能效方面的持续改进。AMD 最近推出的 Zen 5 Ryzen 9000 系列与前代相比，性能提升有限，但预计 X3D 版本将于 2024 年 11 月 7 日发布，这款处理器将显著提升游戏性能。
EPYC 服务器处理器：在企业级市场，AMD 的 EPYC 处理器凭借更高的能效和多核心性能获得广泛认可。这使得 AMD 在数据中心市场的影响力逐步扩大。由于与英特尔的 Ultra 系列处理器展开竞争，EPYC 在多个大型云计算平台和数据中心中被广泛采用。
2. GPU 产品线——消费级与数据中心
在图形处理器（GPU）方面，AMD 也有针对消费者和企业市场的细分产品：
Radeon 系列：AMD 的 Radeon 系列主要面向游戏玩家。尽管在高端游戏市场仍面临 Nvidia 的激烈竞争，但 AMD 通过优化功耗和性能，逐步巩固了在中端市场的地位。
第三部分：未来产品布局与 AI 芯片出货量预测
1. AI 加速器系列
AMD 计划在 2025 年第一季度推出 MI325X AI 加速器，以应对企业和数据中心日益增长的 AI 需求。这款 AI GPU 将直接与 Nvidia 的 Blackwell 系列竞争。AMD 的 Instinct MI325 的推理性能据称比 Nvidia H200 芯片高出 40%，这对于高需求的 AI 任务如大型语言模型和推理计算至关重要。预计 2025 年后，随着这些产品的发布，AMD 的 AI GPU 市场份额将逐步扩大。
2. 出货量预测
短期内的出货量预期：AMD 在 2023 年上半年显示了强劲的增长势头，数据中心业务同比增长达 115%。分析师预计，随着 MI300 和 MI325 的进一步推出，AMD 在 AI GPU 市场的份额将会显著提升。Piper Sandler 预计，AMD 的 AI GPU 收入在 2024 年将达到 50 亿美元，并在 2025 年突破 100 亿美元。
长期增长趋势：考虑到未来几年全球 AI 需求的强劲增长，AMD 的 AI GPU 在数据中心市场的潜力巨大。预计 AMD 将在 2025 年实现数据中心业务的大幅扩展，同时由于供给紧张，其高端 AI GPU 产品将带来毛利率的提升。AMD 的毛利率预计可从目前的 49% 提升到 2025 年的 60% 以上，逐步向 Nvidia 看齐。
第四部分：AMD 三季度财报预期
1. 主要财务指标预测
我们来看一下 AMD 第三季度的关键财务预期：
每股收益（EPS）：以下是我们的预测
我们预计，AMD 的每股收益为 0.91 美元，同比增幅达到 30%。高于华尔街预期的 0.41 美元，在全球经济放缓的大背景下，AMD 的增长反映了其在数据中心和 AI 驱动业务的成功。
收入增长：我们预计，AMD 第三季度收入为 67.1 亿美元，同比增长 15.72%。与华尔街预期的持平。收入的主要增长源于数据中心和 AI 芯片的销量提升，特别是 MI300 的强劲表现以及未来几季的 MI325 产品出货量。
毛利率：预计 AMD 的毛利率将达到 53.5%，比上一季度小幅提升。由于 AI 芯片和高端数据中心产品的高需求，毛利率的提升符合市场预期，并且进一步支持 AMD 未来的盈利空间。
总体而言，AMD 的盈利仍有望实现健康增长。
2. 数据中心与 AI 业务驱动
AMD 的数据中心业务在 Q2 已实现 115% 的增长，Q3 的财报预计将延续这一积极态势。随着全球对 AI 需求的不断攀升，MI300 的强劲销售有望推动 AMD 的 AI GPU 业务增长。MI325 也将在 2025 年第一季度开始出货，为 AMD 在数据中心市场的进一步扩展奠定基础。
第五部分：估值与目标价分析（微信公众号：米股研报站）
接下来，我们来重点谈一下 AMD 的估值。
我们采用 DCF 估值模型对 AMD 进行估值，在估值模型中，我预测 AMD 数据中心业务将在 2025 财年实现 25% 的增长，客户端业务将增长 40%，游戏业务下降 50%，嵌入式业务下降 30%。在这些假设下，AMD 的整体收入在 2025 财年有望增长 12%。
根据我的计算，AMD 的无风险利率为 3.6%，贝塔系数为 1.81，股权风险溢价为 7%，债务成本为 5%，税率为 13%。使用这些参数，我计算出 AMD 的加权平均资本成本（WACC）为 12%。
基于这些收入增长预测，我的 DCF 模型得出 AMD 的股价公允价值为每股 205 美元。这意味着 AMD 长期存在着 31% 的上涨空间，AMD 的股价存在明显低估。
第六部分：总结（微信公众号：米股研报站）
综上所述，AMD 在 GPU 和 CDNA 架构上的发展路线图表明，其未来两年的增长潜力巨大。随着数据中心业务的扩展、MI300X 的成功应用以及 Ryzen 系列处理器的持续热销，AMD 的营收和利润有望持续增长。
基于我们的估值分析，认为 AMD 目标价为每股 205 美元，这意味着 AMD 长期存在着 31% 的上涨空间，AMD 的股价存在明显低估。
感谢大家收看 “美股研报站”，（微信公众号：米股研报站）
下期我们将继续带来其他的投资机会和分析，欢迎大家在评论区分享你的看法！美股研报站利用对基本面及技术面的精准理解，在富途牛牛 2000 万注册用户 投资组合总收益排名第三 3 年半资产上涨 8 倍。即使在 2022 年纳指暴跌一整年的情况，当年仍实现了 60% 的年收益。关注我带你穿越牛熊，实现财富自由！我们下期见
$英伟达 (NVDA.US) $AMD(AMD.US) $半导体 3 倍做多 - Direxion(SOXL.US)
