銀行股投資動向

很多人覺得銀行股不行，業績已經接近觸頂階段，中國經濟增速在下降，同時房地產隱患嚴重，所以其估值才如此之低。

而且對於銀行股從來都是 2 派觀點，覺得不行的，怎麼也看不上；而覺得低估的，一般也不理會 “噪音”，拿着就是了。

首先投資就是比較，需要在不斷動態評估中，進行價值的比較，但這種 “價值” 又是長期性，主要依託的預判力，有對於生意模式的評估、對於財務報表的解析、也有對未來趨勢的洞察。

如果在 5 年前，我不會配置銀行，因為那時候 p2p 或者銀行理財是比較穩定的 6% 以上收益，而且 2015 年房改貨幣化之後，央行其實進行了政策糾偏，所以那時候銀行股息率吸引力度不大，同時各大房企又處於盈利巔峯態，所以潛在風險並未完全釋放。

但當下，隨着中國經濟增速的降低，按照發達國家經驗，未來利率一定降低，當下 4% 的固收理財都要被搶，所以 6-7.5% 的股息率已經體現出 “性價比” 優勢。另外恆大之類的幾乎要破產，城鎮商業銀行在今年也是頻頻爆雷，所以各大銀行的風控體系其實變的更加強健，明眼人都明白，利潤都藏在遠超標準的撥備準備金裏面。

很多投資機構，當下買銀行股票基本是當做 “類債投資” 去評估的，所以就算今年 4 月份和 10 月份的暴跌，其實銀行股價格變化不大，也就是基本跌透了，經過長達幾年的 “下探尋底和橫盤震盪”，估計裏面的浮籌盤也都走的差不多了。

看了網上很多文章，對銀行的估值頗為複雜，我其實就是買入 “股息率高的，市淨率低的”，所以基本上要求股息率 7% 以上才買，比如交行、北京銀行、工商銀行。購入的邏輯其實也是 “類債投資”，因為銀行理財不僅低，甚至於近期還會變負，所以需要找到一個合適 “平替品”。

另外，對於銀行股未來的風險，網上各個大 v 基本上也都説的差不多了，我不想重複那些老套的分析邏輯，而是説一下自己的思考維度。

對於國內銀行而言，其估值核心不是什麼 “風控模型” 或者 “資產評測”，因為説到底，是國家信用的擔保，存工行的話有人擔心破產麼？存村鎮的就不一樣了吧，所以其實知名的股份銀行本身具有明顯的 “經濟商譽” 優勢。同時工行總市值 1.49 萬億，但是比如給你 3 萬億，你能再弄一個工行麼？這是重置成本考慮，也不可能吧，就算給了所有的金融拍照，信用度也需要很長時間積累。

即便有微信錢包，但也得有個銀行給微信轉款才能用吧，即便房地產以後必會衰退，但銀行就不會轉型麼？20 年前美國早就過了基建高峯期了，巴菲特為何那時候還抱着富國和美國銀行呢？

銀行業的本質是 “洞察融資及配資需求，掙取利差或增值性服務費”，這是一個延續千年的生意，一旦規模累計之後，不僅配資效率更高，而且會逐漸佔領消費者的 “心理認知”。也就是比如工行一夜之間取消所有的線下營業網點，那麼它的信用度就下降了嗎，其實並沒有，因為如果連工行都不設點了，基本上也就沒銀行設點了，都沒點了之後，很多人存款怕出問題，只能找那個意識中最靠譜的，工行的攬儲能力反而會提升。

另外，在現代金融體系下，央行需要和商業銀行配合，才能實施所謂的 “宏觀調控” 操作，否則貨幣就算印出來了，怎麼完成分發呢？無論是貨幣政策的調控，還是產業結構的調整，都需要利用銀行的 “資源調撥能力”，它是貨幣的蓄水池，更是信貸的調節器，所以對於社會功能而言的意義，銀行被低估了。

但現在銀行就沒問題麼？當然有的，未來增值服務佔比會增多，而且零售業務佔比也會增多，這些都會有陣痛，業績增速會慢慢放緩。但如果沒有這些困擾，股價可能這麼低麼？股息率可能超過 7% 麼？

正如那句話所言：悲觀者往往正確，而只有樂觀者才能掙錢。悲觀的人，只需得到一個 “朦朧的方向” 即可，比如生育率低，房子以後戲不大了，銀行未來懸了，這是對的，但是沒有用，因為 “那是判斷不是策略”。而樂觀的人，首先想到銀行代表國家信用背書，同時延續千年的經營歷史，説明銀行會自己調整新的經營方向，另外樂觀者是 “定量評估” 的，因為策略需要執行而不是判斷，他會思考 “就算銀行不好，是不是眾人反應過度了”，“如果沒他們認為的那麼不好，是不是可以利用他們的偏見，獲得超額收益”。$工商銀行.HK $招商銀行.HK $交通銀行.HK