比亞迪業績發盈喜 淨利潤預計增四倍

$比亞迪股份.HK 發佈業績預告，預計 2022 年歸屬上市公司股東的淨利潤爲 160-170 億元，同比增長 425.42%-457.26%。 

2 公司預計 2022 年實現扣除非經常性損益後的淨利潤 151-163 億元。若以中值計算，2022 年實現扣非後淨利潤 157 億元，同比增長 1151.38%；2022Q4 實現扣非後淨利潤 73.35 億元，同比增長 1892.15%，環比增長 37.49%。

整體來看業績表現亮眼，且展現出了幾大經營特點： 

1）銷售結構持續優化：2022Q4 比亞迪漢、海豹等高端車型合計銷量佔比達到 28.73%，環比提升 6.09pct；e 平臺 3.0 車型合計銷量佔比達到 30.34%，環比提升 4.39pct；e 平臺 2.0 車型銷量佔比下滑、DM-i 車型銷量佔比平穩，整體銷售結構持續優化。 

2）單車利潤再創新高：以業績預告中值計算，我們預計 2022Q4 中比亞迪的單車利潤約爲 1.02 萬元（未剔除光伏等業務利潤影響），較 2022Q3 環比提升約 1000 元，創下了歷史新高。

3）原材料價格上漲帶來了一定壓力：2022Q4 電池級碳酸鋰均價達到了 55.18 萬元/噸，較 2022Q3 環比提升了 14%，處於歷史上較高的水平，給公司盈利端造成了一定程度的壓力。 

對 2023 年公司業績較爲樂觀：儘管面臨着國補退出、行業競爭加劇等多重壓力，我們對公司 2023 年的業績仍較爲樂觀： 

1）漲價能對沖國補退出的壓力：2023 年起公司對旗下大部分車型漲價 2000-6000 元，能夠部分對沖國補退出的壓力。在消化完在手未漲價訂單後，2023Q2 起公司的盈利能力有望得到修復。 

2）銷售結構持續優化升級：2023 年比亞迪海獅、騰勢 N7、仰望 U8、U9 等高端車型預計會陸續上市，高附加值車型銷量佔比有望提升、銷售結構繼續優化，有望帶來更高的單車盈利水平。 

3）規模優勢繼續凸顯：2023 年比亞迪的產能預計會突破 400 萬輛，交付量有望再創新高，能夠會帶來更明顯的規模效應。 

4）DM-i 車型盈利有望超預期：2023 年插混車型國補退出的金額相對較少，在漲價、技術升級和規模效應的共同推動下，比亞迪的 DM-i 車型的盈利有望逆勢提升，拉動盈利超預期。 

5）原材料價格有望回落：2023M1 電池級碳酸鋰均價爲 48.7 萬元/噸，較 2022Q4 下滑了 11.7%。若 2023 年電池級碳酸鋰等原材料價格繼續下滑，將會給公司盈利端帶來明顯的利好。 

持續看好公司業績長期潛力：展望未來 3-5 年，三大要素有望持續驅動公司業績高成長。 

1）品牌向上：公司持續通過高價格產品和精準營銷、優質服務等措施來實現品牌力的續向上，如今漢、海豹等高端車已經站穩腳跟，騰勢、仰望等高端品牌陸續發佈，長期有助形成明顯的產品溢價；

儘管面臨着國家補貼退出、行業競爭加劇等多重壓力，我們對公司 2023 年的業績仍較爲樂觀： 

1）漲價能對沖國補退出的壓力：2023 年起公司對旗下大部分車型漲價 2000-6000 元，能夠部分對沖國補退出的壓力。在消化完在手未漲價訂單後，2023Q2 起公司的盈利能力有望得到修復。 

2）銷售結構持續優化升級：2023 年比亞迪海獅、騰勢 N7、仰望 U8、U9 等高端車型預計會陸續上市，高附加值車型銷量佔比有望提升、銷售結構繼續優化，有望帶來更高的單車盈利水平。 

3）規模優勢繼續凸顯：2023 年比亞迪的產能預計會突破 400 萬輛，交付量有望再創新高，能夠會帶來更明顯的規模效應。 

4）DM-i 車型盈利有望超預期：2023 年插混車型國補退出的金額相對較少，在漲價、技術升級和規模效應的共同推動下，比亞迪的 DM-i 車型的盈利有望逆勢提升，拉動盈利超預期。 

5）原材料價格有望回落：2023M1 電池級碳酸鋰均價爲 48.7 萬元/噸，較 2022Q4 下滑了 11.7%。若 2023 年電池級碳酸鋰等原材料價格繼續下滑，將會給公司盈利端帶來明顯的利好。 

持續看好公司業績長期潛力：展望未來 3-5 年，三大要素有望持續驅動公司業績高成長。 

1）品牌向上：公司持續通過高價格產品和精準營銷、優質服務等措施來實現品牌力的續向上，如今漢、海豹等高端車已經站穩腳跟，騰勢、仰望等高端品牌陸續發佈，長期有助形成明顯的產品溢價；

2）技術創新：比亞迪深耕新能源車三電技術，不斷的技術創新使公司產品持續領先、成本逐步降低，實現盈利的持續向上； 

3）規模效應：隨着總量以及收入的擴張，單車折舊攤銷、費用率有望持續下行，進而實現較高的盈利彈性。因此我們對公司未來幾年的業績較爲樂觀。