2022 财报逆转，有赞穿透迷雾实现突破

2022 年，商家经营面临困难。但在一些第三方服务商的帮助下，也有商家取得了逆势增长。

2023 年 3 月 23 日，有赞发布 2022 年业绩报告，它帮助许多商家稳住了一整年的经营。2022 年，有赞门店 SaaS 业务的 GMV 达到 425 亿元，同比增长约 53%。商家年均销售额约为 120 万元，同比增长约 9%。$中国有赞.HK 

与此同时，有赞自身也实现全年亏损大幅收窄，并在 Q4 取得盈利，这个成绩成功激发了市场的信心。

有赞 CEO 白鸦在财报后晚间发出的年度总结中，将过去的困难时间，类比为美国软件市场在 2008 年金融危机后经历的周期低谷，并且对有赞 “AI + SaaS” 的布局做了一些介绍。前几天，有赞预告了 4 月春季发布会上将带来的，关于消费市场、关于企业全域经营、关于 AI 产品的看点。

好消息汇聚，看起来，有赞带来了一个 “教科书级别” 的拐点，拐进了 SaaS 行业新的开始。

Q4 盈利，中大客户占比提升

2022 年有赞半年报发布时，亏损已经大幅收窄。考虑到当时的商业环境，和有赞上半年坚定的降本增效策略，港股研究社曾指出，有赞最难的时光已经过去。从年报的成果来看，积极的基调依然不变，这或许也是财报发布前有赞股价便已开始上涨的原因。

和 2022 年的一系列不利因素对照，有赞完成业绩逆转殊为不易。至少三个方面的指标，能证明其战略有效性。

第一，业绩质量显著改善。有赞财报显示，其连续四个季度收入实现环比增长，年度亏损同比大幅收窄 80.4%，且 2022 年 Q4 实现经调整盈利约 715 万元，这扭转了此前市场的刻板印象，也是有赞的新开始、行业的标志性事件。

在这样的趋势下，有赞的安全边际更加突出。截至 2022 年 12 月 31 日，有赞的现金余额约达 8.9 亿元。在业绩会上，管理层透露，有赞 2022 年 Q3、Q4 持续保持正现金流。这打破了市场之前对于 SaaS 上市公司造血能力差的看法。事实证明，短暂的表现不过是当时的策略使然。2022 年，大部分公司步入降本增效周期，有赞也迅速完成了转向。

值得一提的是，有赞财报中还有一组提高与降低的对比。人效和毛利率实现提高，年度人均产出从 2021 年的 38 万元/人，大幅提升到 57 万元/人，订阅解决方案、商家解决方案毛利率分别提升了 2.6pct、6.3pct。同时，各项费用率均在降低。这些是有赞在 2021 年的年报中就已提出的方向，如今，成果证明了前瞻的正确。

第二，商家经营业绩的增长，也是有赞成功的最好证明。报告期内，有赞的商家交易额和单个商家的平均销售额都实现了有效增长。2022 年，使用有赞产品的商家 GMV 达 1014 亿元，其中非快手渠道 GMV 同比增长约 19%。商家年均销售额约为 120 万元，同比增长约 9%。

同时，根据有赞 COO 兼联席总裁浣昉此前的披露，相比 2016 年，近一年有赞新商家月均 GMV 过万的平均周期缩短了近 20 天，有赞商家的消费者留存时长提升了近 10 倍。

有赞去年带来的 “私域营运解决方案” 业务升级，抓住了不同发展阶段的商家的痛点。正如有赞的使命所写，帮助每一位重视产品和服务的商家成功。这些数据表明，无论是起步期还是成熟期，有赞的服务为商家创造了价值，带来了强大的经营确定性，因此获得越来越多的认可。

第三，有赞中大商家占比提升，KA 客户中包含龙头企业。2022 年，有赞年 GMV 过亿和过千万的商家数量都在迅速增长，画出了一条陡峭的向上曲线。

同时，大部分品牌私域 GMV 仍然占其整体业绩的 5% 以下，少部分达到 15%-20%，头部商家的成功将打造出一种示范效应，吸引商家更多投入到全域运营的浪潮中，进而有利于有赞推进业务纵深。

此前，有赞 COO 兼联席总裁浣昉曾透露，2022 年，有赞服务的商家私域成交额破亿的商家相比 2016 年翻了 6 倍，年复合增长 34.8%。而私域成交额超过千万的商家相比 2016 年翻了 17 倍，年复合增长达到 59.8%。增长潜力的指引下，有赞新零售整体 NDR 超过 70%，目标客户群 NDR 接近 100%，这表明有赞已经成为了大多数商家的首选服务商。

最后，商家的成长与经济景气度、消费景气度存在高关联，度过 2022 年，2023 年环境向好，有赞顺势站在了复苏中心，今年表现会更加稳健。另外，有赞 CEO 白鸦在公开信中写道，2023 年的 OKR 之一，是希望在稳健增长中实现小规模的经营性盈利。有赞的 2023，将是极具价值的一年。

有赞重估想象空间的机遇来了？

在 2022 年春季发布会上，有赞宣布业务从 “开店营销解决方案”，全面升级到 “私域运营解决方案”。上文提到的过去一年的成绩，本质上都是这个战略在验证期的表现。

财报后一天，也就是 3 月 24 日，有赞 CEO 白鸦再次与润米咨询创始人刘润展开了一场对话活动。白鸦提到：“越来越多的门店商家在关注如何更多的把公域的客户转化到私域，更多的与用户建立连接，并且拥抱小区人群、周边人群、同城人群。”

艾瑞咨询在《2022 中国商户私域布局洞察报告》中提到，77.3% 的受访商户满意私域带来的增长效果，尤其是新客、会员等。同时，它们更关注转化效率、公域引流，也就是白鸦口中的与用户建立连接。

可见，有赞的战略中蕴含了强大的主动增长能力，更符合疫情后商家的增长需求，在未来的业绩期内，有赞仍将受益于私域战略带来的确定性。白鸦公开信中也确定，有赞将以持续创造价值为目标，“业务上大幅度帮助商家提高私域运营效率、组织上大幅度提高生产效率”，通过更多的运营服务和增值业务，实现商家与有赞共同成长，开源节流双重保障。

正因为如此，有赞将在 4 月召开的 2023 春季发布会，吸引了更广泛的关注。

一方面，有赞将继续带来私域运营解决方案的升级、新零售经营实践分享。从这部分内容中，我们将得以展望有赞 CFO 俞韬在业绩会上提到的商家续签率提升、全年 GMV 增长等目标的可信度。

更重要的信息，则是有赞在 “AI+SaaS” 上的步伐。近期 AI 的火越烧越旺，在产业界也有了初步落地。但是，这些 AI 工具大多瞄准 C 端的自由应用，小部分给 B 端的产品也往往只做了产品的打包，缺乏对行业的洞察——当然，最大的遗憾在于，大部分应用主要为国外产品，这显然很难适应国内商家们的最新需求。

在帮助商家提升生产力方面，“AI+SaaS” 仍然是一个 “黑箱子”，有赞决定打开它。事实上，有赞此前也对智能化布局进行了持续探索，推出了诸如首个基于私域运营场景的人工智能引擎产品有赞 Jarvis 等。但在新的人工智能交互和生产逻辑下，潜力空间再次被改写。

AI 是效率，SaaS 同样代表效率，效率工具的 “双剑合璧” 将有潜在的巨大机会。根据白鸦的公开信，有赞在探索 AI 的 “理解和演绎” 能力、“推理和建议” 能力与 SaaS 的结合。

举个例子，国外已有类似的专注电商、营销等方面的企业级工具，例如写文案的 Copy.ai，生成产品图或宣传图的 Stockimg AI。但鉴于国内外市场、消费者习惯的差异，海外工具在国内水土不服。同时，国内基于通用大模型发展的应用，缺乏对垂直行业的洞察，也难以针对特定行业和商家做迭代。

而有赞 CEO 白鸦则提到：“我们 4 月中旬之前会陆续发布一些基于大模型和垂直模型训练之后的相关应用产品，一开始会比较简单然后逐步完善，每几周都会有一次迭代。” 原始商家是 “跑步”，SaaS 是需要自己骑行的自行车，而有了 AI 能力加持后，这是一个 “自动驾驶的沙发”，商家将获得十倍级别的提升。

“AI+SaaS” 将有可能带来颠覆性的经营效果，虽然需要时间落地，但每个迭代节点都是跃进机会，也是观察机会。

而从公司价值层面看，有赞坚持创造价值的道路，经过了市场逆势验证。白鸦说 “我们现在所做的微乎其微，我们还能做的数不胜数”，揭开了 SaaS 全新的价值创造之旅。

安永在 2022 年末发布的《中国企业级 SAAS 上市公司 2021 年财务绩效回顾及未来展望》报告中提出，中国企业级 SaaS 进入黄金时代，但需要更关注经营效率方面的问题。而国盛证券在去年 11 月的研报中指出，有赞的经营策略已使其获得现金流及经营利润持续改善的预期。

白鸦在公开信中这样定义有赞 2023 年的大基调：“在保持健康盈利和合理人效的前提下，尽量去追求更好的业务基础积累和组织能力积累；做中国第一批盈利的中型企业服务公司，第一梯队有能力迎接大环境复苏的企业服务公司。”

投资是一项 “数星星不如数月亮” 的事业，行业标杆具有更大的投资价值。有赞有信心追求更卓越的 SaaS，市场也应该给予它对应的信任——去年的承诺，有赞已经兑现。对比半年前，有赞股价已经翻了一倍有余。或许，半年后看现在，也是一片价值洼地，2023 年，将是有赞真正的业绩与估值 “双击之年”。

本文来源：港股研究社