没有英伟达的爆发力，AMD 回血太 “蜗牛”

AMD（AMD.O）于北京时间 2023 年 11 月 1 日上午的美股盘后发布了 2023 年第三季度财报（截止 2023 年 9 月），要点如下：

1、整体业绩：开始逐季向好。$AMD(AMD.US) 在 2023 年第三季度实现营收 58 亿美元，同比增长 4.2%，略超市场预期（57.05 亿美元）。收入端出现了环比回升，主要受客户端业务和数据中心开始回暖的影响。AMD 在 2023 年第三季度实现净利润 2.99 亿美元，同比增长 353%。客户端业务的大幅回暖，给本季的利润增长带来支撑。

2、各业务细分：客户端再超预期。本季度公司四大业务占比相对平均，都在 2-3 成。而在四大业务中，公司本季度超预期仅有客户端业务。本季度公司客户端业务同比和环比均有 40% 多的增长，业务面明显回暖。

3、AMD 业绩指引：2023 年第四季度预期收入 58-64 亿美元（市场预期 64 亿美元）和 non-GAAP 毛利率 51.5% 左右（市场预期 52%）。收入端环比回升 0%-10.3%，这主要是因为客户端和数据中心等业务触底回暖带动。毛利率端有所回升，略低于市场预期，客户端等业务随着下游出货增加，盈利能力转好。

海豚君整体观点：

AMD 本季度的财报整体业绩中规中矩。其中收入端略超市场预期，毛利率的提升不及市场预期。最终的季度利润略低于市场预期，但是业绩趋势还是向上回暖的。

参考 AMD 给出的下季度指引：第四季度预期收入 58-64 亿美元（市场预期 64 亿美元）和 non-GAAP 毛利率 51.5% 左右（市场预期 52%）。指引数据整体略低于市场预期，但回暖的趋势也还在。

从细分业务来看，AMD 的各业务表现各异。客户端业务的持续回升，印证了 PC 行业面的回暖趋势。数据中心业务增长相对偏弱，但下季度新品推出有望提速。而游戏业务和嵌入式业务均有下滑，当前需求较为疲软。

综合来看，海豚君认为 AMD 已经进入了业绩回暖的正向轨道，公司业绩将继续受益于 PC 业务和数据中心业务的增长拉动。而这份相对 “普通” 的财报并没有带来过多的亮点，短期对股价影响不大。而股价的进一步上行，仍需要公司有更多超预期的表现。

以下是海豚君对 AMD 财报的具体分析：

一、整体业绩：开始逐季向好

1.1 收入端

AMD 在 2023 年第三季度实现营收 58 亿美元，同比增长 4.2%，小超市场预期（57.05 亿美元）。从环比层面看，公司本季度收入开始回升，这主要受益于客户端和数据中心业务面的回暖。

1.2 毛利端

AMD 在 2023 年第三季度实现毛利 27.47 亿美元，同比增加 16.7%。毛利的增速超过收入端，主要是因为毛利率本季也有提升。

AMD 在本季度的毛利率为 47.4%，同比提升 5.1pct，低于市场预期（48.9%）。毛利率的提升，主要得益于收购无形资产摊销的减少和客户端等业务部门的盈利能力提升。

1.3 经营费用

AMD 在 2023 年第三季度的经营费用为 20.8 亿美元，同比增长 13.5%，这主要是研发端的持续投入带来。

具体费用端，拆分来看：

1）研发费用：本季度公司的研发费用为 15.07 亿美元，同比增长 17.8%，研发费用一直都呈现增长的态势。作为科技公司，公司持续重视研发。即使业绩低谷期，公司的研发仍在提升；

2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为 5.76 亿美元，同比增长 3.4%。销售端的费用情况和营收增速有明显的相关度。

1.4 净利润

AMD 在 2023 年第三季度实现净利润 2.99 亿美元，同比增长 353.4%。本季度净利率 5.2%，环比继续提升。

由于 AMD 持续对 Xilinx 的收购产生了较大的递延费用，因此未来一段时间都将对侵蚀利润。而对于本季度的实际经营状况，海豚君认为 “核心经营利润” 更加贴近。

核心经营利润=毛利润 - 经营费用合计

在剔除收购费用影响后，海豚君测算 AMD 本季度的核心经营利润为 6.64 亿美元，环比增加 46.6%。在客户端和数据中心业务的带动下，公司经营端业绩明显回暖。

二、各业务细分：客户端再超预期

从公司的分业务情况看，AMD 本季度的四项业务收入占比相对比较平均都在 2-3 成。其中本季度在数据中心和客户端业务环比回暖的情况下，两业务合计占比提升至 50% 以上。

2.1 数据中心业务

AMD 的数据中心业务在 2023 年第三季度实现收入 15.98 亿美元，同比下滑 0.7%，略低于市场预期（16.23 亿美元），主要是因为公司第四代 EPYCTM（霄龙）CPU 销量虽有增长，但被自适应系统级芯片（SoC）产品销量的下降所抵消。

公司的 MI300A 和 MI300X GPU 产品将在四季度开始量产出货，预计将带动数据中心下季度的业务继续提升。

2.2 客户端业务

AMD 的客户端业务在 2023 年第三季度实现收入 14.53 亿美元，同比增长 42.2%，再超市场预期（12.33 亿美元）。客户端业务本季度环比也有较大的回暖，主要是因为 Ryzen（锐龙）7000 系列台式机和笔记本电脑处理器需求强劲推动。在 PC 产业链库存去化后，产业链当前加快了拉货的节奏，AMD 的 PC 业务也大幅好转。