明年游戏储备依旧丰富（网易 3Q23 电话会纪要）

以下为$ 网易(NTES.US) 23Q3 财报电话会纪要，财报点评可参考《网易：要下坡的 “印钞机”？是猪厂就不可怕》

一、管理层发言

1、游戏

（1）老游戏

-《梦幻西游》系列：在 3Q23 为玩家带来全新故事情节与活动，为经典游戏注入新活力，推动收入增长。

（2）新游戏

公司积极扩大产品组合，在 MMO 游戏领域的领先地位进一步增强。同时，还通过创新的内容、玩法和盈利模式，扩大了公司在更广泛的游戏品类与玩家群体中的影响力。

-《逆水寒》手游：2023 年 6 月新推出，10 月注册用户便已超过 5,000 万，已成为公司历史上最大型的游戏之一。

除了《逆水寒》手游，网易在第三季度还在其他游戏品类上取得成功。

-《巅峰极速》：上线后在下载量与收入排行榜均位列前三，对赛车爱好者具有较高的吸引力；作为中国第一款 3A 级赛车模拟手游，《巅峰极速》让赛车体验进入中国主流游戏领域；- 该游戏即将的休闲游戏需求，以及公司丰富的研发能力。

-《蛋仔派对》：8 月已创造超过 1 亿 UGC 地图、吸引 1 亿用户，公司致力于培育 UGC 生态系统，3Q23 通过引入更高级的交互功能来增强自研的编辑器，还添加了协作地图制作功能，允许玩家与朋友在线创建共享地图，提升创造力。

-《永劫无间》端游：7 月过渡到免费游戏模式后，游戏达到了 4,000 万用户里程碑，在 3Q23 引入新英雄，吸引了大量新用户加入游戏。

（3）在研游戏

-《燕云十六声》：武侠动作游戏，打造沉浸式开放世界，采取互动沙盒冒险模式，用户能够灵活探索世界，可以单人活动也可以组队合作，对应选择单机模式或 MMO 模式。游戏即将启动第二轮测试，测试时间会更长、内容会更丰富；游戏预计 2024 年上线。

-《代号：大世界》：开放世界 ACG 游戏，基于公司在二次元游戏方面的创新能力与经验，将致力于为游戏注入- 新的活力。

- 其他游戏：《零号任务》《射雕》《永劫无间》手游。

- 新工作室：Fantastic Pixel Castle，由前《魔兽世界》、前《英雄联盟》首席设计师 Greg Street 领导，团队正在开发一款代号为 “Ghost” 的奇幻 MMO 游戏。

2、有道

在领先的学习服务和在线营销的推动下，3Q23 有道实现营业收入 15 亿元，同比 +10%，经营亏损收窄，同比-74% 至 5,800 万元。

3、云音乐

3Q23 公司发展以音乐为中心的核心生态系统，提高整体盈利能力。用户规模总体稳健，3Q23 MAU 约 2 亿。3Q23 实现营业收入 20 亿元，环比基本持平。直播战略调整后，社交娱乐业务在 3Q23 后半段时期逐步稳定。

4、网易严选

自有品牌通过多元化渠道推出了更多受欢迎的产品，宠物用品、机器人、家庭清洁等品类的销量持续增长。

二、财务数据

（1）收入

3Q23 总收入 273 亿元，同比 +12%。

- 游戏：由于《逆水寒》等新游戏的收入贡献增加，3Q23 收入达 218 亿元，同比 +16%。

- 有道：由于学习服务和在线营销服务的收入贡献增加，3Q23 收入 15 亿元，同比 +10%。

- 云音乐：3Q23 净收入 20 亿元，同比-16%；这是由于公司调整了发展重心，以可持续的方式提高盈利能力，导致社交娱乐服务收入下降。

- 创新及其他业务：3Q23 净收入 20 亿元。

（2）毛利率

3Q23 总体毛利率从去年同期的 56% 增长至 62%。

- 游戏：毛利率从去年同期的 65% 升至 69%，主要由于收入结构变化。

- 有道：毛利率为从去年同期的 54.2% 降至 55.9%，主要由于学习服务和在线营销服务的收入贡献增加。

- 云音乐：毛利率从去年同期的 14.2% 升至 27.2%，主要由于会员订阅的收入规模增加。

- 创新及其他业务：毛利率从去年同期的 25.5% 升至 27.3%，主要由于成本管理措施改进、网易严选等创新业务的毛利率增长。

（3）费用结构

3Q23 营业费用为总运营费用为 94 亿元人民币，占总收入的 35%。

- 销售费用：费用率为 13%，去年同期为 15.4%，反映公司持续提升营销效率。

- 研发费用：费用率为 16%，环比稳定，同时持续对内容、产品研发投入。

- 管理费用：费用率为 5.5%，增长主要由于一次性影响。

（4）净利润

- 3Q23 其他收入为 15 亿元，去年同期为 28 亿元，下降主要由于汇率变动。

- 3Q23 有效税率为 14.2%。但需提醒的是，公司的税收递延在不同的时期、不同的运营主体中，可能会随着税收政策的变化而变化。

- Non-GAAP 归母净利润为 86 亿元，Non-GAAP earnings per ADS 为 1.85 美元/0.37 美元。

（5）现金及分红

- 公司的现金流约为 1,044 亿元。

- 分红：董事会已批准每股 0.099 美元的分红，或 0.495 美元/ADS

- 回购：根据 50 亿美元股票回购计划，从 2023 年 1 月中旬开始，截至 9 月 30 日，公司已经回购了大约 700 万股，总投入 5.88 亿美元。

三、分析师 Q&A

Q1：公司如何看待派对游戏的竞争格局？是胜者通吃还是可以有多款游戏产品？公司会如何采取措施来应对竞争对手带来的竞争、并继续保证领先地位？

A1：有竞争是正常的，网易未来会继续通过创新和为用户提供优质服务，在市场稳扎稳打前进，公司有信心在派对游戏上继续努力、吸引玩家。

Q2：公司认为长青老游戏如《梦幻西游》系列如何保持强劲生命力？目前这些游戏流水的与内部生态如何？

A2：游戏第一要创新，第二要提供高质量的、细分的内容来满足用户需求，以此保持游戏长期生命力。网易过去 20 多年的游戏运营经验都是坚持长期理念，不会为了追求短期利益而去做短期的行为。

Q3：公司后续储备产品的情况？三款已有版号的游戏《射雕》《燕云十六声》《零号任务》，是否能提供研发进展、计划什么时候推向市场？正在等待版号的游戏，比如《永劫无间》手游、《代号无限大》，在研发进展上是否有更新？

A3：网易每一款推向市场的游戏产品都是经过认真打磨，认为质量得到保证后才会向用户提供服务的；《射雕》《零号任务》等游戏还在进行最后上线的准备，《燕云十六声》预计最晚不会超过 2Q24 前上线。

Q4：公司管理层是否可以分享海外业务的未来战略与后续规划？

A4：在全球市场，公司会坚持以精品内容为导向的方针，在全球范围内积极寻找研发与运营理念相认同的合作伙伴，持续支持优秀的海外团队，争取为全球用户打造优质产品。

Q5：公司今年《逆水寒》手游和《蛋仔派对》都和过往游戏不同，有更大的用户基数。对于网易后续开发上线的游戏，尤其是《燕云十六声》《射雕》，是否也能看到更多玩法创新和对先前成功经验的借鉴？

A5：大 DAU 的产品会是公司未来发展的重要方向，公司也在不断总结过往成功的大 DAU 游戏的经验，在这一方向持续推出更多精品游戏。

同时，公司会打造高质量垂类游戏产品，满足不同兴趣导向的玩家的需求，比如今年推出的《全明星街球派对》与《巅峰极速》，代表公司有能力在不同的层面实现品类突破。网易既有能够做大 DAU 游戏的团队，也有特色游戏团队，公司鼓励团队发挥各自优势，为市场用户持续推出优质产品。

Q6：《全明星街球派对》未在安卓应用商店上线，虽然安卓渠道成本较高，但是可以吸引潜在客户，延长产品生命周期；管理层如何评估游戏不上线安卓渠道的投资回报率？未来哪些游戏会采取相似策略？

A6：公司认为各年龄段通用的、合家欢类型的大 DAU 游戏产品比较适合发挥全渠道优势，未来不排斥在合适的条件之下和安卓渠道保持合作关系。

而《全明星街球派对》需要精准匹配到具有篮球爱好的玩家群体，在此情况下，公司倾向于自己来维护游戏用户、打造长期运营的篮球爱好者社区，由此更直接地和用户交流，更好地推进游戏产品迭代。此外，虽然《全明星街球派对》没有上线安卓渠道，但安卓手机的用户依然可以通过官方网站与 TapTap 等渠道来下载游戏，所以游戏在安卓端能吸引到的用户并不少。

Q7：AIGC 对新老游戏内容更新的效率提升情况如何？是否产品资料片的更新速度可以更快、更新频率可以更高，比如做到每月更新或每周更新，从而提升用户的粘性和变现？

A7：AIGC 对公司研发起到很大帮助，在策划过程中，AIGC 技术在关卡设计、剧情编写、美术创意设计、代码等方面都有所应用，整个研发团队的效率都有提升。

尽管 AIGC 推动产能提升，但游戏资料片的推出节奏还是要看运营节奏与玩家偏好，并非越快越好，而是要给玩家足够的体验和沉浸游戏的时间。公司会坚持长期运营，在效率提高的情况下，用同样的时间产出更多、更高质量的内容。

Q8：《代号：无限大》《永劫无间手游》在 2024 年是否有机会上线？

A8：-《永劫无间手游》已经研发了很久，进行了多次玩家邀请测试，公司对于研发上线已经做好了较充分的准备，目前主要是在等待版号发放，相信等版号获批后产品就能准备好上线。

- 《代号：无限大》是公司与玩家共同期待的下一代精品游戏，公司希望这款游戏能实现进一步突破，将会投入更多资源进行开发，做出跨时代的产品质量，所以目前这款游戏还不能给出具体上线时间计划。

Q9: 关于《逆水寒》的用户，网易原有游戏用户在玩《逆水寒》手游之前玩过哪些网易游戏？原本非网易玩家的用户在玩《逆水寒》手游之前，是哪些游戏的玩家？《逆水寒》手游付费比例与 ARPU 是否比网易其他游戏高很多？

A9: 《逆水寒》手游大约 1/3 用户此前并没有玩过网易的游戏，这些用户主要来自于当前市场上其他用户规模较大的游戏产品，这证明了《逆水寒》手游是对泛用户都比较友好的游戏。其他游戏，比如 3Q23 表现出色的《巅峰极速》和《全明星街球派对》也吸引了很多之前没有玩过网易游戏的新玩家。

在《逆水寒》手游的付费方面，该游戏采用了更加亲民的、不强迫对数值付费的付费模式，因为游戏主打小额付费，因此付费的比例相对其他产品比较高，同时 ARPU 偏低，公司致力于打造更健康、对玩家来说压力更小的新兴服务模式，来保持产品长期的健康运营。

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露