Exploring the value anchor of ANTA Sports' multi-brand layout in its future three-year development plan.

著名管理大師傑克·韋爾奇曾提出公司經營 “增長才是王道” 的理念。他認為，公司增長是一種心態，只有公司增長，員工才會更有安全感。商業事業中，很大的樂趣是來自公司增長。

在體育用品市場，安踏體育（02020）作為聚焦體育品類的長期主義踐行者；作為多品牌策略的發揚者；作為進軍國際市場的開拓者，其無疑是享受可持續增長 “樂趣” 的典型代表。

時至今日，中國運動鞋服市場安踏 + 耐克領銜的 “雙巨頭” 格局已趨於穩定。在國際市場，安踏體育已 “落子” 多時。可以説，“多品牌” 資產已經成為安踏集團最大的競爭力，是其在全球市場取得階段性成功的引擎。

正因為如此，安踏體育這家 “體壇巨擘” 能否百尺竿頭更進一步，是很多人關心的話題。而安踏體育也適時給出了回答，為體育用品行業注入 “強心針”，亦讓集團投資者吃下一顆 “定心丸”

發佈三年發展規劃，延續成長 “強週期”

10 月 17 日，安踏體育在北京召開以 “多品牌協同與價值” 為主題的全球投資者大會，發佈了未來 3 年（2024-2026 年）的發展規劃。

根據集團規劃，未來 3 年，安踏品牌（下稱 “安踏”）流水將保持雙位數增長；FILA 斐樂品牌（下稱 “FILA”）將實現 400-500 億流水的目標；DESCENTE 迪桑特品牌（下稱 “迪桑特”）與 KOLON SPORT 可隆體育（下稱 “可隆”）將力爭打造集團的第 3 個百億品牌。

據智通財經 APP 瞭解，2014-2022 年，安踏體育的營收保持了連續 9 年穩健增長，從 89.23 億元（人民幣，下同）增長至 536.51 億元，期間增幅超過 5 倍。即便在受疫情困擾的 2019-2022 年，安踏體育營收年複合增長率仍然達到 16.5%，遠高於同期運動鞋服市場 4.3% 的複合增長率，及社零 2.5% 的複合增長率。2019-2022 年期間，安踏體育股東應占溢利年複合增長率 12.4%，每股股息年複合增長率高達 26%。

2023 年上半年，安踏體育實現營收 296.45 億元，同比增長 14.17%，股東應占溢利 47.48 億元，同比增長 32.33%。照此趨勢，安踏體育在 2023 年大概率實現業績穩定增長，未來三年發展規劃的發佈，將集團增長 “強週期” 進一步延續。

運動鞋服 “黃金賽道” 屬性未改

據智通財經 APP 觀察，安踏之所以有底氣推出高增長的發展目標，一大原因是從行業增長趨勢來看，體育鞋服行業的增速依然跑贏其他可選消費品，是一條有巨大深耕空間的 “黃金賽道”。

Euromonitor 數據顯示，2022 年全球運動鞋服市場規模達 3717.3 億美元。根據廣發證券研報，2022 年中國運動鞋服行業零售額達 3626.8 億元，2015-2022 年複合年均增長達 11.7%，遠高於同期中國整體鞋服行業 2.8% 的年複合增速。

過往十餘年間，頭部運動鞋服品牌展現強大的 “虹吸效應”，行業 CR5 市佔率從 2011 年的 44.5% 提升至 2022 年 57.1%。國產運動品牌的市佔率從 2013 年的 24.6% 提升至 2022 年的 38.3%。

一個體量龐大、結構豐富的市場，必然藴藏着諸多機會。從行業需求變化來看，運動鞋服消費呈現出消費圈層化、場景細分化、功能專業化、表達個性化的 “四化” 趨勢。新場景新賽道機會湧現，户外、兒童、女性等市場快速增長。

以户外賽道為例，根據歐睿數據，疫情期間户外運動市場增速達到 19.4%，預計未來 5 年增速 14.2%。2023 年一季度，天貓户外運動產品中，露營、滑雪、騎行品類同比分別增長 44%、 74% 和 41%。

兒童鞋服市場的體量已經達到 3000 億元，2019-2022 年，兒童運動品牌複合增長率達到 12%，期間兒童休閒品牌的複合增長率為-4%。再看女性運動市場，數據顯示，女性平均健身年之初比男性高 15-20%，2023 年 618，京東女性户外裝備增速是男性 4 倍。女性在露營等新興運動中的參與度達到 60%，高爾夫新玩家中，約 2/3 是女性。

在此背景下，鮮明差異化定位的小眾品牌，成長速度跑贏大眾品牌，成為撬動市場競爭格局的一股新興力量。

目前，安踏體育打造出户外運動為代表的第三增長曲線，繼續保持高增長勢能。迪桑特依託高爾夫、鐵人三項等核心品類，提升產品設計創新能力，推出多項品牌跨界合作及定製社羣活動；可隆體育入駐一二線城市高端商圈，提升鞋產品佔比。2023 年上半年，所有其他品牌收益同比大增 77.6% 至 32.5 億元，增速創新高，已連續 22 個季度保持雙位數增長。

為進一步抓住細分市場機遇，安踏體育近期着重發力女性運動市場。10 月 16 日，安踏體育發佈公告，集團通過一家間接全資擁有的附屬公司，與瑪伊婭服飾（MAIA ACTIVE）有限公司的若干股東分別訂立若干買賣協議，有條件地購入瑪伊婭服飾 75.13% 的股本權益。在收購事項完成後，瑪伊婭服飾將成為安踏集團間接非全資擁有的附屬公司。

東方證券在研報中表示，安踏體育收購瑪伊婭服飾，有助於集團補充旗下中高端女性業務板塊，構建多品牌矩陣滿足消費者不同運動場景需求。

強化 “能力建設”，夯實三大核心競爭力

隨着户外、兒童及女性等市場的快速增長，運動鞋服的新場景新品類的機會仍在不斷湧現，安踏體育採取多品牌的發展戰略，可以有效把握大眾至高端市場，完整的品牌組合模型不單有助於防範市場的不穩定性，也有助於強化集團的競爭優勢，實現長遠可持續發展。

在這個過程中，如何有效管理多品牌，使多品牌矩陣相互協同產生良好的化學反應，是擺在安踏體育面前的一道必答題。

據智通財經 APP 瞭解，安踏體育在 17 日舉行的全球投資者大會上給出了答案。未來，安踏體育將堅持 “單聚焦、多品牌、全球化” 發展戰略，以專業運動品牌羣、時尚運動品牌羣和户外運動品牌羣着力打造 “多品牌協同管理能力”、“多品牌零售運營能力” 及 “全球化資源整合能力” 三大核心競爭力，力爭實現市場份額 2025 年中國領先，2030 年全球領先的戰略目標。

其中，多品牌協同管理能力包含三個層面，第一層——多品牌佈局和價值打造。集團旗下三大品牌羣覆蓋了三大核心賽道，對應三大增長曲線，各品牌羣專注於品牌定位與營銷、商品企劃與設計、渠道拓展與運營，聚焦如何最大化為消費者創造價值。第二層——多品牌資源協同共享。創新、數字化、供應鏈和物流四大中台資源在集團層面拉通共享。第三層——多品牌管理與服務支持。戰略管理、財務風控、人力資源、IT 系統等管控與服務職能，通過沉澱多年的各項管理機制與標準，能夠高效賦能前端多品牌運營。

多品牌零售運營能力方面，安踏體育在中國零售市場擁有超過 30 年的渠道管理和終端運營經驗，主要品牌都已經在各自戰場實現零售運營效率行業領先，未來集團將繼續保持和擴大這一優勢，並幫助新收購的品牌快速構建細分領域的競爭力。

全球化運營與資源整合能力方面。安踏體育的品牌足跡、零售渠道、研發網絡、供應鏈及生產基地遍佈全球，在北美、歐洲及亞太共有 7.5 萬個銷售網點，在美歐日韓等地建立了研發設計工作室，並和全球 60 多家頂級科研機構、高校以及上下游 3000 多家供應商開展聯合創新。未來，集團還將加大中國品牌的海外拓展，持續打開品牌的全球化格局。

在智通財經 APP 看來，無論是 2013 年提出品牌零售戰略；2016 年提出 “單聚焦、多品牌、全渠道” 戰略，還是集團正在踐行 “單聚焦、多品牌、全球化” 戰略，都能佐證安踏體育不乏自我革新的基因，不乏以變應變的能力。

此次 “三大核心競爭力” 的提出，表明安踏體育面對新時期國內外市場紛繁複雜的競爭，對自身應當如何加強 “能力建設” 有着清晰的認知，這將為集團長遠發展護航，幫助其在資本市場收穫更多 “信任票”。

智通財經 APP 數據顯示，6 月底以來南向資金正逐步流入安踏體育，截至 10 月 14 日收盤，南向資金共計持有安踏體育 2.63 億股，持股比例達到 9.28%。截至 10 月 16 日的近 60 個交易日，安踏體育獲得超過 24 億港元資金淨流入。投資者的買入動作表明，清晰的戰略指引下的安踏體育，仍然是運動鞋服行業價值投資的標杆，屬於安踏體育的成長強週期未完待續。