How strong is the dovish expectation? The market prices in 5 interest rate cuts next year.

无惧打压，鸽派预期依旧火热。

芝商所 Fedwatch 工具显示，对明年年底利率水平的预期更多集中在 4%-4.35% 之间，即 1.25 个百分点的降息幅度，相当于五次降息，每次降 25 个基点。

这意味着明年召开的八次美联储利率议息会议中，至少有半数以上会宣布降息。

据相关报道称，和一周前相比，目前认为跌破 4% 的可能性已经大幅上升。

不过，鲍威尔给降息泼冷水后，市场预期小幅转向温和鹰派，截至上周五，相较于其他利率水平，市场认为明年利率跌破 4% 的可能性更高。

摩根士丹利股票策略师认为：

“从我们的角度来看，美联储在此期间并未真正改变其指导方针，但债券市场的观点才是重要的。”

“截至 2024 年底，联邦基金期货市场已计入 130 个基点的降息，投资者为降息设定了很高的门槛。”

报道称，策略师们猜测，如果通胀和劳动力市场进一步放缓，美联储可能会采取更积极主动的措施。

华尔街见闻此前提及，在美国银行、摩根大通和高盛相继发出美股警告，认为市场对美联储降息的预测过头。高盛董事总经理兼高级衍生品策略师 Scott Rubner 在 11 月初指出，美股已经 “超过了空头回补的范畴”，他又在新近报告中解释说，“导致（美股）11 月反弹的一切资金流动力现在已经完全耗尽”。

值得注意的是，策略师认为，“惯性泰勒规则” 是一个可参照的标准。“惯性” 即考虑近期利率路径和水平，“非惯性” 则忽略前市，只考虑当前经济和金融状况下的建议利率水平。

媒体援引德意志银行说法称，如果美国经济确实陷入衰退，央行可能会转向 “非惯性” 方法并迅速降息。具体路径而言，该行认为美联储会在明年 6 月开始降息，明年共降息 175 个基点，核心 PCE 降至 3% 以下，失业率升至 4.5% 附近—— 比市场定价更为激进。

德意志银行称：根据非惯性规则的一系列预测显示，美联储应该比我们的预测更早、更积极地降息。