“ 看不懂阿里，但看好马云。期权，是他的不败宝典。”
12 月 5 日，段永平在雪球发帖表示，计划再卖出一些阿里的 put。
其实事情的起因是，有网友转发他 4 月份卖阿里 put 的博文，发问原因。
大家可能会期待一些前沿独到的战略眼光。但他的回答质朴而纯粹：“喜欢马云身上的很多东西”。
当年的桃李春风少年人，如今一个游刃有余于股市商海，荣光加冕；一个站在千亿市值的峰顶，独立鳌头。但，江湖夜雨十年，闯荡归来，他依然爱他骑着自行车对偷井盖大汉怒吼的热血和倔强。
其实，段永平这一手算足了也就 839 万美元，这在他的仓位里应该只占很小的比重，正如他所说 “用来卖 put 的是娱乐的部分”。另外，如果阿里大涨，也无法通过卖 put 吃到超额收益。
他在 2022 年就说过：“以前觉得阿里好一些，现在觉得他们都不完美，但都还过得去。……不过，我对两家公司的了解其实都不够，尤其是其他电商依然能够起来这点让我满困惑的，似乎电商的护城河不是很宽的样子，很难下大决心投大比重。阿里现在都掉破上市那天的价钱了，我还是看不太懂。”
12 月 8 日也再次表示：“恐惧谈不上，但是开始感觉到一点压力了。很多 option 就要到期，苹果现在也不便宜了，这个价位卖 put 似乎不是很踏实。腾讯，阿里看了半天还是看不透，下不了重手。看来只能买短期国债（5.35%）看着（随时可以卖苹果的 put）。……”
所以，归根结底，段永平的这次出手，更多在表达一种态度：看不懂，但看好。
虽然马总多年前路见不平的人格魅力，在段总心中经典永流传。
段永平以之成名并一以贯之的依然是价值投资。从港股腾讯、美股苹果到 A 股茅台，他只投资好公司。
实际上，这次卖出阿里的 put，和最近买入腾讯是一个逻辑，都是低价买入的抄底。正如他曾说:“苹果跌得多的时候我一定会买的，茅台经常会，腾讯有时候也会买一点。”
因此，价值投资看好的公司，并在低价时抄底，是他的策略。这次阿里也不例外。
11 月中旬阿里公布 2024 财年第二季度业绩，收入增长 9%，淘天集团利润达到 64.5 亿美金，超市场预期。具体营业表现方面，淘宝日活跃用户数已经连续八个月增长，双十一连续四天突破 5 亿。高盛、瑞银等投行，也依然保持着对阿里 “买入” 的评级，认为其以用户为先、保持价格力的策略已经初见成效，正形成用户、商家和平台之间的增长正循环。
再看股价，阿里目前股价 72 美元左右，跌回几年来的低点，市值被拼多多超越。正是低位抄底的时机。
03 浅押 800 万美元，卖 put 本质是看不跌
与他卖 put 的帖文同时发出的，还有他的相关交易图片。
Sell 和 Put，分别是美式期权中的看涨和看跌期权。买入和卖出，分别代表了四种不同的市场态度。
可以简单理解为：
买入 sell：看大涨 卖出 sell：看不涨 买入 put：看大跌 卖出 put：看不跌
1.到期股价高于行权价，则买方放弃行权，卖方净赚权利金。
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如果是小涨，涨幅无法覆盖权利金，那么这笔投资收益率跑赢买股票；
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如果是大涨，则只能吃到权利金，无法获取更高的收益，相当于踏空。
2.到期股价低于行权价，则买方需要以行权价买入股票，具体盈亏要看权利金和价差之间的差值。
所以说，卖出 put 只有在大跌时会大亏，其能够获利的条件是：股票价格在权利金覆盖的范围内小幅跌或涨，即看不跌。
从这张图来看，目前阿里巴巴的股价是 72.88 美元，段永平卖出的 put 行权价是 70 美元，略低于当前股价，且截止时间是 2025 年 1 月，还很远。所以应该是很好卖出的。
虽然不能看出他具体卖出多少，但可卖出的总量为 1199 手，即 119900 股。如果到期全部被行权，则他到期合计需要购买 839 万美元的阿里巴巴股票。
衍选君在 10 月也讨论过期权和价值投资的适配度的问题。
这篇文章大意为：段永平的 Covered Call 是期权和股票组合投资的策略，一方面是价值投资，一方面也为了降低风险。而指数雪球也符合这种逻辑，指数经过精心挑选的成分股是价值投资，雪球提供安全垫也降低了风险。并且，雪球作为一种特殊的期权产品在震荡市更有优势。
当然，指数雪球只是期权产品的一种。总体来看，期权的诸多优势使得其成为价值投资中非常好用的工具。
首先，价值投资是基于企业基本面的长期投资，在对其未来长期看好的基础上，通过长期持有 + 短期波动抛吸来盈利。其中，除非长期持有、一股不卖，只要做波动就难免伴随着风险。此时通过期权工具辅助，降低风险，是很好的选择。
其次，期权能表达更多元的市场观点，如上文所述看涨、看跌、看不涨、看不跌等，在价值投资中可以有更多的策略选择。如段永平在美股坚定主要买苹果，对于阿里他也是看好的，因此就用卖出 put 试试水的策略来表达他的看多观点，而非直接大量购入股票。
最后是收益也较为稳定。雪球产品的年化收益基本在 10% 以上，段永平这次也直言年化收益在 18% 左右。
因为合约的价格是 865 美元每 100 股，1199 手合计权利金 103.7 万美元。如果要达到年化 18% 的收益，则 839 万 *18%=150 万，减去权利金的 104 万，即其 839 万的投资收益应该达到 47 万，则年化收益率 47/839=5.6%。所以有人推测，以段永平的风格，会先把保证金 839 万美元去买国债，5% 的收益率也比较接近美债的水平。
段永平这次卖出 put，实质上是对阿里的看不跌，抄底意味浓厚。涨则赚权利金，跌则低价建仓，放弃大涨的可能。而这其中，期权工具的应用，既稳定了风险水平，也是高年化收益的来源。这也再一次论证了：价值投资中，期权也是黄金搭档。
本文作者：梦云，来源：衍生品实战派，原文标题：《年化 18%！此刻，段永平正在用期权抄底阿里》
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