中信建投：历次美国降息周期中 哪类大类资产表现最好？
中信建投发布研究报告，指出在历次美国降息周期中，债券市场表现最好，往往呈现牛市。相比之下，在经济衰退或突发危机时，权益市场表现较差，而黄金则因与美债实际利率负相关而脱颖而出。报告预测美国即将进入新的降息周期。
智通财经 APP 获悉，中信建投发布研究报告称，12 月美联储会议暂停加息，且点阵图预计明年联邦基金利率目标区间中位数为 4.5-4.75%，对应降息 75 个 BP。回顾联邦基金目标利率，可以发现自 1984 年至今，美联储共进行过 7 轮降息。其中多数降息周期历时 1 年以上，且降息幅度大于 500BP，而距今最近的一次降息历时 228 天，降息 225BP。在历次美国降息周期中，表现最好的是债券市场，基本都表现为牛市，权益市场在美国经济衰退较为严重或受突发危机影响时表现较差，黄金则由于和美债实际利率负相关而在大宗商品中脱颖而出。
▍中信建投主要观点如下：
美联储历次降息梳理
12 月美联储议息会议暂停加息，点阵图预计明年联邦基金利率目标区间中位数为 4.5-4.75%，对应降息幅度为 75 个 BP。今年以来，美债 10 年期收益率和美债 3 月收益率已出现倒挂，长端开始定价经济增速的下行，但是资金端还未宽松。历史上，1989 年、2000 年、2006 年和 2019 年的四次降息周期前均出现过利率倒挂。并且美国的加息周期基本结束，因而预计美国利率即将开始新的降息周期。
回顾联邦基金目标利率，可以发现自 1984 年至今，美联储共进行过 7 轮降息。其中多数降息周期历时 1 年以上，且降息幅度大于 500BP，而距今最近的一次降息历时 228 天，降息 225BP。美联储历史上的降息一般是为了应对经济下行、就业萎靡、金融危机，但是每一轮降息时因为经济背景的差异，其侧重会有所不同。
历史上美国降息周期中债券市场和黄金表现较好
历史美国降息周期中，权益资产在收到突发危机影响 (2007.09-2008.12 和 2019.08-2020.03) 和比较严重的经济衰退时 (2001.01-2003.06 和 2007.09-2008.12) 表现较差，其他时间均上涨。债券市场在降息环境的逻辑较为顺畅，表现基本都是牛市。大宗商品中仅黄金因与美债实际利率负相关，而表现较好;能源和工业金属等受经济下行的需求不振影响而表现较差。
风险提示
若美国通胀超预期上行或下行速度不及预期，货币政策可能继续收紧，使得美元升值，美债利率上行;美国经济衰退超预期，为应对经济下行压力，联储会被迫转向宽松;市场对降息的预期较为乐观，需要警惕联储鹰派超预期，导致降息落地时间和降息幅度不及预期的风险;
中美关系回暖程度不及预期，逆全球化程度进一步加深;若欧元区经济衰退，可能会引发全球市场陷入动荡的风险;当前全球部分地区出现地缘政治动荡，需关注发展以防超预期的变化。