张忆东：2024 年投资主线是寻找 “卷王”！

2024 年，全球经济有着不少新预期，海外流动性也正面临转折点。接下来，内外经济间的联系有何边际新变化，海外因素给中国经济带来哪些变量，映射传导下有何机会？

1 月 3 日，兴业证券全球首席策略分析师、研究院联席院长、新财富钻石分析师张忆东做客澎湃新闻 “春风吹又生”——《首席连线》2024 跨年市场展望节目，带来分析和展望。

2001 年起至今，张忆东已在证券分析师行业深耕 20 余年。不仅多次荣获新财富最佳分析师评选头名，并在水晶球、金牛奖等奖项中拿了 “全满贯”，是券商总量研究领域的首位新财富白金分析师以及钻石分析师。

2024 年，美国经济是 “降速” 不是 “失速”

回顾 2023 年全球经济的主要趋势，张忆东直言，全球已进入慢速时代，以中美为代表的主要经济体，在经过前几年的高增速阶段，未来几年实际 GDP 将进入相对低速或慢速徘徊的新阶段。

在慢速时代背景下，张忆东对美国经济保持着谨慎但不悲观的预期。张忆东表示，一方面由于 2023 年 GDP 增速较高，高基数效应下，对 2024 年美国经济的增速形成压制，另一方面，美国经济的增长动能主要来自消费，但 2020 年、2021 年超级大放水所带来的居民部门超额储蓄已经到了尾声，虽然对带动消费依旧保持惯性，对 2024 年的美国经济支撑减弱；此外，2024 年为美国大选年，赤字率或将回落，美国财政刺激对经济的提振效果也会减弱。

张忆东强调，“2024 年美国经济是’ 降速’ 不是 ‘失速’，也不是 ‘衰退’，而是软着陆的状态。”“美国经济具有一定韧性，短期来看，美国居民部门的资产负债表非常健康，中长期的维度来看，AI 科技浪潮引领下，当 2024 年美联储开始降息，全社会可能会有更多的私营企业愿意增加资本开支，从而对美国经济形成一定的支撑。”

美股将由 “七大巨头” 领涨转向 “百花齐放”

2023 年，美股股市大涨，道指再创历史新高，标普 500 指数进一步逼近历史最高纪录。Wind 数据显示，12 月 28 日，标准普尔 500 指数盘中最高达 4793.3 点。该指数的历史收盘高点位是 2022 年 1 月创下的 4796.56 点，盘中最高为 4818.62 点。

值得注意的是，美股七大科技巨头为标普 500 指数贡献了近三分之二的涨幅，而这七大科技巨头分别为苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和 Meta。张忆东分析认为，2023 年，“七大巨头” 引领着标普 500 指数在 2023 年 “狂飙”，但是剔除 “七大巨头” 后，标普 500 的表现较为平淡。“不过与 2023 年略有不同的是，2024 年大型科技股虽然仍是标普 500 盈利增长的重要动能，但美股将会百花齐放。”

整体来看，张忆东判断，2024 年，美股市场将呈现出 “大盘小涨”、“中小成长股大涨” 的格局，七大巨头的市场表现，可能相对平淡。“我们预计，代表市场上的中、小型股票的市值指标的罗素 2000 指数表现，会优于衡量美国市场大盘股的标普 500 指数，标普 500 指数很可能在 4600 点到 5200 点之间震荡。” 张忆东总结认为，2024 年，美股偏多头市场，很难出现显著的熊市，而是走出结构性牛市。

具体板块上，张忆东看好科技、生物医药、金融股行情。

首先，张忆东认为，美国引领的这轮 AI 科技浪潮，可能将驱动美国乃至全球出现新的朱格拉周期，类似于 20 世纪 90 年代美国掀起的互联网浪潮。美国科技行情将为包括 A 股在内的全球资本市场带来科技型产业投资机会。其次，随着融资环境的改善，美国生物科技行情也将延续，可以重点关注巨头的并购重组业务。最后，美股金融可能是 “黑马”。“随着银行股开始调整资产负债表，美国经济的软着陆，我们认为，金融股迎来了较好的反弹机会。” 张忆东说道。

2024 中国的名义 GDP 增速将会企稳

对于 2024 年中国经济展望，张忆东研判认为，名义 GDP 增速将优于 2023 年，但与历史相比，仍处于相对慢速的阶段。“整体而言，2024 年，中国经济有希望温和企稳。”

张忆东认为，2024 年中国经济将表现为：宏观企稳，微观更加精彩，存在三大结构性亮点。一是，中国优质的制造业会涌现出一些具有全球竞争力和领先优势的企业，走出国门，成为全球的 “卷王”；二是 2024 年，“十四五” 规划进入加码冲刺阶段，科创领域值得期待；三是消费领域兴起满足高性价比消费的 “卷王”。

“这里说的 ‘卷王’ 指的是，在国内市场的内卷中 ‘剩者为王’，保持毛利率和盈利能力稳定的企业，低标准是低波红利资产，高标准是最好能从中国 ‘卷’ 至海外，在海外攻占市场，获得更高毛利，进而提升企业整体毛利率、ROE，这才是真正的 ‘卷王’。” 张忆东强调道。

“2023 年少数的 ‘卷王’ 卷出来了，2024 年可能在更多的领域可能会有一批 ‘卷王’。我认为中国经济，宏观企稳，微观更加精彩。” 张忆东总结道。

优选 “卷王” 和科创

“2023 年，大指数主流品种连跌不休，很大的问题在于风险溢价过高，风险偏好偏低。由于 2023 年风险溢价处于历史高位，所以我们认为 2024 年中国风险溢价不可能比 2023 年更高。风险偏好不可能比 2023 年更低。所以，我们认为 2024 年 A 股最大的变量不在资金层面，而是在于信心，也就是风险偏好。

“信心比黄金重要！” 张忆东表示，所谓的信心就是对业绩有信心，对未来有期待，也就是说，业绩驱动的投资机会是 “卷王”，从基本面驱动的投资机会则是科创。

“2024 年随着名义 GDP 的企稳，上市公司盈利将恢复弹性，2024 年的投资主线就是投资好公司，在各领域寻找 ‘卷王’。” 张忆东认为，“卷王” 也许是未来几年新时代的核心资产。

之所以看好科创，张忆东认为，一方面，AI 科技浪潮下，可能将驱动美国乃至全球出现新的朱格拉周期，美股映射下，将会拉动 A 股科技类上市公司的估值，另一方面，“十四五” 规划进入加码冲刺阶段后，也将推动科创公司的发展；此外，张忆东还认为，生物医药、半导体、消费电子在 2023 年已经开始出现了早期复苏迹象，行业景气度将在 2024 年改善。

“2024 年资本市场最明显的变化，就是风险偏好有望阶段性提升。” 张忆东强调看好春季行情，不仅国内避险资金会阶段性回到 A 股市场；部分外资也将在 2024 年有望阶段性回归。

本文作者：戚夜云，来源：澎湃新闻，原文标题：《首席展望｜兴业证券张忆东：2024 年投资主线是在各领域寻找 “卷王”》

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。