Preview of US IPOs | With a revenue of $24.306 million, can we understand the "Tea Leaf Economy" of Mindonghong?

歷年以來，茶葉作為代表性節禮可謂是經久不衰，中國人喝茶與品茶的習慣依然是日常生活中不可或缺的一部分。在這樣龐大的市場需求下，也滋養了一大部分茶企的誕生與發展。

然而，近年以來，在以年輕人為消費錨點的新中式茶飲賽道不斷崛起，傳統型茶企的市場份額受到了衝擊，“謀新” 則成為了最為重要的命題。其中，不少傳統茶企選擇打破常規經營思路，從跨界經營到 IP 營銷，儘可能貼近年輕消費羣體，自然也有部分茶企，瞄準了上市融資這條道路。

在 2023 年末瀾滄古茶順利登陸港交所的激勵之下，2021 年衝擊港股失敗轉向赴美 IPO 的閩東紅茶葉於近期再度更新了招股書，擬以 “ORIS” 為代碼於納斯達克上市，而在 “喝茶” 氛圍並不濃厚的美股市場，閩東紅是否能 “如魚得水”?

穩步增長業績與高盈利能力

智通財經 APP 瞭解到，閩東紅是國內綜合型的茶製品供應商，公司自 2014 年 3 月開始生產和銷售茶葉，至今已深耕茶產業超 9 年。經過多年的積累，閩東茶已完成了業務的垂直整合，涵蓋了茶葉種植、加工，以及向中國茶葉經營者及最終客户銷售茶製品。

形成全產業鏈的好處在於，閩東紅能夠很好的控制原料端，保證茶葉產品的質量，並在一定程度上能夠形成成本上的優勢，也能夠在銷售上形成較為整體的模式。

從原料端來看，閩東紅經營的茶園位於福建省寧德市拓榮縣，截至目前，公司已經與福建省約 721.2 萬平方米的茶園簽訂了合同管理和種植權協議。而據中投公司的報告，2021 年時福建約佔中國大陸白茶總產量的 67.2%，顯然，福建是中國白茶的產業集羣所在地。

值得注意的是，2020 年時，閩東紅以 513.6 萬平方米的茶園面積在寧德市排名第十位，而目前閩東紅的茶園面積又增加了超 200 萬平方米，市場規模持續擴大。

從財務表現來看，閩東紅茶葉歷年的發展還是相對較為穩健。2021、2022 年時，其收入分別為 2236.8 萬美元、2430.6 萬美元，同期的淨利潤分別為 938.3 萬、1185.3 萬美元。至 2023 年上半年時，其收入為 1507.1 萬美元，同比增長 2.08%，但淨利潤為 849.9 萬美元，同比下滑 4.53%。

從產品類別上看，閩東紅的主要茶製品包括初製茶 (白茶及紅茶)，以及精製的白茶及紅茶。其中，初制白茶已成為了閩東紅的核心產品，2021 至 2023 年上半年，初制白茶佔公司總收入的比例分別為 81.3%、83.2%、83.7%，是不折不扣的 “頂樑柱”。

因此，不難看到，閩東紅收入的增長主要由茶葉銷量的增加所推動。據招股書顯示，2021、2022 年中，加工白茶與加工紅茶的銷售單價整體維持穩定，但 2022 年加工白茶、紅茶的銷量分別增長 8.59%、1.1%，這帶動 2022 年公司整體收入增長 8.66%。

從利潤率上來看，2021、2022 年，其毛利率分別為 51.33%、52%。基於收入的增長、毛利率的穩定以及公司期內的降本增效，有效降低了銷售及營銷開支和行政費用，這使閩東紅 2022 年的淨利潤大增 26.32%。

而時間轉入 2023 年，儘管銷量穩定增長，但公司主要產品加工白茶和加工紅茶的價格分別降低 13.89%、7%，價格下降拖累銷量對總收入增長的帶動，報告期內閩東紅收入僅增長 2.08%，市場價格的波動在所難免，對於單一產品佔比較高的公司而言，受到市價波動影響亦是常事。

但這依然不改閩東紅的高盈利屬性：2021 至 2023 年上半年，閩東紅的淨利率分別為 41.95%、48.77%、56.4%，更值得一提的是，這家來自福建的茶企看起來並非為 “錢” 而來：截至 2023 年 6 月 30 日，公司的總資產為 6292.2 萬美元，總負債為 443.8 萬美元，資產負債率僅 7.05%，且 6292.2 萬美元的總資產中，有接近一半是現金及現金等價物。

傳統茶企 IPO“掣肘” 難突破

在層出不窮的營銷策略與打法加持下，茶葉銷售市場的競爭已經日趨白熱化，看似不愁銷量的閩東紅似乎也有自己的 “難言之隱”。

從整個產業的競爭格局來看，2020 年時，中國茶行業約有超 5 萬名的玩家，市場競爭劇烈且充分，其中大部分為中小型企業。閩東紅憑藉茶園面積已在福建最大的茶產業生產城市之一的寧德是排名前十行列，這説明閩東紅已有一定規模。

茶葉企業之所以多年能夠屹立不倒，自然也與其穩定的需求相關聯。在 2021 和 2022 年的財年內以及 2023 上半年，閩東紅對前五大客户的銷售額分別佔總收入的 57.1%，40.5% 和 41.8%。儘管該公司已經有意識的縮小對前五大客户的依賴程度，但這些客户的採購對閩東紅的銷售而言依然重要。

但根據行業趨勢來看，目前我國茶葉行業集中度仍然較低，企業數量多而分散，且目前行業主要是中小企業為主，即便是中國茶葉、八馬茶業等頭部企業所佔市場份額也極小，身處其中，尚未做到全國鋪開的閩東紅似乎也難言優勢。

閩東紅在招股書中表示，近些年來公司無法滿足客户提出的所有采購訂單，在 2021、2022 年以及 2023 年上半年中，公司收到但未承接的採購訂單金額分別為 1269 萬美元、1426 萬美元以及 688 萬美元。由此可見，目前困擾閩東紅的主要問題是產能的不足。

導致產能不足似乎並不是資金上的問題，而是茶產業面臨的一貫痛點：儘管我國茶產業規模大、茶產品豐富，但仍處於較為初級的生產階段。

一方面，茶業是勞動密集型產業，隨着農村勞動力的轉移，用工短缺現象日趨嚴重。據國家茶葉產業技術體系經濟研究室的調研結果，我國茶區每年採茶用工短缺 20% 左右，嚴重的地區高達 30%。

另一方面，我國多數茶園不適宜機械化作業，加之關鍵設備缺乏，名優茶仍依賴人工採摘，耕作、施肥、除草等環節機械化率也不高，這也能夠在一定程度上解釋閩東紅難以擴大營業規模的原因。

而這些難以規模化、標準化和跨區域，再加上茶園看天吃飯、原料品質難控等問題，共同作用導致茶產業難以提高生產效率，長期得不到資本市場的青睞。

除此以外，目前各大板塊對於傳統茶企似乎並不友好，茶企無法避免行業分類的問題，如何歸類也成為了茶企的困擾，由此得不到資本市場合理估值也是眾多茶企遞交 IPO 後又打 “退堂鼓” 的原因之一。

而閩東紅若想突破市場競爭枷鎖，成為行業領先者，需全方位提升自身，這其中包括了行業專業知識、規模化、機械化的生產能力、管理能力、成本控制能力以及品牌打造能力，並需要優質茶園規模的不斷擴充，而這，或許也是閩東紅當前迫切謀求上市的重要因素。