Preview of US IPOs | With a revenue of $24.306 million, can we understand the "Tea Leaf Economy" of Mindonghong?

历年以来，茶叶作为代表性节礼可谓是经久不衰，中国人喝茶与品茶的习惯依然是日常生活中不可或缺的一部分。在这样庞大的市场需求下，也滋养了一大部分茶企的诞生与发展。

然而，近年以来，在以年轻人为消费锚点的新中式茶饮赛道不断崛起，传统型茶企的市场份额受到了冲击，“谋新” 则成为了最为重要的命题。其中，不少传统茶企选择打破常规经营思路，从跨界经营到 IP 营销，尽可能贴近年轻消费群体，自然也有部分茶企，瞄准了上市融资这条道路。

在 2023 年末澜沧古茶顺利登陆港交所的激励之下，2021 年冲击港股失败转向赴美 IPO 的闽东红茶叶于近期再度更新了招股书，拟以 “ORIS” 为代码于纳斯达克上市，而在 “喝茶” 氛围并不浓厚的美股市场，闽东红是否能 “如鱼得水”?

稳步增长业绩与高盈利能力

智通财经 APP 了解到，闽东红是国内综合型的茶制品供应商，公司自 2014 年 3 月开始生产和销售茶叶，至今已深耕茶产业超 9 年。经过多年的积累，闽东茶已完成了业务的垂直整合，涵盖了茶叶种植、加工，以及向中国茶叶经营者及最终客户销售茶制品。

形成全产业链的好处在于，闽东红能够很好的控制原料端，保证茶叶产品的质量，并在一定程度上能够形成成本上的优势，也能够在销售上形成较为整体的模式。

从原料端来看，闽东红经营的茶园位于福建省宁德市拓荣县，截至目前，公司已经与福建省约 721.2 万平方米的茶园签订了合同管理和种植权协议。而据中投公司的报告，2021 年时福建约占中国大陆白茶总产量的 67.2%，显然，福建是中国白茶的产业集群所在地。

值得注意的是，2020 年时，闽东红以 513.6 万平方米的茶园面积在宁德市排名第十位，而目前闽东红的茶园面积又增加了超 200 万平方米，市场规模持续扩大。

从财务表现来看，闽东红茶叶历年的发展还是相对较为稳健。2021、2022 年时，其收入分别为 2236.8 万美元、2430.6 万美元，同期的净利润分别为 938.3 万、1185.3 万美元。至 2023 年上半年时，其收入为 1507.1 万美元，同比增长 2.08%，但净利润为 849.9 万美元，同比下滑 4.53%。

从产品类别上看，闽东红的主要茶制品包括初制茶 (白茶及红茶)，以及精制的白茶及红茶。其中，初制白茶已成为了闽东红的核心产品，2021 至 2023 年上半年，初制白茶占公司总收入的比例分别为 81.3%、83.2%、83.7%，是不折不扣的 “顶梁柱”。

因此，不难看到，闽东红收入的增长主要由茶叶销量的增加所推动。据招股书显示，2021、2022 年中，加工白茶与加工红茶的销售单价整体维持稳定，但 2022 年加工白茶、红茶的销量分别增长 8.59%、1.1%，这带动 2022 年公司整体收入增长 8.66%。

从利润率上来看，2021、2022 年，其毛利率分别为 51.33%、52%。基于收入的增长、毛利率的稳定以及公司期内的降本增效，有效降低了销售及营销开支和行政费用，这使闽东红 2022 年的净利润大增 26.32%。

而时间转入 2023 年，尽管销量稳定增长，但公司主要产品加工白茶和加工红茶的价格分别降低 13.89%、7%，价格下降拖累销量对总收入增长的带动，报告期内闽东红收入仅增长 2.08%，市场价格的波动在所难免，对于单一产品占比较高的公司而言，受到市价波动影响亦是常事。

但这依然不改闽东红的高盈利属性：2021 至 2023 年上半年，闽东红的净利率分别为 41.95%、48.77%、56.4%，更值得一提的是，这家来自福建的茶企看起来并非为 “钱” 而来：截至 2023 年 6 月 30 日，公司的总资产为 6292.2 万美元，总负债为 443.8 万美元，资产负债率仅 7.05%，且 6292.2 万美元的总资产中，有接近一半是现金及现金等价物。

传统茶企 IPO“掣肘” 难突破

在层出不穷的营销策略与打法加持下，茶叶销售市场的竞争已经日趋白热化，看似不愁销量的闽东红似乎也有自己的 “难言之隐”。

从整个产业的竞争格局来看，2020 年时，中国茶行业约有超 5 万名的玩家，市场竞争剧烈且充分，其中大部分为中小型企业。闽东红凭借茶园面积已在福建最大的茶产业生产城市之一的宁德是排名前十行列，这说明闽东红已有一定规模。

茶叶企业之所以多年能够屹立不倒，自然也与其稳定的需求相关联。在 2021 和 2022 年的财年内以及 2023 上半年，闽东红对前五大客户的销售额分别占总收入的 57.1%，40.5% 和 41.8%。尽管该公司已经有意识的缩小对前五大客户的依赖程度，但这些客户的采购对闽东红的销售而言依然重要。

但根据行业趋势来看，目前我国茶叶行业集中度仍然较低，企业数量多而分散，且目前行业主要是中小企业为主，即便是中国茶叶、八马茶业等头部企业所占市场份额也极小，身处其中，尚未做到全国铺开的闽东红似乎也难言优势。

闽东红在招股书中表示，近些年来公司无法满足客户提出的所有采购订单，在 2021、2022 年以及 2023 年上半年中，公司收到但未承接的采购订单金额分别为 1269 万美元、1426 万美元以及 688 万美元。由此可见，目前困扰闽东红的主要问题是产能的不足。

导致产能不足似乎并不是资金上的问题，而是茶产业面临的一贯痛点：尽管我国茶产业规模大、茶产品丰富，但仍处于较为初级的生产阶段。

一方面，茶业是劳动密集型产业，随着农村劳动力的转移，用工短缺现象日趋严重。据国家茶叶产业技术体系经济研究室的调研结果，我国茶区每年采茶用工短缺 20% 左右，严重的地区高达 30%。

另一方面，我国多数茶园不适宜机械化作业，加之关键设备缺乏，名优茶仍依赖人工采摘，耕作、施肥、除草等环节机械化率也不高，这也能够在一定程度上解释闽东红难以扩大营业规模的原因。

而这些难以规模化、标准化和跨区域，再加上茶园看天吃饭、原料品质难控等问题，共同作用导致茶产业难以提高生产效率，长期得不到资本市场的青睐。

除此以外，目前各大板块对于传统茶企似乎并不友好，茶企无法避免行业分类的问题，如何归类也成为了茶企的困扰，由此得不到资本市场合理估值也是众多茶企递交 IPO 后又打 “退堂鼓” 的原因之一。

而闽东红若想突破市场竞争枷锁，成为行业领先者，需全方位提升自身，这其中包括了行业专业知识、规模化、机械化的生产能力、管理能力、成本控制能力以及品牌打造能力，并需要优质茶园规模的不断扩充，而这，或许也是闽东红当前迫切谋求上市的重要因素。