美联储官宣 “终结、加息”！“三月大戏” 即将上演？

去年美国硅谷银行风波曾震惊全球，世界金融体系环环相扣，一时间风声鹤唳。危机之时，美联储紧急推出临时救助工具 BTFP，帮助银行获取流动性，以解燃眉之急。

然而，这也导致 BTFP 的使用率飙升至历史最高水平，无风险套利空间随之产生，银行几乎 “坐享其成”。

因此一年之后，美联储官宣 “终结、加息”，将为这个让银行 “躺赚” 的救援计划亲手画上句点。

但面对随之而来的市场流动性风险，美联储做好准备了吗？

美联储掐灭套利空间

美联储在本周三肯定了之前的高官表态，表示 BTFP 将于 3 月 11 日如期结束，不会延长，并且将调整在此之前的所有新发放 BTFP 贷款利率，使其 “不低于” 贷款发放当日有效的准备金余额利率，立即生效。

回顾最近几周，一些机构趁着 BTFP 到期之前 “花式整活”，利用融资条件，导致贷款余额大幅增加。具体来看，银行从 BTFP 中借款，之后将受益存入美联储账户，以此赚取准备金余额的利息。

此举让银行从中获利颇多。因为随着交易商加大了对美联储 2024 年降息的押注，BTFP 机制借入资金利率约为 4.88%，与市场利率挂钩，而相比之下将现金存入美联储的账户利率为 5.40%。

流动性面临枯竭，美联储作何选择？

而正如华尔街见闻此前提及，BTFP 到期不续，或许只是 “三月大戏” play 的其中一环，即市场流动性面临枯竭。

回购利率开始 “偶尔” 跳涨，3 月隔夜逆回购（ON RRP）或将耗尽，都暗示着流动性风险可能会在接下来集中爆发，届时美联储将被迫再度站在十字路口，为了应对危机会作何选择？

是降息？结束 QT？甚至开启 QE？

此前在 1 月中旬，Redburn Atlantic 首席经济学家 Melissa Davies 曾在专栏文章中表示，市场现在普遍认为，若银行储备稀缺导致流动性问题发生，使得 2019 年 “回购危机” 重演，这将迫使联储停止量化紧缩（QT）。

但真正的情况或许是，在美联储隔夜逆回购（ON RRP）枯竭之时，对冲基金面临基差交易亏损，迫使其抛售美债，进而诱发流动性挤兑。

也就是说，对冲基金可能 “首当其冲”，成为快速降低市场流动性的 “导火索”。

而在这种情况下，降息不足以平息风波，美联储即使冒着通胀卷土重来的风险，也要在未来几个月内结束 QT，甚至重启 QE。