The "disappointing" performance of AI chips! Wall Street demands more from AMD's expectations

智通財經 APP 獲悉，CPU 與 GPU 雙產業巨頭 AMD(AMD.US) 北京時間週三晨間公佈 Q4 業績，並將其新推出的人工智能 (AI) 芯片——Instinct MI300 系列芯片的 2024 年營收預期上調 15 億美元，至 35 億美元。但對於一些給予 AMD 高股價預期和高估值的華爾街分析師來説，這一預期遠遠不夠。Wolfe Research 分析師 Chris Caso 表示，華爾街最樂觀的預期已經達到 80 億美元，最低預測則為 40 億美元。

AMD 將全新 AI 芯片的營收預期提高了近一倍，達到 35 億美元，但這不足以滿足華爾街對該公司人工智能業務的崇高預期，也不足以緩解其可編程芯片和電子遊戲芯片產生的營收大幅下滑帶來的負面影響。此外，該芯片巨頭週三晨間公佈的第一季度營收預測也低於華爾街預期。

AMD 預計 Q1 總營收區間為 51 億至 57 億美元，不及分析師平均預期的 57.7 億美元;預計毛利率將為 52%，略高於分析師預期的 51.8%;AMD 還預計包括個人電腦芯片等主營業務營收第一季度將下降，但預計人工智能芯片的銷售額增幅將全面抵消個人電腦芯片銷售額下降。

2023Q4 核心業績指標則高於華爾街預期。ADM 第四季度營收 61.7 億美元，高於華爾街分析師普遍預期的 61 億美元。該公司第四季度的每股收益為 77 美分，與預期相符。但是第四季度營業利潤 14.1 億美元，略低於華爾街預期的 14.3 億美元。

AMD AI 芯片預期被華爾街 “拉滿”! 僅 35 億美元的預期滿足不了華爾街

“整體來看，AMD 當季表現平平，營業利潤和營業利潤率明顯下滑。” Investing.com 分析師 Jesse Cohn 表示。“在過高的市場預期中，該公司幾乎沒有犯錯的餘地，投資者明顯對當前季度的前瞻性指引感到非常失望。”

LSEG 數據顯示，AMD 高管預計當前財季營收為 54 億美元，上下浮動 3 億美元，華爾街平均預期則為 57.7 億美元。該公司沒有發佈每股收益指引。

在過去的一年裏，AMD 的股價飆升約 140%，超過了全球芯片股基準——費城半導體指數 (PHLX Semiconductor Index) 近 90 個百分點，2024 年以來 AMD 股價漲幅高達 17%，近日更是屢創歷史新高。財報公佈後，這家總部位於加州聖克拉拉的芯片公司股價在美股盤後交易中一度下跌約 7%，徘徊在 160 美元附近。

AMD 首席執行官蘇姿豐 (Lisa Su) 在電話會議上表示，一旦合作的芯片製造商今年下半年有更多產能投產，該公司的人工智能芯片銷售額可能超過其目前預測的 35 億美元。

隨着全球企業紛紛尋求開發和經營自己的類似 ChatGPT 生成式人工智能應用程序，企業預算正在流向人工智能服務器中使用的處理器，比如英偉達 H100 以及 AMD 去年年末推出的旗艦款 AI 芯片——MI300X AI 芯片。

但是對於 AI 芯片領域的 “後進者” AMD 來説，好消息在於全球多數企業都在尋找替代英偉達非常昂貴且嚴重供不應求的先進人工智能芯片替代產品。而 AMD 新推出的 MI300X AI 芯片可謂是市場上為數不多的可行替代產品之一。知名科技股分析師 Beth Kindig 預計，明年 MI300 系列芯片的出貨量將達到 30 萬-40 萬塊，英偉達 H100 的出貨量將達到 150 萬-200 萬塊。

但是，華爾街給出的 2024 年 AMD AI 芯片預期高於 35 美元。據 Summit Insights 分析師 Kinngai Chan 稱，華爾街分析師們此前對 AMD 2024 年在 AI 芯片領域的市場規模預測在 40 億至 80 億美元之間，Keybanc 等華爾街投資機構均給出的是 80 億美元預期。華爾街給予的高達 200 美元目標股價以及較高的股票估值與這些數字全面掛鈎。

KeyBanc Capital Markets 分析師 John Vinh 近日重申對 AMD“買入” 評級，並將 AMD 目標價從 170 美元上調至 195 美元。Vinh 認為，AMD 將成為 AI 芯片領域最大受益者之一，該分析師預計雖然遊戲和可編程芯片需求難以預測，但 AMD 新推出的 AI 芯片銷售額在 2024 年可能高達 80 億美元，遠高於該機構先前估計的 30 億至 40 億美元。

AI 芯片需求強勁的樂觀預期下，巴克萊分析師 Tom O’Malley 將 AMD 的目標股價從 120 美元大幅上調至 200 美元，並表示 AMD 今年的 AI 芯片銷售額可能至少達到 40 億美元，2025 年將超過 70 億美元。

為何華爾街 “獅子大開口”？因為 AI 芯片需求前景極其廣闊

華爾街 “獅子大開口” 般預計 AMD 2024 年在 AI 芯片領域的市場規模預測在 40 億至 80 億美元之間並非毫無邏輯，畢竟當前 AI 芯片需求無比強勁，且全球多數企業都在尋找替代英偉達 H100 替代品。

目前在 AI 芯片領域，英偉達可謂 “一家獨大”，市佔率接近 90%。花旗集團預計明年 AI 芯片市場規模將在 750 億美元左右，同時預計 AMD 能夠佔據 10% 左右的市場份額。

特斯拉 CEO 馬斯克 (Elon Musk) 將科技企業的人工智能軍備競賽比作一場高風險的 “撲克遊戲”，即企業需要每年在人工智能硬件上投入數十億美元，才能保持競爭力。

這位億萬富翁表示，在 2024 年，特斯拉僅僅在英偉達的人工智能芯片上就將耗費超過 5 億美元，但他警告稱，特斯拉未來還需要價值 “數十億美元” 的硬件才能趕上一些最大規模的競爭對手。值得注意的是，馬斯克在 X 上的一篇文章中表示，特斯拉今年將從英偉達及其競爭對手 AMD 購買大量 AI 芯片。

AMD 表示，MI300X 基於一種全新的架構，這種架構通常會帶來顯著的性能提升。AMD 全新 AI 芯片最顯著的特點是擁有 192GB 的尖端高性能 HBM3 內存，傳輸數據速度更快，可以適應更大規模的人工智能模型。

與 AI 訓練/推理領域熱度最高的英偉達 H100 AI 芯片的最新性能對比數據顯示，AI 訓練領域 MI300X 預 H100 不相上下。但在推理領域，基於一般 LLM 內核 TFLOP，MI300X 在 FlashAttention-2 和 Llama 2 70B 中提供較英偉達 H100 高達 20% 的性能提升幅度。從平台的角度來看，將 8x MI300X 解決方案與 8x 英偉達 H100 解決方案進行比較，AMD 發現 Llama 2 70B 的增益程度要大得多，高達 40%，Bloom 176B 基準下的增益程度則高達 60%。

由於生成式人工智能 (生成式 AI) 在全球各行各業的重要性日益提高，在全球企業紛紛佈局 AI 技術的大趨勢刺激下，投資者們對科技行業，尤其是對那些芯片公司抱有極高的期望值——畢竟所有 AI 技術背後都離不開算力支撐，而算力的背後則完全基於 AI 芯片這一最底層基礎硬件。正是在 AI 芯片火爆需求帶動下，台積電 (TSM.US) 2023 年第四季度實現總營收與上年同期的歷史高位水平基本持平，同時大幅超過市場普遍預期。

根據市場研究機構 Gartner 最新預測，到 2024 年 AI 芯片市場規模將較上一年增長 25.6%，達到 671 億美元，預計到 2027 年，AI 芯片市場規模預計將是 2023 年規模的兩倍以上，達到 1194 億美元。

但是英偉達最強大競爭對手——AMD 對於未來 AI 芯片市場的預期更加樂觀。在 “Advancing AI” 發佈會上，英偉達最強力競爭對手 AMD 將截至 2027 年的全球 AI 芯片市場規模預期，從此前預期的 1500 億美元猛然上修至 4000 億美元，而 2023 年 AI 市場規模預期僅僅為 300 億美元左右。

隨着 ChatGPT 和谷歌旗下 Bard 等以消費者應用為中心的生成式人工智能應用程序接連問世，全球越來越多科技公司參與佈局 AI 技術的熱潮，或將推動一場長達十年的 AI 繁榮發展時代。根據 Mandeep Singh 領導的彭博行業研究分析師發佈的一份最新報告，預計到 2032 年，包括訓練人工智能系統所需 AI 芯片，以及 AI 軟硬件等應用端在內的生成式 AI 市場總營收規模將從去年的 400 億美元增長到 1.3 萬億美元，這一市場可謂 10 年間有望翻 32 倍，以高達 42% 的複合速度高速增長。

可編程領域似乎成了 AMD“最大弱點”

可編程芯片市場規模擴張之勢在過去幾個季度一直步履蹣跚，主要因汽車和工業等行業的芯片供應過剩，終端需求持續疲軟。可編程芯片的優勢在於可編程定製以執行多種功能。

最新財報數據顯示，AMD 第四季度嵌入式可編程芯片業務營收大幅下降約 24%，至 11 億美元。

AMD 可編程芯片的競爭對手之一英特爾 (INTC.US) 在財報發佈後的電話會議上也指出，各行業可編程芯片庫存將出現修正。英特爾稱，預計修正將持續到上半年。

AMD 的遊戲業務則萎縮 17%，至 14 億美元。在經歷了新冠疫情之後的 PC 芯片需求低谷之後，AMD 開始看到曾經是常態的季節性庫存購買模式迴歸的跡象。

蘇姿豐表示，她預計 PC 芯片市場將 “適度” 增長，下半年將有更多的上行空間，因為內置人工智能功能的個人電腦需求有望快速增長。根據研究公司 Canalys 的預測數據，經歷需求疲軟的 2023 年之後，到 2024 年，全球個人電腦出貨量將增長約 5%。