Is the market right? Tech giants' earnings reports "crush" the US stock market

科技巨頭又一次 “贏了” 美聯儲，助力標普 500 創三週多來最佳表現，抹平本週前三日跌幅，從今年開年美股的漲幅來看，少數股票的 “狂歡” 仍在繼續。截至 1 月 29 日，美股市值前 5 的股票貢獻了 70% 的漲幅。

本週，“科技七巨頭” 中的五家公佈財報——Alphabet、微軟、蘋果、亞馬遜和 Meta（市值佔標普 500 指數的近 25%），“超市場預期” 成了這 5 家科技股財報的共同特徵：

Meta 交出了公司史上最強勁的財報，四季度業績和一季度指引均超過華爾街預期，還宣佈了增加 500 億美元股票回購，以及史上的首次分紅。

亞馬遜削減成本出成效，公司四季度淨銷售好於預期，一季度業績指引也大致好於預期。

蘋果不負眾望給出了超預期的 Q4 成績單，EPS 創新高，且與 iPhone 銷量均高於市場預期，服務收入連續四個季度創新高，但第三大市場大中華區的收入同比超預期下降約 13%。

谷歌母公司 AlphabetQ4 營收和利潤均超出預期，雲計算首次實現全年盈利。

微軟 Q4實現近兩年最佳季度收入增幅，並連續五個季度創收入新高，EPS 每股收益、雲業務收入增長等多項指標上均超過市場預期。

瑞銀直言，六大 “科技巨頭”（包括英偉達，不包括特斯拉）將繼續受益於清晰的盈利路徑，在基本面而非市場情緒的推動下科技巨頭們 2024 年或許會繼續領跑：

6 大科技巨頭與其他科技股的對比來看：

每股收益：6 大科技巨頭 2023 年 Q4 同比上漲 57.0%， 而其他科技公司僅增長 4.1%。2024 年，6 大科技巨 EPS 將同比上漲 21.6%，而其他科技公司僅增長 12.9%。

盈利預期：6 大科技巨頭對 2023 年第四季度和 2024 年的盈利預期分別上調了 4.0% 和 4.8%，而其他科技股的盈利預期則僅上調了 3.0% 且將 2024 年的盈利預期下調了 1.8%。

6 大科技巨頭與非科技股對比來看：

每股收益：如果不包括科技公司，大盤 Q4 每股收益可能同比下降 4.7%；6 大科技巨頭 2023 年 Q4 同比上漲 57.0%。預計 2024 年不包括科技公司的標普 500 每股收益同比上漲 6.4%；6 大科技公司的每股收益則將上漲 21.6%。

盈利預期：自第三季度末以來，標普 500 指數（科技股除外）的成分股將 2023 年 Q4 和 2024 年盈利預期分別下調了 9.4% 和 3.4%，而 6 大科技股的盈利預期則分別上調了 4.0% 和 4.8%。

因此，基本面而言，雖然美股科技巨頭的市盈率水平目前達到 28 倍，遠高於小盤科技股平均 17 倍的市盈率水平，但在 AI 熱潮方興未艾之際，大型科技股或將繼續成為美股上漲的動力。

美股 “巨頭時代” 將繼續？

2023 年，AI 爆發讓市場看見了科技巨頭們的盈利能力，美國銀行創造了 “七巨頭（Magnificent 7）” 一詞，這七家公司全年貢獻了標普 500 指數 82% 的漲幅，其中微軟和英偉達兩家公司就貢獻了 75% 左右的漲幅。

有分析認為，標普 500 的交易及表現是自 20 世紀 70 年代以來最集中的，美股市場上漲的廣度是歷史上最糟糕的。而過高的交易集中度往往是不可持續的，因此這七大科技巨頭在股市上的瓦解不是 “會否” 的問題，而是 “何時” 的問題。

摩根大通直言，如今大盤漲幅依託少數超級權重股，與科網泡沫類似：

眼下美股科技巨頭的估值太高，大盤漲幅依託少數超級權重股，在不確定的宏觀金融環境等因素催化下，一旦這少數幾隻股票出現大幅下跌，市場也會隨之震盪。

美銀美林前投資銀行家 Jon Wolfenbarger 也表示，市場正在經歷 “科技泡沫 2.0” 時代，科技股 “七巨頭” 可能是未來市場的絆腳石：

“考慮到現在股市的估值比 2000 年還要高，可以預想到，在即將到來的經濟衰退中也會出現類似的暴跌。”

但有分析認為，需要值得注意的是，科技股 “七巨頭” 過去已經證明，在任何經濟狀況中，他們的收入取得顯著的收入增長，例如 2023 年的業績增長和市場收益就是在經濟前景非常不確定和激進加息的背景下取得的。可以看出，這次情況與互聯網泡沫時期有所不同：

當時的投資者把錢投向了任何名字中帶有 “互聯網” 一詞的公司，包括那些甚至無法解釋其商業模式的公司，更不用説有清晰的盈利之路了。

因此從業績表現及估值水平來看，未來兩年，“六巨頭” 的收益將以 11% 的平均速度增長，而標準普爾 500 指數其他公司的平均年增長率將僅為 3%，預計這 6 家巨頭的淨利潤率和每股收益增長將幾乎是 “剩餘 493 家” 的兩倍。