CEO sees Alphabet-C IPO as a "perfect blueprint," will Klarna adopt dual-class shares?

智通財經獲悉，“先買後付” 模式的先驅、瑞典金融科技公司 Klarna Bank AB 首席執行官 Sebastian Siemiatkowski 正在從谷歌 (GOOGL.US) 的上市案例中獲得靈感，準備 “很快” 進行首次公開募股 (IPO)。雖然Siemiatkowski説 Klarna 還沒有選擇股票上市的地點和確切時間，但他在週五接受採訪時指出，美國是這家先買後付服務公司最大的市場。

Siemiatkowski 稱：“我一直關注谷歌的 IPO，我覺得那是一次完美的 IPO。這家公司已經證明了自己，證明了自己的商業模式。我認為這就是我們一直在尋找的時機。”

谷歌現在更名為 Alphabet， 2004 年上市時市值為 230 億美元。它現在的市值接近 1.7 萬億美元，是世界上最有價值的公司之一。Klarna 可能希望避免谷歌在 IPO 過程中犯的一些錯誤：由於新股發行市場低迷，這家互聯網公司被迫將發行價值減半，一些股東對荷蘭式拍賣結構有意見。谷歌當時上市採取了雙重股權。

估值大跌

2022 年，隨着投資者重新考慮在利率上升之際寬鬆信貸的增長，Klarna 的估值從約 456 億美元大幅削減至 67 億美元，同時該公司削減了工作崗位、辦公空間和其他成本。據二級市場交易數據匯總機構 Caplight 的數據，該公司最近的估值約為 95 億美元。去年 11 月，這家瑞典公司在英國成立了一家新的控股公司，這被視為可能公開發行的準備工作。據上月報道，Klarna 還開始與投資銀行就 IPO 事宜進行詳細討論，IPO 估值可能在 200 億美元左右。

Siemiatkowski 説：“重要的是，我們達到了自己為 IPO 設定的標準，我希望我們能夠很快實現這一目標。”

Klarna 最近表示，該公司與 OpenAI 合作，在全公司範圍內使用人工智能，從而在客户服務方面取得了進步，可能會取代人工。這一消息打擊了提供呼叫中心服務的 Teleperformance SE 公司的股價。Siemiatkowski 説:“這是我們第一次推出一項技術，使體驗變得如此之好，它實際上減少了差事的數量和與人類的互動數量，相當於大約 700 名全職代理。”

當被問及他是否希望 Klarna 成為第一家人工智能銀行時，Siemiatkowski 説:“是的，這是我們的目標。但我們的用户也可以隨時聯繫到人類，如果他們願意的話。”

這一策略奏效了：到 2023 年底，由於他削減了開支，更多的客户還了貸款，該公司的虧損縮小了 76%，該公司去年將虧損收窄至 25 億瑞典克朗 (2.4 億美元)，收入增長超過五分之一。得益於在尋求分散購買成本的美國消費者中迅速擴張，Siemiatkowski 稱，Klarna 目前在整個支付市場的份額約為 0.5%，這給了 Klarna 成長的空間，可以挑戰 Visa(V.US)、萬事達 (MA.US) 等公司的主導地位。

創始人 “宮鬥”

然而，該公司的董事會內部正在醖釀麻煩，一些現有投資者對未來的發展方向持不同意見，主要是 Siemiatkowski 和聯合創始人 Victor Jacobsson 之間的關係惡化，原因是兩人在公司治理方式上存在分歧。

今年 1 月，Klarna 從知名風投公司紅杉資本任命了一位新高管 Matthew Miller 進入董事會。然而，在幾周內，Miller 就開始尋求對公司治理進行改革，並試圖罷免 Klarna 的長期董事長、前紅杉資本重量級人物 Michael Moritz。

事實證明，他們的爭吵反映的是 Siemiatkowski 和他的聯合創始人 Jacobsson 之間更醜陋的衝突。這場衝突很快就進入了公眾視野，紅杉資本在幾天之內先後發表了兩份前後不一的聲明。

Siemiatkowski 週五表示，他 “非常高興” Michael Moritz 在取代他的計劃被取消後仍然留在 Klarna 董事會。Moritz 參與運營的風險投資公司紅杉資本在過去 15 年裏一直支持 Klarna，同時也是谷歌的早期投資者。

從表面上看，這場磨難很快就得到了解決:Miller 被趕下台，Moritz 留任，而紅杉的新合夥人 Andrew Reed 則是 Moritz 的前任上司。但在幕後，Siemiatkowski 和他疏遠的聯合創始人繼續在關鍵的治理決策上發生衝突，這場鬥爭現在已經在私人會議上展開，並通過競爭的財務利益展開。兩人就該公司如何上市以及首席執行官最終將在該公司擁有多大的控制權等問題爭執不休，該公司可能是今年規模最大的 IPO 之一。

“宮鬥” 原因：IPO 結構

據報道，這兩位創始人因治理方式分歧惡化最近的一次爭吵爆發集中在該公司推動成立一家新的英國控股公司，在 IPO 籌備過程中，這是其走向公開上市道路上的又一個行政步驟。

兩位聯合創始人之間關係緊張的一個原因是，該公司可能採用雙重股權結構上市，這將賦予現有股東更多控制權。眾所周知，公眾投資者過去一直對這種結構猶豫不決。劍橋大學公司法和公司治理教授 Bobby Reddy 表示:“在這個 IPO 相當陳腐的市場，你必須是完全合適的公司類型。”

這種雙重股權結構偶爾會在硅谷出現，不過這種做法招致了一些公司治理專家的批評。例如，Meta Platforms(META.US) 有兩類股票，其中一類的投票權是另一類的 10 倍。這些股份由馬克·扎克伯格控制，這意味着儘管他持有少數股份，但對公司有表決權。

兩位創始人都擁有優先購買權，這使他們能夠在二級市場上大量收購 Klarna 的股票。據一位知情人士透露，他們創建了特殊目的公司 (SPV)，這將使他們能夠購買更多的 Klarna 股票，這樣他們就可以從 Klarna 股價的任何升值中獲益。不過，Siemiatkowski 的 K Friends Partners 2022 AB 還沒有在二級市場上購買 Klarna。

為了創建這家英國控股公司，Klarna 正在尋求取消這些優先購買權。Siemiatkowski、紅杉資本和 Heartland(服裝零售商 Bestseller 背後家族的投資工具) 支持這一舉措。然而，取消優先收購權令 Jacobsson 感到不滿，他私下游説股東投票反對公司重新分配購買股份的決定，理由是擔心 Klarna 尋求的方式為給予 Siemiatkowski 更多控制權鋪平了道路。

Siemiatkowski 的發言人在一份電子郵件聲明中表示:“為了公司和所有股東的利益，Siemiatkowski 與紅杉資本和 Heartland 一起支持取消目前持有的特殊權利。”

Klarna 的最大股東要求公司考慮設立一種特殊類別的股票，使現有投資者 (包括 Siemiatkowski 和紅杉資本等) 在上市後對公司決策擁有更多控制權，這也加劇了緊張局勢。Jacobsson 反對將特別股份給予 Siemiatkowski 的結構。這位首席執行官的發言人表示，沒有任何提議會給 “任何個人或特定股東羣體” 帶來任何新的特殊權利。