港股多个指数进入技术性牛市！南向资金加码 “扫货”！

原创 胡华雄 罗曼

尽管 3 月 14 日恒生指数小幅下跌，但近段时间以来，港股市场总体开启了一波反弹行情，走出了此前较长时间的阴霾，多个重要指数进入技术性牛市。

在此期间，内地南向资金进一步加大 “扫货” 港股的力度，目前南向资金累计净买入港股的规模已近 3 万亿港元，成为近期港股市场上行的主动推动力之一。

多位受访的专家认为，“北水” 是近期港股上行的主要原动力之一。另有一些专家认为，近期部分外资也有回流，流入港股比较明显。

港股多个指数进入技术性牛市 南向资金 “加码” 扫货

自恒生指数 2024 年 1 月 22 日触底以及恒生科技指数于 2024 年 1 月 31 日触底之后，港股市场总体开启了一波反弹行情，龙年春节港股开市之后，这种反弹趋势更为明显。

记者发现，恒生指数自 1 月 22 日触底以来，自低位的最大反弹幅度已超过 16%，该指数日前已突破半年线。恒生科技指数和恒生中国企业指数自年内低位的最大反弹幅度则分别达 24.09% 和 21.36%，均已进入技术性牛市。

在此番港股上行的过程中，内地南向资金成为主力之一，且南向资金在近期加大了净买入力度。

统计数据显示，今年 3 月以来不到半个月的时间，南向港股通资金已合计净买入超过 300 亿港元，明显超过了今年 1 月份和 2 月份。

记者统计发现，南向资金近些年总体持续净买入港股趋势，期间净买入力度则时有波动。数据显示，A 股市场和港股市场互联互通机制自 2014 年建立以来，南向资金累计净买入港股的规模于 2015 年首次超过 1000 亿港元。此后南向资金累计净买入港股的规模稳步增长，于 2019 年四季度首次超过 1 万亿港元，2021 年一季度又突破 2 万亿港元，直到目前进一步逼近 3 万亿港元。

据 Wind 数据估算，截至 2024 年 3 月 13 日的最近一个月时间里，南向资金在绝大多数港股通行业板块上实现净买入，若按照申万行业划分，期间港股通在约九成行业板块上实现净买入，其中对 11 个行业板块净买入超过 10 亿港元。这里面，港股通期间净买入非银金融行业标的最多，合计超过 200 亿港元；期间石油石化、通信、银行等行业板块港股通净买入金额超过 50 亿港元。此外，期间社会服务、汽车、公用事业、房地产、有色金属、医药生物等行业板块港股通净买入规模也居于前列。另外，在此期间港股通在纺织服饰、家用电器、国防军工等少数行业板块上呈现净卖出。

对于近期驱动港股上涨的因素，保银投资首席经济学家张智威在接受证券时报记者采访时认为，有两方面的原因，一是内地最近的宏观数据比较好，CPI 的数据前一段一直都是通缩的数据，上个月 CPI 转正，而且转正的幅度比市场预期的更高一些，另外进出口的数据也不错。二是在国外方面，日本央行将讨论退出负利率政策，使得日元出现升值预期，日本市场出现一定回调，一些国际资金前一段时间从中国流向日本，最近这部分国际资金有一些回流。

耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬在接受证券时报记者采访时表示，在持续缺乏外资的支持下，“北水” 是港股的主要原动力。数据显示，近日南向资金已连续 21 个交易日净流入。

除此之外，外资对中国股票的需求在 1 月出现初步改善，2 月需求仍然延续，资金流入中国股票的情况已达到自去年 3 月以来的最高水平，而近日外资流入港股也较为明显。

中泰国际策略分析师颜招骏向记者表示，内资正寻找较 “安全” 的品种，当前中国正值经济新旧动能切换阶段，地产下行压力导致经济修复动能仍然偏弱，中国 10 年期国债收益率下行，AH 溢价指数高企，一些高分红、高现金流、低估值的能源、电讯及公用事业等公司对内资无疑有较大的吸引力。颜招骏还认为，国资委优化央企经营指标，将 “市值管理” 纳入到业绩考核体系中是以此为指挥棒引导上市公司及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，此举有助央国企的估值修复。

颜招骏补充说，现时港股绝对及相对估值都偏低，外资再减持动力不大。而年内美联储大概率降息，美元流动性转向利好港股。海外经济开始向上，全球制造业 PMI 重回扩张，现在投资者都在等中国复苏动能加快，如果更多迹象显示经济已企稳，港股 “追落后” 的空间很大。

高息股 + 中特估或成布局主线之一

许绎彬向记者表示，港股短期可能会呈现波动向上趋势，站上 17300 点也并非不可能，现阶段仍会以 16800 点作支撑，而当大市变得反复之际，高息股可能会更受资金青睐。

兴业证券首席策略分析师张忆东表达同样观点。他认为，近年来配置型中资在一定程度上面临 “资产荒”，国内无风险收益率下降至 3% 以下，银行理财产品收益率持续下行，因此内地公募基金公司的固收部门、保险、银行理财子公司等机构相对于高质量、有效资产的配置需求非常强烈，相较于 A 股，港股市场股息率 7% 甚至更高的优质价值股更容易获得南下资金流入。

记者统计数据显示，目前港股总市值排名前 100 的个股，股息率在 7% 以上的有 25 只，高息股大部分集中在金融业、能源业、地产和公用事业。

尤为值得一提的是，南下资金持续净流入已成为高息股标的价值重估的主导力量，并逐步获得定价权。以高股息的央国企为例，其港股通持股占比逐年攀升，相较于 2023 年同期，截至 2024 年 3 月 13 日，以电信运营商、银行、能源为代表的央国企的港股通持股比例均有所上升。

除了优质的央国企标的，张忆东表示，港股高息股标的池的另一重要组成部分是香港本地股，如香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高息股公司。

以港资房企为例，2015 年—2022 年（注：2023 年度数据不全，因此没有统计），每股派息呈现出稳健上涨的趋势，多数公司 2015 年—2022 年每股派息复合增长率大于 3%；部分香港本地股承诺较高的、稳定的派息比例，或可持续、稳定增长派息。另外，2022 年，部分香港本地金融业、公用事业、综合业的代表性公司的分红比例维持在高位，每股派息基本上回到 2019 年的水平。

不过颜招骏认为，目前恒指的升势主要由估值修复（风险偏好改善）及资金面带动，盈利预测还在下修，当前港股盈利暂时缺乏上修动能。

张智威认为，从短期来看，港股市场有向好的趋势，因为情绪在逐渐修复，前一段跌得比较多的这些股票在国际投资者眼中应该也已跌出价值，所以有资金回流。对于中期的港股市场，张智威认为，仍需要继续再观察。