Breaking down XIAOMI-W's 2023 financial report: Three dimensions of confidence in car manufacturing

造車是一件非常費錢的業務，從目前的造車新勢力看，大部分都在虧損，行業競爭激烈，如威馬及高合等均已被淘汰掉，小米（01810）SU7 公佈之後，主機廠商紛紛調低售價，在價格內卷下，小米入局無疑加劇行業洗牌進度。

其實小米有着長遠的戰略眼光，搭建了 “人車家全生態”，試想一下，當手表、手機、家電甚至出行工具等都是用小米品牌，在 AI 時代下，萬物物聯更為緊密，用户粘性更強，這將產生多大的生態市場！在 3 月 28 日，該公司 SU7 將正式登上舞台，“人車家全生態” 也將逐步形成。

而在近日，小米發佈了 2023 年財報，全年實現收入 2709.7 億元，毛利潤及經調整淨利潤 574.76 億元及 192.73 億元，同比分別增長 20.8% 及 126.3%，毛利率及經調整淨利率分別為 21.21% 及 7.11%。截止 2023 年末，該公司擁有賬上現金（銀行短長期存款 + 現金等價物）高達 1047.23 億元。

智通財經 APP 觀察到，小米造車的底氣，主要有三大維度：一是強大的小米生態，多項業務穩居行業龍頭，保持健康規模成長；二是強勁的現金流能力，智能手機、家電以及互聯網等多項業務，能夠源源不斷的為公司帶來豐厚的利潤及充裕的現金流；二是在造車領域夯實的積澱，多年持續投入到了收穫成果的時機。

首先看第一個維度，強大的小米生態

小米以智能手機出發，14 年的探索建立起了小米產品生態圈，包括電視、筆記本、平板、穿戴（手環及手錶）、耳機、家電以及路由器等產品，同時構建了以小米品牌為核心的小米生態鏈，孵化出例如華米等細分行業龍頭。小米的產品生態圈及小米生態鏈為該公司業務打造了堅實的護城河。

通過產品表現可看到小米生態的強大。智能手機是小米的核心產品，在過去幾年智能手機行業疲軟，但有復甦跡象，根據 Canalys 數據，2023 年 Q4 全球智能手機市場出貨量同比增長 7.5%，結束了連續 7 個季度的同比下滑。而小米智能手機全年出貨量全球份額為 12.8%，連續第 14 個季度排名穩居全球前三。

相比於 OPPO 及 VIVOV 等競爭對手，隨處可見的小米生態產品，為小米贏得大量用户，並形成流量入口，也為小米手機抵抗行業下滑帶來支撐。同時在 “紅米 + 小米” 雙品牌戰略下，通過高性價比的產品策略獲得廣泛用户認可，過去幾年表現較行業韌性，在 2023 年 Q4 出貨量增長高達 23.9%，遠超行業水平。

除此之外，小米手機執行高端化戰略，2023 年平均售價（ASP）同比提升超過 19%，同年 10 月發佈搭載小米澎湃 OS 及 AI 技術的高端智能旗艦手機 Xiaomi 14 系列；另雙品牌採取全球市場戰略，根據 Canalys 數據，2023 年，該公司全球 51 個國家和地區的智能手機出貨量排名前三，在 65 個國家和地區的智能手機出貨量排名前五。小米智能手機業務於 2023 年全球收入 1574.6 億元，佔比收入份額 58.1%。

LoT 與生活消費產品及互聯網服務也為小米生態的核心產品，2023 年收入規模分別為 801.1 億元及 301.1 億元，收入份額分別為 29.6% 及 11.1%，同比均有不同程度的增長，其中互聯網服務創下了歷史新高。其實在小米生態的加持下，該公司多款非手機產品穩固行業龍頭，比如 2023 年，根據奧維雲網的數據，小米電視全球出貨量排名穩居前五；根據 Canalys 數據，平板產品中國大陸出貨量排名升至第三。

小米生態可為用户帶來多重需求，截至 2023 年，該公司 AIoT 平台已連接的 IoT 設備（不包括智能手機、平板及筆記本計算機）數達到 7.4 億台，擁有五件及以上連接至我們 AIoT 平台的設備用户數達到 1450 萬台，均保持雙位數增長。萬物物聯背景下，用户規模保持持續增長，其中米家 APP 的月活躍用户數達 8580 萬，智能電視全球月活躍用户數達到 6600 萬，這也為互聯網業務帶來業績助力。

小米持續加大在生態上的投資，截止 2023 年，小米長期投資有 605.64 億元，同比增加了 41.8 億元，近五年複合增速高達 24%，其中計入損益的長期投資及優先股投資分別有 152.92 億元及 344.44 億元，佔比分別為 25.2% 及 56.9%。在去年 10 月，該公司宣佈戰略升級為 “人車家全生態”，智能汽車將加入其生態陣營。

其次第二個維度，強勁的現金流能力

盈利才能獲得健康現金流，智通財經 APP 瞭解到，小米貫徹執行 “規模與利潤並重” 的經營策略，在多項業務保持全球行業領先地位的同時，聚焦於能力提升，全面優化運營效率實現盈利面大幅改善。2023 年該公司實現毛利率 21.21%，同比提升 4.22 個百分點，期間費用率 9.56%，保持穩定，股東淨利率 6.48%，同比提升 5.56 個百分點。

小米各項核心業務都獲得不錯的利潤率水平，2023 年智能手機毛利率 14.6%，LoT 與生活消費產品毛利率 16.33% 及互聯網服務毛利率 74.18%，同比分別提升 5.65 個、1.92 個及 2.34 個百分點。由於盈利能力大幅提升，期間該公司實現了經營活動現金流淨額高達 413 億元，是收入的 15.24%。

值得一提的是，2023 年該公司加大在造車業務上的費用投入，括在智能電動汽車等創新業務費用投入 67 億元，但即便如此，仍保持了強勁的利潤及現金流水平，佐證了 “規模與利潤並重” 戰略的有效實行。

截止 2023 年末，小米賬上的現金等價物、短期存款、長期存款及短期投資分別為 336.31 億元、527.98 億元、182.94 億元以及 206.96 億元，合計高達 1254.2 億元，同比提升了 49.1%，佔比總資產達 38.7%。更為重要的是，該公司的現金流是健康的，扣去短長期的借款，仍有 975.6 億元。

近千億的淨現金，這放在車企裏也是相當頂尖的存在，造車新勢力大都是虧損的，借款較多的品牌，基本沒有多少淨現金，小米的現金水平甚至遠勝於傳統車企，更何況該公司的多項核心業務還可以不斷的產生現金流，為新業務補給造血。不過造車是跨界，業務生態及現金流是輔助，發展還是要靠自身硬。

最後是第三個維度，造車領域夯實的積澱

實際上，萬事俱備只欠東風，小米在在造車領域已經積澱了近四年，在工廠、研發團隊以及銷售渠道上都已搭建起來，SU7 一旦上市就可以全部開動，憑藉高性價比的產品力，及高度粘性的粉絲羣體，有望在目標 “價格帶” 廝殺並打開市場份額。

智通財經 APP 瞭解到，小米從於 2021 年 3 月宣佈造車，同年 9 月，雷軍公佈了汽車團隊核心成員，包括 CFO 林世偉、聯合創始人劉德、聯合創始人洪峯、SVP 盧偉冰在內共有 17 人，並設立多家汽車科技公司，全力以赴企業業務。

新能源汽車的產品競爭力主要集中在三電及智能化上，雷軍曾在小米汽車技術發佈會上詳解了五大核心技術，即電驅、電池、大壓鑄、智能駕駛以及智能座艙，其中 100 度的超大型電池，一體化壓鑄、前沿性的智駕水平以及跑車式的設計深得用户青睞。“首戰即決戰”，雷軍表露了對汽車業務的信心。

在 2023 年 11 月，工信部發布的最新一批《道路機動車輛生產企業及產品公告》中，兩款 “小米牌” 純電動轎車在列，小米汽車得到了相關部門的檢驗及認可。為了給即將上市的 SU7 打開市場，雷軍於今年 3 月相繼公佈了兩批城市交付中心，第一批 29 城，第二批增加 10 城，未來預計將持續釋放小米的銷售網絡。

小米的 SU7 若能夠按計劃實現交付量，那麼該公司的 “人車家全生態” 充分滲透到大眾的生活場景，這將會是整個 AI 時代的主流，蘋果不敢做的，小米做成功了，這也成為雷軍最偉大的一次創業。不過，SU7 未公佈價格，市場競品紛紛降價應對，若上市交付量不及預期，對公司現金流及業績都會帶來一定的拖累。

總的來説，小米擁有強大的小米生態，強勁的現金流能力，以及夯實的造車積澱，相信在 “人車家全生態” 新戰略下，該公司汽車業務將會給市場意外的驚喜，期待 SU7 的上市以及定價區間。