Hong Kong stocks may continue to fluctuate in the short term! How to trade?

本文来源：中金

受人民币汇率突然走弱以及外部扰动影响，在此前一周意外的大幅反弹后，海外中资股市场本周再度震荡走弱。

从基本面角度看，在缺乏进一步大规模财政刺激推动 PPI 转正的背景下，市场由顺周期板块主导的再通胀交易缺乏基本面支撑。因此，我们提醒市场在充分计入积极催化剂后可能再度转为震荡，这一点亦得到验证。

之前北向资金的大举流入与港股市场大幅跑赢更多也是出于投资者对海外主要央行决策前不确定性的规避，与对国内政策的乐观预期之间的权衡。

现在日本央行和美联储都传递出了明显的 “鸽派” 立场，打消了市场的担忧。

美联储 3 月 FOMC 会议传递出 “鸽派” 信号，暗示年中前后可能迎来首次降息，短期有望为海外中资股市场提供有利的外部环境。

与降息次数可能减少的市场忧虑相比，美联储点阵图依然维持年内三次降息的预期，在很大程度上缓解了市场的担忧情绪。但是，我们仍然提醒投资者，市场是否会受益于美债利率下降和美联储降息仍然高度依赖国内因素，去年底港股市场表现与美债利率变化出现背离就是一个很好的例子。

而国内数据显示经济依然相对疲弱，因此两者间的天平开始出现边际倾斜：3 月高频数据显示经济较为疲弱。这一环境下，进一步的政策支持仍然至关重要。今年 1-2 月财政支出（一般公共预算 + 政府性基金）同比增加 1,160 亿元，与去年 12 月的 6,720 亿元相比增幅放缓。因此，我们认为未来几个月公布的高频数据和财政支出将成为评估财政政策进展的关键性因素。

往前看，我们认为短期市场可能持续区间震荡。在财政支出步伐加快以及数据改善前，我们持续推荐 “哑铃” 策略的三条主线（高分红、科技成长、部分出海与上游）。