小盘股大幅跑输！美股大小盘涨幅差创 20 多年来最大

一向被视为高回报投资选择的美国小型公司股票，正在经历 20 多年来最糟糕的表现，回报率远远落后于标普 500 指数。这一表现差距凸显了投资者追逐大型科技公司股票的狂热程度，而小盘股则深受高通胀和高利率环境的拖累。

小盘股回报大幅跑输大盘

自 2020 年初以来，小型股指数罗素 2000 仅上涨 24%，而同期标普 500 指数的涨幅超过 60%。长期以来，高成长的小盘股票往往能为愿意承担较高波动性的投资者带来更丰厚回报。但近年通胀高企和借贷成本急剧上升，令资产负债表相对单薄、定价能力较弱的小公司备受重挫，令不少投资者望而却步，两大指数之间拉开异常悬殊差距。

高盛资产管理公司小盘股投资组合经理格雷格·图尔托认为：

我投资小盘股已近 30 年，自 2016 年或 2017 年以来，你还没看到大资金真正进入这个领域。你需要一些贪婪、动物精神，或许还需要并购和 IPO 市场的回暖，小盘股才能真正起飞。

与此形成鲜明对比的是，标普 500 指数在今年一直稳步上扬，受到强劲业绩和对人工智能热潮的乐观情绪拉动，英伟达、Meta 等科技龙头大涨。小盘股虽在去年底曾加快升势，但今年以来又趋于平缓，使得两大指数的表现差距进一步扩大。

自 2016 年以来，除了 2020 年疫情初期的短暂领先外，小盘股的整体表现长期落后于大盘股。在金融危机前的 2000 年代，全球利率接近于零时，小盘股平均表现曾优于大盘股。分析师将此归因于市场配置效率低下，当时的市场相信小盘股未来成长爆发力巨大。

利率如果更高更长 小票还会遭殃

不过，最近一个月来，顽固的通胀数据和就业市场的韧性促使市场开始预期利率将比之前想象的时间更长，增添了小盘股的阻力。在最坏情况下，美联储未来数月或将被迫按兵不动，甚至可能再次加息，小公司将遭殃最深——小公司约 40% 的债务是短期或浮动利率，高于大型公司仅 9% 的水平。

根据 LSEG 数据，上一季度，罗素 2000 指数公司盈利同比下滑 17.6%，约三成公司亏损；相比之下，标普 500 指数公司小幅增长 4%，其中主要靠"科技七姐妹"拉动。

今年以来美股走势分化的现象伴随财报季临近尾声变得更加明显。大型股整体业绩超预期，超过 80% 的公司财报好于华尔街预期，创下 10 年新高；但小型股基准中约 38% 的公司出现亏损，为 2019 年以来最高。1 月份，小盘股跑输大盘股的程度也创下 2020 年 3 月以来最大差距。

这都显示，大公司赚钱盆满钵满之际，中小企业正陷入更大困境。高通胀和高利率环境加上需求放缓，令小公司的经营和再融资都面临沉重压力。如何渡过目前寒冬，对小盘股而言将是一场艰难的考验。