Is April just passed the turning point of the market this year?

越來越多跡象顯示，美國 “滯脹” 風險泰山壓頂，市場被徹底嚇壞，4 月或成為今年市場的一個轉折點。

4 月最後一天公佈的美國經濟數據真的很糟糕：

一季度就業成本指數 (ECI) 環比增速意外創一年來最大紀錄；2 月凱斯席勒房價指數同比漲幅升至 2022 年 11 月以來最高水平；

4 月芝加哥 PMI 大幅下滑，但企業成本顯著上升；4 月諮商會消費者信心指數跌至一年多以來最低；4 月達拉斯聯儲服務收入指數暴跌。

隔夜美國股債雙殺，國際原油繼續下行，黃金和比特幣也延續跌勢。

而回顧整個 4 月，美國宏觀經濟簡直就是一場災難：美國花旗經濟意外指數從 4 月初的 40 上方暴跌至 7.6。

通脹捲土重來之際，美國股債雙雙調轉車頭，扭轉過去半年來的強勁勢頭。

4 月份標普 500 指數和納指跌幅均超過 4%，道指累跌 5%，創 2022 年 9 月以來最大月跌幅。

美債收益率一路走高，10 年期和 2 年期美債收益率在 4 月份分別累計上升 48 個基點和 42 個基點，後者已經站上 5% 的關鍵心理關口。

美股 “七姐妹” 股價在 4 月份收跌，為去年 10 月份以來首次出現下滑。

4 月份，中概股大幅跑贏美國科技股，中證全球中國互聯網指數 4 月累計上漲 9.5%，高盛 TMT Megacap Tech 指數累計下跌 2%。

金銅油在月中創出高點後月末全線回調，比特幣 4 月跌去超過 1 萬美元，跌幅達到 16%。

與此同時，美元強勢歸來。美元指數已經連續第四個月上漲，月中大幅上漲。

美國金融市場風聲鶴唳的背後，滯脹的威脅已經嚴重到無法被忽視。考慮到經濟增長低於預期，而通脹全面高於預期，華爾街擔心，一場堪比 1970 年代的大滯脹危機即將降臨在美國。

1970 年代大滯脹重演？4 月利率決議公佈在即，鮑威爾會放鷹嗎？

摩根大通首席執行官 Jamie Dimon 上週曾警告：

是的，我認為這種情況（70 年代式滯脹）有可能再次發生。現在看起來我們的狀況更像 70 年代，1972 年的情況看起來相當樂觀，但 1973 年的狀況卻急轉直下。

4 月份更值得注意的事件是金融條件收緊。儘管金融狀況只是略微收緊，但相較於之前市場預期的極度寬鬆環境，這種收緊趨勢正式美聯儲所希望看到的。

美聯儲 5 月利率決議將在北京時間週四凌晨公佈，目前華爾街的共識是本月將保持利率不變，屆時美聯儲對於近期通脹趨勢的看法成為本次決議的最大看點。

巴克萊預計，鮑威爾在當天召開的新聞發佈會上將不得不承認通脹數據令人失望，同時可能會撤回之前關於政策具有限制性的表態。

巴克萊 Ajay Rajadhyaksha 分析師團隊在本週公佈的報告中表示，由於這次會議不會提供新的點陣圖和經濟預測，鮑威爾的表態可能會傾向於鷹派。不過，鮑威爾預計仍會降低市場對未來直接加息的預期。

4 月會是分水嶺嗎？

對於投資者而言，問題的關鍵在於，美國股債的拋售會持續多久？

根據摩根士丹利量化分析，如果美股繼續下跌，當前系統化基金由於多頭頭寸極度龐大，預計會被迫大量賣出股票頭寸，導致股市進一步下跌。

摩根大通近期進行的一項調查也顯示，絕大多數受訪者都預計今年剩餘時間，VIX 波動率指數會大幅上漲，這表明投資者擔憂未來市場會更加波動、風險加大。

與此同時，巴克萊對債券和風險資產仍持有負面看法，該機構認為無論是固定收益資產還是風險資產，目前的風險都傾向於下行。

上週風險資產有所反彈，但我們認為這種反彈可能不會持續。儘管上週巨型科技股的強勁盈利暫時提振了市場，但市場的整體波動仍然劇烈。

即便經歷了顯著的賣壓，固定收益資產（如債券）仍面臨下行風險。市場對經濟放緩的預期可能過於悲觀，且大部分賣壓是由於利率預期的上升，而非風險溢價的增加。量化緊縮不會像 2023 年底那樣為債市提供提振；2024 年拍賣規模可能會保持不變。

風險資產目前的價格仍然過高，且作為長期債券投資組合的對沖手段並不具有吸引力。

巴克萊強調了現金的重要性，該機構認為在當前劇烈波動的市場環境下，持有現金是一個相對安全的選擇。