After NVIDIA's epic surge of 1000%, is the capital temporarily returning to rationality?

AI 芯片霸主、被高盛予以 “地球上最重要股票” 稱號的英偉達 (NVDA.US) 繼 2023 年股價狂飆 240% 之後，2024 年以來暴漲 170%，但是全面受益於這股史無前例 AI 狂熱浪潮的英偉達股價暴漲之勢似乎在短期內明顯降温，令投資者們開始權衡當前策略是選擇套現離場、繼續持有還是選擇逢低繼續買入該股。

從更長的時間維度來看，英偉達股價自 2022 年 10 月以來飆升逾 1000%，在本週更是一度成為全球最高市值上市公司，首次榮登 “全球股王” 寶座。在這場暴漲 1000% 的 AI 狂歡盛宴之後，全球資金也許將由狂熱的非理性跟風湧入迴歸至理性思考，可能意味着屢創新高的英偉達股價短期向下調整或橫盤，但很難改變 “AI 賣鏟人” 英偉達在 AI 時代之下的股價 “長牛漲勢”。

看漲英偉達股價的華爾街分析師紛紛強調，英偉達還將繼續上漲，年內可能衝擊 150 美元，甚至 200 美元 (截至週四收盤英偉達股價為 130.780 美元)。雖然英偉達股價在 “三巫日” 股票期權即將集中到期帶來恐慌性的拋壓，以及散户投資者獲利了結壓力之下週四股價出現大幅下跌，但美國銀行 (Bank of America) 的分析師們認為，該股仍代表着非常有吸引力的投資機遇，美國銀行強調，英偉達股票的任何程度下跌都應被視為逢低買入更多股票的良機。

英偉達 H100/H200/GB200 等 AI GPU 乃驅動 ChatGPT 以及 Sora 等重磅人工智能應用的最核心硬件，自 2024 年以來，類似 ChatGPT、Claude 以及 Sora 的各類 AI 應用算力需求以及 AI 大模型迭代訓練端算力需求持續呈爆炸式增長，全面推動全球 AI 數據中心擴建熱潮，刺激英偉達 AI GPU 等服務器 AI 芯片需求猛增。

在 5 月下旬，被高盛予以 “地球最重要股票” 稱號的 AI 芯片霸主英偉達 “又雙叒叕” 公佈了令全球投資者震撼的無與倫比業績，可謂打消人們對人工智能相關企業支出放緩的擔憂情緒。英偉達再度以一己之力全面強化科技股投資者們的 “AI 信仰”，因此帶動美股科技股持續上漲，同時也助力英偉達股價開啓新一輪瘋狂漲勢，不斷創下令投資者震撼的歷史新高點位。

英偉達 Q1 總營收同比增長 262% 至 260 億美元，總營收一舉創下歷史新高，並且總營收同比增速是英偉達連續第三個季度同比增速超過 200%。在 H100/H200 GPU 強勁的需求助力之下，英偉達 Q1 數據中心營收同比增長 427% 至 226 億美元創歷史新高。

因此總部位於加州聖克拉拉的英偉達站在了一場人類大規模技術變革的最前沿，全球投資者用真金白銀押注英偉達將成為 AI 時代領軍者。華爾街預期英偉達 2025 財年營收規模將至少翻一番，達到 1200 億美元，並預計將在下一財年繼續增至 1600 億美元，甚至有可能達到 2000 億美元。相比之下，市值同樣超 3 萬億美元的微軟 (MSFT.US) 當前財年的營收預計僅增長 16% 左右。

英偉達股票令人瞠目的表現吸引了擔心錯過更多收益的投資者，他們依靠逢低買入策略不斷買入英偉達。然而，這也使得英偉達的股票估值越來越高；例如，其預期市盈率今年猛增約 80%。當哪怕影響甚微的壞消息來襲時，可能將使該公司股價更容易在短期大幅回調。

“過去無與倫比表現，不應該成為投資決策的依據，” 來自投資機構 Horizon Investment Services 的首席執行官查克•卡爾森 (Chuck Carlson) 表示。“對於像英偉達這樣經過一輪暴漲浪潮的股票，很難不讓這成為投資決策中的一個重要因素，因為人們總有一種追逐的感覺。”

英偉達多空對峙終於開始升級

從 2023 到 2024 年，英偉達的股價走勢讓長期看漲的投資者們獲得高額回報，讓持懷疑態度的做空勢力受到堪稱 “天價” 的懲罰。該公司股價在 2024 年迄今已經上漲 170%，市值飆升至 3.2 萬億美元以上，本週一度超過微軟和蘋果，並且依靠這較高權重帶動標普 500 指數成分公司的整體每股收益預期持續上行。但隨着英偉達週四股價大幅回調，一度造猛烈打壓的空頭勢力在 “三巫日” 前夕逐漸復甦，英偉達多空勢力之間的對壘終於開始升級。

樂觀的投資者們紛紛指出，英偉達依靠 CUDA 平台以及高性能 GPU 構建的牢不可破 AI 生態壁壘，在人工智能芯片領域的絕對主導地位是他們看漲的一個關鍵原因。

英偉達 AI GPU 的超高性能以及多年來持續參與全球多個大型數據中心的加速計算項目，使其在數據中心中的核心地位難以被取代，並且全球 AI 軟件開發人員用來編程優化與加速人工智能處理器，以及開發 AI 訓練/推理體系繞不開的英偉達專有 CUDA 軟件框架也使得英偉達領先地位幾乎牢不可破。

Spear Invest 創始人兼首席投資官伊萬娜•德列夫斯卡 (Ivana Delevska) 仍然看好英偉達股票的長期前景，她預計英偉達業績將持續超出華爾街分析師普遍預測。英偉達是該機構旗下的 Spear Alpha ETF (SPRX.US) 的最大持倉，佔該基金近 14% 的份額。

“如果 (股價) 像現在這樣瘋狂上漲，但盈利卻沒有真正變化，是的，我們會非常擔心，” 德列夫斯卡表示。“但是，英偉達業績增速非常強勁，我們現在所處的位置有相當穩固的盈利支持。”

事實上，根據 LSEG Datastream 的統計數據，英偉達目前約 45x 左右的預期市盈率，僅略高於其 5 年期的平均市盈率 41x，儘管英偉達今年年初的預期市盈率僅僅為 25x。與此同時，這一估值也顯著低於大約一年前的逾 84x 這一驚人估值。

來自 Plumb Funds 的總裁湯姆•普拉姆 (Tom Plumb) 表示，他認為英偉達芯片在人工智能領域之外的機遇被大幅低估。該公司持有英偉達股票已超過七年，是旗下的兩個旗艦基金中最大持倉標的。“我們真正討論的是數據和獲取數據的途徑，” 普拉姆強調。“他們擁有最快、最智能的芯片產品，可以做到這一點，並且不止在 AI 領域做到這一點。”

此外，對英偉達股價持持謹慎態度的勢力逐漸龐大起來，主要擔憂英偉達未來業績可能達不到華爾街的樂觀增長預期。來自 D.A. Davidson 的分析師吉爾•盧里亞 (Gil Luria) 表示，英偉達擁有一款 “真正革命性” 的芯片產品，並取得了 “前所未有的業績增速”。不過，他對該股的評級為 “中性”，目標價僅僅為 90 美元，而週四該股的價格為 130.78 美元。

展望未來幾年，分析師盧里亞表示，他懷疑英偉達的核心客户羣體，比如亞馬遜 AWS 等據計算巨頭，是否將持續性地耗費足夠多的資金來推動華爾街對該公司業績的強勁增長預期。“對英偉達的謹慎來自於長期業績前景，” 盧里亞表示。“這種無與倫比的表現可能很難維持。”

億萬富翁投資者斯坦利·德魯肯米勒在上個月曾表示，他在 2024 年初期削減了對英偉達的倉位，“人工智能現在可能有點被誇大了，但從人工智能技術長遠發展的角度來看，也許英偉達價值仍被低估。”

Horizon Investment Services 的卡爾森認為英偉達應該繼續被 “買入”，但由於該股的估值相對較高，它不可能被納入 Horizon Investment 大約 30 只股票的投資組合。

其他擔憂還包括，英偉達的數據中心 AI 芯片絕對市場領先地位最終不斷受到侵蝕。科技巨頭微軟、Facebook 母公司 Meta 以及谷歌母公司 Alphabet 正在競相開發自研的數據中心 AI 芯片，併力爭將自研 AI 芯片算力添加到自己的 AI 軟件開發者生態以及雲端算力服務體系中，這無疑將對英偉達 AI 芯片營收預期產生壓力。

來自晨星公司 (Morningstar) 的分析師表示，亞馬遜、微軟和 Meta 等英偉達核心大客户最終將尋求減少對英偉達芯片的依賴，並使其供應商基礎多樣化。晨星公司對英偉達的公允價值預期僅為 105 美元。

晨星公司分析師布萊恩•科萊洛 (Brian Colello) 本月寫道:“英偉達目前在人工智能領域佔據絕對的主導地位，如果能在未來十年繼續保持領先地位，該公司的盈利能力將是無限的。”“然而，任何成功開發替代算力產品的跡象都有可能極大程度限制英偉達的股價上漲空間。”

從長期持有的角度來看，“地球最重要股票” 漲勢可能遠未結束

正如億萬富翁投資者斯坦利·德魯肯米勒所述，從人工智能技術長遠發展的角度來看，也許堪稱“地球上最重要股票” 的英偉達價值仍被低估。

華爾街知名投資機構 Rosenblatt 近日發佈一份重磅研報，核心內容在於：基於英偉達以 CUDA 為核心的軟件業務潛在繁榮預期，即使 AI 芯片霸主英偉達股價在一年股價暴漲，但未來 12 個月該芯片巨頭的股價仍將繼續攀升，預計英偉達股價將比目前水平高出 50%。這是來自 Rosenblatt 芯片行業分析師莫斯曼 (Hans Mosesmann) 的看法，他在這份研報中將該機構對英偉達的 12 個月內目標股價從 140 美元大幅上調至每股 200 美元的驚人水平，位列華爾街對於英偉達的最高目標價。

Rosenblatt 這一最新的看漲預測也意味着，近日首次榮登 “全球最高市值上市公司” 這一頭銜的 “全球股市新王” 英偉達總市值 12 個月內可能將達到 5 萬億美元。展望未來，分析師莫斯曼表示，英偉達真正具備強力利潤的來源不僅是其專注於 AI 硬件基礎設施的 AI GPU 產品，還包括英偉達軟件業務，該業務由英偉達廣受歡迎的 CUDA 軟硬件協同平台全面引領。即 “CUDA+AI GPU”，共同構成英偉達無比強大的護城河。

在上個月，來自知名投資機構 I/O Fund 的科技行業分析師貝絲•金迪 (Beth Kindig) 也非常看好以 CUDA 為核心的英偉達軟件業務創收預期。I/O Fund 分析師金迪給出的英偉達長期市值展望則更加激進，該分析師上月發佈研報稱，預計到 2030 年，英偉達股價將比目前水平飆升超 200%，並且市值屆時有望達到 10 萬億美元 (目前英偉達市值約 3.2 萬億美元)。

金迪在報告中還預計，到 2027 年，全球 AI 數據中心市場的總計潛在市場規模將達到 4000 億美元，到 2030 年將達到 1 萬億美元，並且預計數據中心 AI 芯片市場將主要由英偉達佔據，而不是其最大規模競爭對手 AMD 或者英特爾。“英偉達將佔據其中的最大份額，” 金迪表示。“這在很大程度上得益於 CUDA 生態以及英偉達 AI GPU 強大性能。

雖然英偉達股價在週五 “三巫日” 前夕帶來恐慌性的拋壓，以及散户投資者獲利了結壓力之下出現大幅下跌，但美國銀行 (Bank of America) 的分析師們認為，該股仍代表着非常有吸引力的投資機遇。美國銀行強調，英偉達股票的任何程度下跌都應被視為逢低買入更多股票的良機。

美銀分析師在最新發布的報告中寫道，投資者們應繼續看好這家推動 AI 繁榮發展的芯片巨頭，並且美國銀行重申對英偉達的 “買入” 評級和高達 150 美元的目標價，這意味着該股 12 個月內還有約 15% 的上漲空間。

美銀在報告中強調，生成式人工智能 (GenAI) 的硬件端部署週期可能長達 3-5 年，但目前僅處於第 2 年，預計英偉達有着高達 3000 億美元的機遇可以利用，這大約是該公司今年預期營收的三倍。美銀還預計英偉達下一代基於 Blackwell 架構的 AI GPU 有望帶來巨大營收貢獻。