BOSIDENG financial report "secret": Long track, focus and dedication

波司登又一次刷新了自己的戰績。

昨天，波司登 BOSIDENG（3998.HK）正式發佈 2023/24 財年年報，數據相當亮眼：

根據財報顯示，2023/2024 財年，波司登集團收入穩步提升 38.4% 至約人民幣 232.1 億元；集團淨利潤穩步提升 44.7% 至約人民幣 31.2 億元，經營利潤再度實現高質量提升。

之所以説 “又一次”，是因為波司登領先的速度一直是肉眼可見。

早在 2021 年，歐睿國際調查數據顯示，羽絨服產品零售渠道銷售額、銷售量統計，波司登羽絨服規模全球第一，銷售額、銷售量同時位列第一。

到 2023 年，波司登推出的防曬衣品類在主要電商平台 400 元以上防曬衣市場中，市場規模、產品銷量均位列品牌榜榜首。

而這次的年度財報不僅是營收上可圈可點，產品創新、Top 店突破、全球化、ESG 佈局等等都讓人驚喜連連。

如今，已經到達行業頭部的波司登繼續向上攀升，還有哪些可能性？

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營收淨利雙增高

波司登=爆品製造機

過去，外界更關注的是波司登的營銷和打法，卻忽略了它在戰略上的發力。

從財報中可以清晰發現，2023/2024 財年波司登的關注點不再是對手，而是如何守住自身的優勢。

在數據上，波司登做到了全業務單元均實現高質量增長，各大產品類別也均實現穩健增長。

2023/2024 財年，波司登品牌方面，收入穩步提升 42.7% 至約人民幣 167.8 億元，創同期歷史新高；雪中飛品牌發力線上業務，普惠品牌升級，持續打造爆品，實現收入約為人民幣 20.2 億元，同比增長 65.3%；貼牌加工管理方面其收入較去年同期上升 16.4%，達人民幣 26.7 億元，也創下了歷史新高。

更可圈可點的一點是，在羽絨服銷售淡季，防曬服和户外服飾撐起了銷售的重任。

切入户外和防曬賽道，主要是為了彌補羽絨服主品類的季節性收入不足的困境，但波司登又一次精準把握消費痛點，開闢出全新「更時尚的專業防曬衣」，開啓了防曬衣 3.0 時代。

更專業，讓波司登在防曬科技上實現了重大突破，比如具備防曬因子的 “原紗防曬技術”，使紫外線防護係數高達 100+，真正做到了硬核防曬；而更時尚，讓波司登在北京國際電影節 “電影與時尚單元”，推出了全球首個防曬衣大秀，也讓外界感受到波司登對新一代年輕羣體的價值和文化認同。

數據就是最佳證明，2023/24 財年上半年，得益於防曬衣銷量迅速提升，波司登品牌實現收入人民幣 44.2 億元，同比增長 25.5%。

同時，波司登在供應鏈管理上默默下的 “苦功夫” 也體現在財報上，截至 2024 年 3 月 31 日，波司登集團庫存週轉天數為 115 天，比去年同期下降了 29 天；應收賬款週轉天數為 19 天，比去年同期下降 4 天，代表着波司登資金流動性正持續增強。

波司登縱向和橫向的亮眼戰績，也得到了外界的看好。

就在昨天，摩根大通新發布波司登年報點評，進一步將目標價從 6.4 港元上調至 6.6 港元，維持增持評級，維持列入催化劑觀察名單。

摩根大通專門提到，我們對波司登的 “不只是冬季交易” 投資主題變得更有信心。在宏觀環境不確定的情況下，波司登驗證過的品類擴張能力、強化的品牌價值、靈活的供應鏈和穩健的執行能力可以創造阿爾法。

可以説，在這份成績單的背後，則是波司登幾十年如一日對產品力、品牌力、渠道力、供應鏈體系等持續優化與堅持。

2

財報之下，

解碼波司登的增長之道

而這次財報中除了營收，還有一個可圈可點的亮點，強有力地印證了波司登 “聚焦主航道、聚焦主品牌” 的成功。

跟其他產品相比，搭載頂尖科技的波司登羽絨服品牌不僅銷量連年提升，而且增勢相當迅猛——財報顯示，波司登品牌羽絨服總收入人民幣 195.2 億元，同比增長 43.8%。

人人都在講 “科技”，波司登的底氣從何而來？

一是用產品升級，驅動品牌升級。

羽絨服看似簡單——兩層面料間充入羽絨，羽絨縫隙中的空氣就能起到隔熱保暖的效果，這是羽絨服最基礎的原理。

但一件羽絨服在兼顧舒適、時尚、美觀的前提下，到底能抵禦寒冷到什麼程度，其中仍有無限空間。

在波司登的品牌矩陣之下，登峯、極寒、泡芙、高端户外以及滑雪五大經典系列，都承載了各自 “啃硬骨頭” 的使命。

比如，極寒系列已來到第四代，經過對面料和工藝的不斷篩選研究，以及多次嚴寒環境實驗測試，極寒四代首次實現可抵禦零下 40℃嚴寒環境，並在品質不減配的基礎上減重 500 克。

而登峯系列在頂級原料和工藝上突破了專業應用場景：2023 年的登峯 LITE 系列面向除專業登山者外的嚴寒環境工作者、登山愛好者研發，在禦寒和輕量化方面實現雙重突破，最高可抵禦零下 50℃氣温，衣身減重 5%。

滑雪作為這幾年在年輕人中大火的運動，滑雪服的升級也很考驗一個品牌的時尚敏感度和科技實力。

而波司登 2023 年的滑雪三代升級了羽絨空氣循環系統專利，既能鎖住人體輻射出的熱能，也能排出體外多餘的濕氣，更適應高強度運動場景。

你會發現，波司登不僅有力提升了羽絨服品類價值，放大了自己的優勢，也讓冬季穿上羽絨服出行這件事變得更酷，更超乎想象。

二是用精準營銷，離用户更近一點。

做產品除了是最頂尖技術的競賽，還要比綜合實力。

時代在進步，用户也在不斷成長，這要求品牌要不斷有新的故事。今年還可以明顯發現，在年輕人熱愛的活動裏，你總能看到波司登的身影。

比如，今年 4 月在上海舉辦的夏季防曬衣新品發佈會，波司登就選擇了與權威時尚媒體《時尚芭莎》合作，強強聯合呈現波司登在時尚領域的創新探索。

從時尚達人、明星到相關領域學者，一起深入探討了防曬衣行業的趨勢和未來，同時論壇上波司登與時尚芭莎還聯合發佈了《防曬新時尚手冊》，成為全球⾸個防曬新時尚手冊。

5 月，在草莓音樂節上，也出現了波司登的身影。

波司登還在現場搭建了波司登防曬工坊，在近距離互動 social 中，讓年輕人感受波司登防曬衣時尚與音樂的碰撞，把音樂節直接玩成了防曬服秀場。

除了跟其他 IP 一起 “搞事”，波司登也不忘給線下店重磅升級，中國北京王府井銀泰 in88 登峯主題概念店、成都萬象城的六代形象門店，更是波司登強有力且穩定的品牌流量入口。

可以説，波司登通過迭代和升級，擺脱了人們對國貨只有低價的印象，是一個懂需求、能創新、高品質的品牌。

3

商業的核心優勢，

藏在價值和體驗裏

其實，面對着更年輕的用户，對於現有服裝行業來説，無疑是一種顛覆性的變革與洗牌，這倒逼很多國貨品牌必須重新思考自身的定位。

財報數字增長的背後，有個更重要的問題值得探討：一切增長背後的核心邏輯是什麼？

答案是：價值和體驗。

經濟學家約瑟·派恩在《體驗經濟》（The Experience Economy）一書中指出：企業提供一種讓客户身在其中並且難以忘懷的體驗，體驗的過程也為企業創造出商業價值。

而這就要求企業必須站在用户的立場來考慮問題，必須比以往任何時候更加關注消費者需要什麼，以便提供他們真正需要的產品。而波司登之所以成為標杆，得益於兩個關鍵詞：

第一，是守住長賽道。

48 年前，波司登僅靠着 8 台縫紉機起家，絕對的老牌國貨。

而跟波司登同時期誕生的品牌，很多都未能抵抗住多元化的誘惑，有的轉向了房地產，更有的沉迷投資金融，還有些品牌在不斷轉型中迷失了自己。

而早在 2017 年底，波司登提出 “聚焦主航道，收縮多元化” 的計劃，並在次年正式將 “聚焦主航道、聚焦主品牌” 作為集團戰略，一直延續至今：其中主航道和主品牌，指的就是羽絨服品類和波司登品牌。

波司登的每一件羽絨服都經過 62 位工藝師、150 道工序製造而成——每一個看似不起眼的小細節，都被波司登當成重要生產環節——因為它關乎用户的真實體驗。

2023 年雙 11 期間，波司登位列天貓平台品牌服飾銷售榜第一，天貓官旗單店（男裝 + 女裝）第一，京東和唯品會服飾排名第一，抖音官旗全週期品牌女裝單店第一。

截至 2024 年，波司登已蟬聯中國市場羽絨服品類銷量冠軍 29 年，更做到了暢銷全球。

而更難能可貴的是，在守住賽道的同時，一家公司願意不斷在研發上投入。

目前，波司登已建成國家級工業設計中心、國家級博士後科研工作站，並擁有超 10000 平方米的科研技術中心。

在波司登的實驗室裏，見證了多個 “第一” 的誕生——中國第一家獲得國際羽絨羽毛局（IDFB）認可資質的服裝企業實驗室，羽絨服行業第一家獲得中國合格評定認可委員會（CNAS）認可的企業實驗室，中國服裝行業第一家極地環境模擬驗證實驗室。

波司登的每一款羽絨服都要在實驗室中通過極端測試，包括 24 小時零下 30℃材料極寒測試、15000 次至 20000 次面料摩擦測試、10000 次拉鍊拉滑測試。

在講究真材實料、硬橋硬馬的功能性服飾領域，就算是行業龍頭也不能分神。

而在波司登身上，卻一直能看到這樣超強的專注度。

不論是宏偉如從 “領先國牌” 邁向 “全球領先” 目標，還是一家企業的崛起、壯大，抑或解決抗寒、防曬等具體問題，都必須專注於正確的方向和有價值的事物，才有得償所願的可能。

過去，站在波司登面前的國外對手曾經足夠強大，但通過專業主義的長期堅持，波司登打造出了不遜色於任何競爭對手的優勢，做到了全球領先。

當聚光燈打下來，波司登能夠憑自己發光，一切都是因為這家企業用專業定力，捅穿國貨的天花板。